金融市场研究周刊：贵金属步步为营，后市或震荡上行

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 产超平 021-60637071 chanchaoping.zh@ccb.com 本期复核： 袁匡济 021-60637062 yuankuangji.zh@ccb.com 贵金属步步为营，后市或震荡上行 市场回顾与展望 上周美国零售销售和CPI数据低于预期，市场对美联储年内加息预期降温，黄金步步为营，周中金价一度突破1180美元/盎司，触及三个半月新高，为近五年来首次突破200日移动均线，收盘站于1170美元/盎司一线上方，白银走势跟随黄金，前期跌幅较深的铂金保持强势，周涨幅高于金银。 上周SPDR黄金ETF持仓增加6.55吨至693.75吨；iShares白银ETF持仓维持3.152亿盎司。CFTC公布的10月13日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加30,340手至117,159手，白银期货非商业净多头增加10,924手至51,710手。 本周消息面较为平淡。周一公布中国GDP数据，若低于预期大宗商品将难言见底；周二美国公布9月新屋开工数据，周五美欧均公布10月制造业PMI初值，若美国数据较差欧元区数据向好，则将提振金价。另外，近期美联储动态、各联储主席讲话透露关于加息的信息值得持续关注。 投资建议 市场对美联储近期加息的预期持续降温，全球货币宽松格局延续，兼具避险和投资属性的黄金重获投资者青睐，我们对贵金属后市走势较为乐观。基本面来看，美联储加息仍将主要受到就业复苏情况及通货膨胀变化的影响，目前来看二者很难同步增长，这或将令美联储推迟加息；技术面来看，8月份以来，黄金呈现震荡上行走势，若站稳于1180美元/盎司上方，下一上涨目标位为1220美元/盎司。中国央行货币政策进一步宽松预期再起，人民币计价黄金表现或将优于美元计价黄金。本周金、银、铂价格波动区间预计为[1150, 1225]、[15.7, 16.7]、[970, 1070]美元/盎司，建议投资者可逢低吸纳。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2015年10月12日星期一 2015年第40期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1155.5美元/盎司，收于1177.3美元/盎司，上涨1.80%；国际银价开于15.84美元/盎司，收于16.05美元/盎司，上涨1.31%；国际铂价开于980.13美元/盎司，收于1015美元/盎司，上涨3.26%；国际钯价开于706.5美元/盎司，收于696.45美元/盎司，下跌2.18%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于240.26元/克，上涨2.39%；AG(T+D)收于3410元/千克，下跌0.67%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1512收于241.55元/克，上涨2.81%；白银期货活跃合约1512收于3466元/千克，上涨0.23%%1。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1511开于49.51美元/桶，收于47.26美元/桶，下跌4.51%；Brent原油期货活跃合约1512开于53.04美元/桶，收于50.5美元/桶，下跌4.27%。 上周伦敦三月期铜开于5298美元/吨，收于5272美元/吨，下跌0.53%；上海期货交易所铜期货活跃合约1512开于40380元/吨，收于39850元/吨，上涨0.68%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1511开于885.5美元/蒲式耳，收于900美元/蒲式耳，上涨1.64%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1601开于3897元/吨，收于3944元/吨，上涨1.41%。 1国内贵金属价格截至周五交易日结束（下午收盘）。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME3月期铜 图表10: 上期所沪铜 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美国数据疲弱加息预期再降温：9月美国零售销售增长接近停滞，环比微增0.1%，低于预期，不计汽车销售环比下降0.3%，跌幅为年内最大；9月美国工业产出环比下降0.2%，8月环比降幅由2012年8月以来最大的0.4%修正至0.1%；9月CPI环比下降0.2%，为1月以来最大降幅，符合市场预期；扣除食品和能源后核心CPI月率上升0.2%，创三个月来最大升幅，高于预期和前值0.1%的升幅。低于预期的零售销售、工业产出和CPI数据或削弱美联储年内加息的必要性。  美联储内部现分歧：上周四美联储纽约联储主席William Dudley称，只要美国经济表现走在正轨上，符合他此前预测，那么仍支持美联储年内加息，与副主席Fischer表态一致。而此前10月14日公布的纪要文件显示，美联储联邦理事会与各地区联储在是否应该加息的问题上已经出现了分歧，理事会趋向于维持现状，而地区联储趋向支持加息。五位美联储理事中，塔鲁诺和布雷纳德发表鸽派言论，倾向于放宽货币政策，凸显美联储官员内部已存在分歧，这也许预示着美联储今年剩余的两次FOMC会议上激烈争议将不可避免，加息前景更加扑朔迷离。  中国物价指数连续下跌：中国9月CPI环比放缓至1.6%，PPI环比5.9%，连续第43个月下降，表明中国经济增长放缓。9月央行口径外汇占款环比减少2641.42亿元，创三个月来最小降幅，但金融机构口径外汇占款较上月下降7613亿元人民币，至27.4万亿元人民币，再创历史最大单月跌幅。市场预期中国央行将采取进一步货币宽松政策，以人民币计价商品有望再次受到提振上扬。  金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2015/10/13 11:00 中国 9月出口同比 -3.7% -6.0% -5.5% 11:00 中国 9月进口同比 -20.4% -15.9% -13.8% 16:30 英国 9月CPI同比 -0.1% 0.0% 0.0% 17:00 德国 10月ZEW经济景气指数 1.9 6.0 12.1 2015/10/14 07:50 日本 9月国内企业商品物价指数同比 -3.9% -3.9% -3.6% 09:30 中国 9月CPI同比 1.6% 1.8% 2% 09:30 中国 9月PPI同比 -5.9% -5.9% -5.9% 16:30 英国 至8月三个月ILO失业率 5.4% 5.5% 5.5% 20:30 美国 9月PPI同比 -1.1% -0.7% -0.8% 20:30 美国 9月零售销售环比 0.1% 0.2% 0.0% 2015/10/15 20:30 美国 9月CPI同比 0.0% -0.1% 0.2% 20:30 美国 上周首次申请失业金人数（万） 25.5 27.0 26.2 22:00 美国 10月费城联储制造业指数 -4.5 -2.0 -6.0 2015/10/16 17:00 欧元区 9月调和CPI同比 -0.1% -0.1% -0.1% 21:15 美国 9月工业产出环比 -0.2% -0.2% -0.1% 22:00 美国 10月密歇根大学消费者信心指数初值 92.1 89.0 87.2 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态  建行拟加入LME圈内交易：10月15日外媒援引两名金属行业消息人士称，按资产计中国第二大银行——中国建设银行正在洽谈购买Metdist Trading Limited，以便进入伦敦金属交易所（LME）公开喊价圈内交易。Metdist Trading是所谓的一级交易商，因此收购该公司后建设银行将得以进入LME公开喊价、电子和电话交易，并增加LME公开喊价交易的流动性。  三井拟关闭伦敦和纽约的贵金属业务：据报道，三井株式会社计划关闭该公司旗下在伦敦和纽约的贵金属业务，原因主要是近期大宗商品价格暴跌以及监管规则不断严格。三井贵金属是三井财团旗下的贵金属交易公司，在全球拥有50多个团队，分别在伦敦、纽约和香港 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 等地对黄金、白银、铂金、钯金等贵金属进行交易。  机构称应配置黄金：对冲基金大佬、Elliott Management的保罗·辛格尔（Paul Singer）称，机构应该持有5%至10%的黄金。辛格尔表示：“黄金是唯一的真实货币，如果人们觉得需要实际的资产来对冲通胀、政府政策或在从债券和股票中多样化，那么黄金就会有很好的表现。”  LME暂时中止在内地设注册仓库：10月13日香港交易及结算所行政总裁李小加称， LME暂时中止了在中国内地设注册仓库的努力，同时提到了在中国实施一个包括更大仓库、实物运营以及发展现货市场在内的计划。  三季度实物白银需求强劲：世界白银协会近日称，三季度全球银币销量达到3290万盎司，环比增长74%，同比增长95%。北美、欧洲、日本和其它亚洲地区的销售分布环比增长74%、72%、95%和202%。  印度白银进口创新高：今年9月，印度进口了852吨白银，是今年第二个进口量接近900吨的月份；前9个月印度进口了5566吨白银，同比增长39%。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 8 - 专栏：全球央行黄金储备增持情况 自6月份中国央行调整黄金储备并表示按照SDDS常态化发布黄金储备数据以来，中国央行已连续4个月增持黄金储备，7月增持19吨、8月增持16.2吨、9月增持14.9吨。根据IMF数据，今年俄罗斯黄金储备也增加较多，8月增持28.9吨至1317.1吨，年初至今累计增持110吨。 尽管中国央行连续增持黄金储备，但与其它比较来看，中国的黄金储备占外汇总资产比率依然较低（见下表），增持空间较大。 表1 全球主要经济体黄金储备/外汇储备（市价法调整） 美国 欧元区 日本 英国 俄罗斯 印度 中国 2014-08 238.13% 56.90% 2.48% 9.03% 9.89% 6.65% 1.10% 2014-09 230.54% 56.15% 2.37% 8.77% 9.91% 6.66% 1.05% 2014-10 224.98% 55.01% 2.26% 8.34% 10.57% 6.25% 1.03% 2014-11 228.38% 55.46% 2.29% 8.46% 10.80% 6.24% 1.03% 2014-12 237.94% 55.93% 2.34% 8.87% 11.96% 5.94% 1.04% 2015-01 265.09% 57.05% 2.46% 9.03% 13.04% 5.91% 1.14% 2015-02 254.29% 55.83% 2.39% 8.35% 12.99% 5.97% 1.08% 2015-03 259.50% 55.44% 2.35% 7.75% 13.27% 5.81% 1.08% 2015-04 255.23% 55.86% 2.32% 7.56% 13.56% 5.52% 1.07% 2015-05 260.29% 55.86% 2