铜日报：嘉能可减产铜矿影响有限，铜价反弹之路充满艰辛
2015年10月13日 1 / 15 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋 021-58605291 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-68755929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 嘉能可减产铜矿影响有限，铜价反弹之路充满艰辛 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货库存减少100余吨，现货库存增加383余吨，库存净在增加283吨，当周，上期所只有两个交易日，此前一周上期所库存小幅下降；不过，LME库存继续下降，当周下降1.4万余吨，下降主要集中在亚洲仓库（下降1.1万余吨）；另外，此前一周LME库存下降1.8万余吨，两周下降合计高达3.2万吨，而与此同时，沪伦比值自高位回落，因此估计9、10月份的精炼铜进口量或比较大，一程度上抵消国内冶炼企业增产幅度的减少。另外，从全球铜供应增产格局来看，智利、刚果、赞比亚铜供应短期可能很难增加，不过秘鲁铜供应增加预期仍较浓厚。 宏观面：本周，9月经济数据将陆续发布，不过，此前9月PMI数据并不是很理想，因此预估9月铜需求数据可能同比仍然是下降的，不过，预计环比可能不会出现太大的恶化；然而，从需求大方向来看，低压铜电网的建设已经很难展开，因此后市需求好转的程度料较为有限。 日内走势：沪期铜主力合约1512日内收盘在40090元/吨，最低价格39020元/吨，最高价格40270元/吨。夜盘收报39910元/吨，较昨日结算价下跌170元/吨。同期，伦铜上涨0.02%，收报5301美元/吨。12日日内，沪期铜整体上以震荡为主，目前反弹的强度不高，尽管以嘉能可为代表的铜矿企业在2016年减产，但是主要是集中在非洲高成本矿区，并且减少量只是使得铜供需偏向平衡；另外，市场对2016年铜精矿粗炼/精炼费预期在100-110美元/吨&10-11美分/磅，仍然是比较能刺激冶炼企业的，因此铜供应走向紧张的可能性不大，铜价反弹之路充满艰辛。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜贴水小幅收窄，10月12日现货贴水25元/吨；LME现货升贴水10月12日下降至升水13.75美元/吨；10月9日洋山港铜溢价下降至107.5美元/吨。 库存方面，LME库存10月9日数据为303200吨，较前一交易日减少2025吨库存；COMEX库存10月12日数据为41742吨，较前一交易日增加204吨库存；上海期货交易所铜库存10月9日数据为152934吨，较前一周增加383吨库存。 持仓上，LME3月铜10月12日持仓为300444手，较前一交易日增加4826手。沪铜指数10月12日持仓555322手，较前一交易日增加5734手。根据CFTC铜持仓报告，10月6日当周铜的非商业多头54617手，非商业空头66165手，因而非商业净多头-11548手，较前一周增加5458手净多头。 2015年10月13日 2015年10月13日 2 / 15 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋 021-58605291 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 021-68755929 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 当日要闻 1、嘉能可（Glencore）本周一称计划出售旗下位于澳洲和智利的铜矿，以降低债务负担。嘉能可称，其将出售旗下位于澳洲的独资持有的Cobar铜矿，以及位于智利的Lomas Bayas铜矿，之前已经有许多潜在买家表现出一定兴趣。嘉能可在一份声明中称：“将允许潜在买家竞购其中一个或者两个铜矿，销售可能达成，也可能不能达成。” 2、力拓(Rio Tinto)警告称不会削减铜产量，表示抑制产量、为成本更高的竞争对手留下市场空间将是不合逻辑的。尽管铜价持续走低，但力拓正斥资数十亿美元扩大其蒙古巨型铜矿项目的产量，并且正准备进行该矿的第二个地下阶段。力拓铜和煤炭业务负责人称，对中国需求的担忧被夸大了。在目前这轮价格低迷期间，力拓及其同行必和必拓(BHP Billiton)一直在提升其主要大宗商品的产量，押注其低成本资产将使其挺过艰难时期，并维持市场份额，而成本较高的生产商则会破产。 3、智利大型矿业公司Los Pelambres为了应对“矿业寒冬“裁员4.5%。该企业正式员工约千人，外包工人约五千人，目前外包工人的谁去谁留尚不清楚。Los Pelambres为其所在的柯金波大区创收60%的GDP，从今年年初开始实施削减成本、提高竞争力的改革。Antofagasta公司旗下Los Pelambres矿山通过开采和浮选法生产铜精矿和钼精矿，包括金银副产品。2014年，矿厂生产了391,300吨铜和7,900吨钼。公司预期2015年Pelambres的产量会达385000吨铜和8000吨钼。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 2015年10月13日 3 / 15 华泰期货|铜日报 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-10-12 2015-10-9 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5301 5300 1 -949.25 沪铜主力（元/吨） 40150 40090 60 -4930 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5314.75 5315.25 -0.5 -895.75 SMM1#铜现货（元/吨） 40155 39690 465 -5955 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 13.75 15.25 -1.5 -52.25 SMM现货升贴水（元/吨） -25 -35 10 5 上海洋山铜溢价（美元/吨） 107.5 110 -2.5 35 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-10-12 2015-10-9 变动 LME3月 11937 29101 -17164 沪铜指数 772434 1035088 -262654 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-10-12 2015-10-9 变动 LME3月 300444 295618 4826 沪铜指数 556322 550588 5734 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-10-6 2015-9-29 变动 总持仓 153387 151710 1677 非商业多单持仓 54617 52419 2198 非商业空单持仓 66165 69425 -3260 非商业净多持仓 -11548 -17006 5458 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 2015年10月13日 4 / 15 华泰期货|铜日报 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-10-8 305225 64250 21.05% 80025 20675 141075 37825 84125 5750 2015-10-9 303200 62225 20.52% 78475 19125 140675 37425 84050 5675 变动 -2025 -2025 -0.53% -1550 -1550 -400 -400 -75 -75 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-10-2 2015-9-25 变动 总库存 152934 152551 383 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-10-12 2015-10-9 变动 总库存 41742 41538 204 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 40180 40165 40165 40165 40140 40140 40140 40140 转换成 盘面价 40070 40055 40055 40055 40140 40140 40140 40140 对期货 主力价差 -80 -95 -95 -95 -10 -10 -10 -10 电解铜现货价格： 现货报价为40080-40230元/吨，均价上涨465元/吨，贴水50元/吨-平水。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段继续维持高位区间运行，且下午重心小幅上移，表现坚挺，铜现货价格也继续大幅上涨。根据SMM消息，因临近交割，隔月几无价差，现货市场主流报贴水50元/吨-平水。当日贸易商回归市场，成交较上周明显改善，午后盘面小幅回升，贸易商亦小幅下调报价，铜反弹阶段，下游依然谨慎观望，入市意愿较低，期货的大幅反弹难以传导至现货市场，现货买盘较为疲弱。 2015年10月13日 5 / 15 华泰期货|铜日报 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津36450元，上海36350，广州36350元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格上涨，较前一交易日报价上涨3
