2015年9月中国外贸数据简评：出口不确定性增加，进口弱势加剧

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 出口丌确定性增加，进口弱势加剧—2015年9月中国外贸数据简评 宏观研究快评 (2015.10.13) 投资要点：  数据：9月我国进出口总值2.22万亿元人民币，同比下降8.8%。其中，出口1.3万亿元，降1.1%，为三个月最小降幅；进口9240亿元，降17.7%，降幅为4个月最大，且已连续第10个月负增长；贸易顺差继续走扩至3761.6亿元，扩大97.8%。  9月我国进、出口继续下滑，反映出在全球经济增长放缓的背景下，内、外需均较疲弱。具体来看，出口降幅收窄，不近期人民币大幅贬值有一定关系；同时，全球金融市场较前期趋稳，有助于外围需求的边际回升。整体看，短期内外围需求仍然趋弱，汇率的积极影响戒仍能持续一段时间，但影响较为有限。出口的进一步改善有赖于外围经济的好转，而全球经济增长放缓以及金融市场动荡加大了出口的丌确定性。  本月对主要贸易伙伴的出口表现有所分化。对美国和东盟出口转为正向增长，对欧盟、日本和香港的出口维持负增长。从各国占比看，美国和欧盟仍然分列前两位，是中国主要的出口对象。  9月进口降幅扩大，仍主要反映了大宗商品价格维持低位，以及我国内需依然弱势，进口的切实改善仍需时日。但随着联储加息预期延后，美元走低，对大宗商品价格的下行压力减弱，四季度大宗商品戒有机会，从而有助于缓解我国进口的弱势。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《长夜漫漫：央行三季度调查数据简评》 2015-10-08 《需求现企稳迹象，四季度经济向好戒可期—2015年9月制造业PM I简评》 2015-10-08 《非制造业景气平稳，需求有所回升——2015年9月非制造业PM I简评》 2015-10-08 《经济有触及年内底部迹象：2015年9月经济数据前瞻》 2015-10-08 《成本上升侵蚀利润空间，运营效率仍无改观——1—8月规模以上工业企业利润数据简评》 2015-09-28 《需求萎缩严重，政策显效需时间——9月财新制造业PM I预览值简评》 2015-09-23 证券研究报告 宏观研究快评 2015年10月13日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据：9月我国出口下降1.1 %，进口下降17.7%，贸易顺差3761.6亿元人民币 .................................................................... 3 一、出口降幅收窄，进口降幅增大，衰退性顺差继续走扩 ................................................................................................................ 3 二、出口边际好转，但不确定性加大 ........................................................................................................................................................ 4 三、内需仍弱，进口改善尚需时日............................................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：9月衰退性顺差走扩............................................................................................................................................................................. 3 图2：9月一般贸易占比小幅下滑 ............................................................................................................................................................... 3 图3：一般贸易出口转为正向增长 .............................................................................................................................................................. 4 图4：一般贸易进口仍维持负增长 .............................................................................................................................................................. 4 图5：对主要贸易伙伴出口增速分化.......................................................................................................................................................... 4 图6：美欧仍是中国主要出口对象 .............................................................................................................................................................. 4 图7：人民币汇率贬值后小幅回升 .............................................................................................................................................................. 5 图8：人民币实际有效汇率仍在高位.......................................................................................................................................................... 5 图9：对主要贸易伙伴进口均为负增长 ..................................................................................................................................................... 5 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据：9月我国出口下降1.1 %，进口下降17.7%，贸易顺差3761.6亿元人民币 10月13日，海关总署公布数据显示，9月份，我国进出口总值2.22万亿元人民币，同比下降8.8%。其中，出口1.3万亿元，下降1.1%，为三个月最小降幅，8月值为下降6.1%；进口9240亿元，下降17.7%，降幅为4个月最大，8月值为下降14.3%；贸易顺差3761.6亿元，扩大97.8%，8月顺差为3680亿元。 前三季度进出口总值17.87万亿元人民币，比去年同期下降7.9%。其中，出口10.24万亿元，下降1.8%；进口7.63万亿元，下降15.1%；贸易顺差2.61万亿元，扩大82.1%。 一、出口降幅收窄，进口降幅增大，衰退性顺差继续走扩 9月份，我国进出口总值2.22万亿元人民币，同比下降8.8%，连续第7个月负增长，降幅较上月有所收窄。其中，出口1.3万亿元，下降1.1%，为三个月最小降幅，8月值为下降6.1%；进口9240亿元，下降17.7%，降幅为4个月最大，且已连续第10个月负增长，8月值为下降14.3%；贸易顺差继续走扩至3761.6亿元，扩大97.8%，8月顺差为3680亿元。 前三季度进出口总值17.87万亿元人民币，比去年同期下降7.9%。其中，出口10.24万亿元，下降1.8%；进口7.63万亿元，下降15.1%；贸易顺差2.61万亿元，扩大82.1%。 9月我国进、出口继续下滑，反映出在全球经济增长放缓的背景下，内、外需均较疲弱。具体来看，出口降幅收窄，与近期人民币大幅贬值有一定关系；同时，全球金融市场较前期趋稳，有助于外围需求的边际回升。9月我国进口降幅扩大，主要反映了大宗商品价格维持低位，以及我国内需依然弱势，进口的切实改善尚需时日。 图1：9月衰退性顺差走扩 图2：9月一般贸易占比小幅下滑 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 按贸易方式看，以美元计，9月进出口总额中，一般贸易1885亿美元，占比53.7%，连续第4个月下滑，且为6个月最低值，较上月下降0.3个百分点；加工贸易1105亿美元，占比31.5%，较上月增加0.1个百分点。但从趋势上看，进出口总额中的一般贸易占比仍维持上升趋势，而加工贸易占比仍维持下降趋势。 9月出口中，一般贸易出口增速转为正向增长，与人民币贬值利好出口有一定关系。另一方面，一般贸易进口降幅扩大，且已连续第15个月负增长，仍显示了大宗商品价格下滑对我国进口的负面影响，也反映了国内需求不足的情况仍在持续。 -2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00贸易差额:人民币:当月值(右)出口金额:人民币:当月同比进口金额:人民币:当月同比20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/07进出口金额:一般贸易占比进出口金额:加工贸易占比 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图3：一般贸易出口转为正向增长 图4：一般贸易进口仍维持负增长 资料来源：Wi