2015年10月中国外贸数据简评：出口前景不甚乐观，进口改善仍需时日

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 出口前景不甚乐观，进口改善仍需时日—2015年10月中国外贸数据简评 宏观研究快评 (2015.11.09) 投资要点：  数据：10月我国进出口总值2.06万亿元人民币，同比下降9%。其中，出口1.23万亿元，下降3.6%，进口8331.4亿元，下降16%。贸易顺差3932.2亿元，扩大40.2%。  10月我国出口降幅扩大，与外围需求仍弱及人民币汇率走高有一定关系。短期内外围需求仍将维持弱势，汇率对出口的负面影响较为明显，而联储的加息进程也增加了出口的不确定性。总体看，出口前景不甚乐观，全年负增长或难避免。  本月对主要贸易伙伴的出口均为负增长。对美国和欧盟的出口金额占比均有所回升，仍然是中国主要的出口对象。  本月进口降幅收窄，与国内需求显企稳迹象相呼应；但降幅为5个月次高，仍然反映了商品价格低迷以及我国内需的弱势仍未得到根本的改善。鉴于经济走出L型底部仍需时日，大宗商品价格因联储年底加息预期高涨推升美元而再度承压，预计短期内进口尚难得到切实改善。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《基建开工带动非制造业需求回暖——2015年10月非制造业PM I简评》 2015-11-03 《政策效果渐显，外贸与通缩压力仍大——2015年10月经济数据前瞻》 2015-11-03 《制造业低位企稳，经济仍在筑底中—2015年10月制造业PM I简评》 2015-11-02 《不一样的增长——十八届五中全会公报简评》 2015-10-30 《年底加息预期重燃，但不确定性仍较大 —10月FOM C议息会议简评》 2015-10-29 《高频数据低迷，利润好转恐难持续——2015年9月工业企业经营数据点评》 2015-10-28 证券研究报告 宏观研究快评 2015年11月09日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据：10月我国出口下降3.6%，进口下降16%，贸易顺差3932.2亿元人民币 ......................................................................... 3 一、出口降幅扩大，进口降幅收窄，衰退性顺差继续走扩 ................................................................................................................ 3 二、外需仍弱，联储加息进程增大了出口不确定性 ............................................................................................................................. 4 三、短期内进口难有切实改善...................................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：10月衰退性顺差继续走扩 ................................................................................................................................................................. 3 图2：10月一般贸易占比继续下滑 ............................................................................................................................................................. 3 图3：本月对主要贸易伙伴出口均为负增长 ............................................................................................................................................ 4 图4：美欧仍是中国主要出口对象 .............................................................................................................................................................. 4 图5：人民币兑美元小幅回升 ....................................................................................................................................................................... 4 图6：人民币兑欧元大幅回升 ....................................................................................................................................................................... 4 图7：对主要贸易伙伴进口有所分化.......................................................................................................................................................... 5 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据：10月我国出口下降3.6%，进口下降16%，贸易顺差3932.2亿元人民币 11月8日，海关总署公布数据显示，10月份，我国进出口总值2.06万亿元人民币，同比下降9%。其中，出口1.23万亿元，下降3.6%，预期下降3.1%，前值下降1.1%。进口8331.4亿元，下降16%，预期下降11.7%，前值下降17.7%。贸易顺差3932.2亿元，扩大40.2%。 前10个月我国进出口总值19.93万亿元人民币，比去年同期下降8.1%。其中，出口11.46万亿元，下降2%；进口8.47万亿元，下降15.2%；贸易顺差2.99万亿元，扩大75.3%。 一、出口降幅扩大，进口降幅收窄，衰退性顺差继续走扩 10月份，我国进出口总值2.06万亿元人民币，同比下降9%，连续第8个月负增长，降幅较上月略有扩大。其中，出口1.23万亿元，下降3.6%，已连续第4个月负增长，不及预期的下降3.1%，前值下降1.1%。进口8331.4亿元，下降16%，已连续第12个月负增长，预期下降11.7%，前值下降17.7%。贸易顺差继续扩大至3932.2亿元，扩大40.2%。9月顺差为3761.6亿元。 10月我国进、出口继续下滑，仍然反映了在全球经济增长放缓背景下，内、外需均较疲弱。具体来看，本月出口降幅扩大，与外围需求仍弱及人民币汇率走高有一定关系；本月进口降幅收窄，与国内需求显企稳迹象相呼应，但降幅仍为5个月次高，仍然反映了商品价格维持低位的负面影响，以及我国内需的弱势仍未得到根本的改善。 图1：10月衰退性顺差继续走扩 图2：10月一般贸易占比继续下滑 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 按贸易方式看，以美元计，10月进出口总额中，一般贸易1656亿美元，占比51.2%，连续第5个月下滑，且为2014年11月以来最低值，较上月下降2.5个百分点；加工贸易1111亿美元，占比34.4%，较上月增加2.9个百分点。从趋势上看，进出口总额中的一般贸易占比基本维持平行震荡、略有上升的走势，而加工贸易占比总体维持下降趋势。本月一般贸易出口增速由正转负，一般贸易进口降幅扩大至8个月最大降幅，且已连续第15个月负增长。 -2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00贸易差额:人民币:当月值出口金额:人民币:当月同比进口金额:人民币:当月同比20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/10进出口金额:一般贸易占比进出口金额:加工贸易占比 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 二、外需仍弱，联储加息进程增大了出口不确定性 本月对主要贸易伙伴的出口均为负增长。对美国和东盟出口由上月的正向增长再次转为负增长，对欧盟、日本和香港的出口均连续第8个月负增长，其中，对欧盟和日本的出口降幅均较上月扩大，而对香港的出口降幅有所收窄，但降幅仍为7个月的次高。 从各国占比看，对美国和欧盟的出口金额占比均有所回升，而对日本、东盟和香港的出口金额占比略有下降。美国和欧盟占比仍然分列前两位，是中国主要的出口对象。 图3：本月对主要贸易伙伴出口均为负增长 图4：美欧仍是中国主要出口对象 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 从外围环境看，本月美国制造业需求继续放缓，10月美国ISM制造业PMI指数降至50.1，与荣枯分水岭仅一步之遥，刷新低位；同时，欧元区制造业、服务业增速均有所回升，但能否有进一步的增长有待观察。此外，10月美国非农就业数据表现突出，推升联储年底加息预期，但加息或仍在一定程度上受制于低通胀，不确定性依然存在。整体看，短期内外围需求仍将维持弱势，不利于我国出口，而联储的加息进程也增加了出口的不确定性 从人民币汇率走势看，鉴于人民币加入SDR评审接近尾声，央行维稳汇率意愿较强，10月人民币汇率小幅回升，人民币兑美元汇率较9月末回升0.6%，而人民币兑欧元大幅回升2.7%，一定程度上抑制了出口的增长。联储年底加息预期再度高涨，推升美元，而人民币将大概率维稳，单边贬值可能性不大，汇率对于出口的推动作用较小。另外，随美元走高人民币实际有效汇率高企