普适导航 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 2015-02-11 2015-04-11 2015-06-11 涨跌幅% 普适导航 三板做市 股票代码 831330 主办券商 国信证券 挂牌日期 2014-11-10 做市日期 2015-02-16 最新收盘价（元）（8月31日） 人民币10.52 历史最高价（元） 人民币66.49 总市值（亿元） 人民币5.34 总股本（万股） 5,076 流通股本（万股） 1,825.971 250日涨幅（%） 260.81 2015年8月31日 股票速览 （人民币 万元） 2013A 2014A 2015E 2016E 营业收入 3,631.21 6,037.84 12000 20000 增速（%） 37.76 66.28 98.75 66.67 归属母公司净利润 292.85 973.28 2000 3200 增速（%） 161.73 201.48 105.54 60 销售毛利率（%） 51.29 54.52 40 40 销售净利率（%） 9.17 16.63 25 25 每股收益（元） 0.3 0.82 0.39 0.59 公司概要 上海普适导航科技股份有限公司是华东地区最早的一家由中国人民解放军总参谋部测绘局颁发了北斗导航民用服务资质证书的高新技术企业。公司在导航相关领域拥有“芯片—模块—整机终端—运营及应用服务” 北斗全产业链的自主研发和生产制造能力，以“北斗+多组合导航”为核心，致力于为用户提供卫星导航定位产品、基于卫星导航定位技术的集成系统解决方案和以北斗系统为核心的运营服务，形成了“产品+系统应用+运营服务”的业务发展模式。 公司行业应用主要包括海洋渔业安全救助信息系统、森林防火指挥调度信息系统、北斗航标灯遥测信息管理系统、户外救援指挥系统、海上移动平台精确站桩导航系统渔船电子标签身份识别及监管系统等，公司产品及解决方案在上海、浙江、广东、山东等地区广泛投入使用，累计安装北斗终端1.5万个，设立14个销售后服务中心。基于北斗卫星导航系统开拓多种使用形式，为车辆、船舶、水文、石油勘探、森林防水、海边缉私等领域提供位置服务，先后为澜沧江、湄公河、东海保钓维权、南沙巡逻、马航搜救等提供技术保障。 资料来源：Choice，公司公告，德骏新三板研究院 1 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 政策优势 2014年11月17日至21日，国际海事组织海上安全委员会第94次会议审议通过了对北斗卫星导航系统认可的航行安全通函，这标志着北斗卫星导航系统正式成为全球无线电导航系统的组成部分，取得面向海事应用的国际合法地位。 中国北斗导航卫星系统建设实施“三步走”战略：第一步，在2000年建成北斗试验导航卫星系统；第二步，在2012年建成区域导航系统；第三步，在2020年左右，建成由5颗静止轨道卫星和30颗非静止轨道卫星组成的覆盖全球的北斗卫星导航系统。2015年 7月25日我国再次成功发射两颗北斗导航卫星，使北斗导航系统的卫星总数增加到19枚。 中国《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》指出，基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域。为北斗导航系统的全面应用落地带来了新的发展机遇。随着北斗全球组网的铺开，北斗应用也备受期待 。 行业发展前景 2015年，我国继续有序推进北斗二代三期计划。今年3月份，我国首颗全球组网北斗导航卫星成功发射升空。北斗导航卫星全球组网的开始，意味着中国导航产业将与美国GPS、俄罗斯GLONASS、欧洲伽利略争夺世界导航产业，进入全球竞争格局。北斗产业将有望从行业应用进入大众消费市场，相关上市公司未来发展空间广阔。 北斗卫星作为国家重点空间战略规划意义所在，可以预见政策支持力度不断加大，按照国家卫星导航产业中长期发展规划，到2020年，我国将共发射卫星35 颗，国内北斗导航的产业规模将在2020年迅速扩张到2000亿元以上。同时在民用航空领域，北斗卫星导航系统亦有着非常广阔的潜在应用前景。 “一带一路”空间信息走廊建设与应用工程的实施，实现了我国航天科技产业“走出去”，推动我国空间战略布局。同时，应用服务系统还能为我国在“一带一路”沿线国家和地区每年上万亿元产业的“走出去”提供信息支撑。结合我国“一带一路”航天国际合作总体的大背景，我们认为，卫星将会成为继我国高铁之后，第二张代表我国先进制造业水平的亮丽名片。在这样的背景下，北斗卫星将助力“一带一路”，为新丝路领航，我们认为北斗板块会持续保持较高热度。 德骏资本 虞梦捷 86-21-5185 3107*828 Lucia.eu@djassetmgmt.com 上海市虹口区东大名路1050号北外滩中心2107室 2 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 大事件及点评 事件1： 2015年1月上海普适导航科技股份有限公司成功中标大连市北斗海洋渔业应用示范项目，本次中标合同金额共计1195.27万元，占公司2014年经审计营业总收入的19.80%。 点评：本次中标将对公司2015年经营工作及经营业绩产生积极影响，且本次合同金额较大，我们认为这体现出公司在北斗领域已具备抢占龙头地位的强大竞争力。 事件2：2015年2月上海普适导航科技股份有限公司通过发行股份方式收购北京星天恒达投资管理合伙企业（普通有限合伙）持有北京星桥恒远导航科技股份有限公司51%的股份。公司股票发行的价格为人民币9.46元/股，星天恒达以其持有的星桥恒远51%的股份认购公司股票发行的204万股，涉及金额1,929.84万元。2015年6月，完成收购，公司成为星桥恒远第一大股东，星桥恒远将成为公司的控股子公司。 点评：该子公司专业从事北斗卫星产业链上游的终端设备的自主研发、生产与经营。我们认为此次并购将对公司未来营收、财状况以及业绩产生积极影响。预计2015年可为母公司产生营收近亿元，占预计总营收的一半左右。 事件3 ：2015年6月公司与李智、杨香味共同出资设立控股子公司上海中凌锐通信息技术有限公司。上海中凌锐通信息技术有限公司拟开发生产基于 4G 无线通信技术、物联网等技术的产品在公安、安全、军队、矿山、电力、电信、智慧城市等行业市场的应用，致力于提供相关技术在位置服务上的融合和应用，同时提供全面的行业应用解决方案及交互式的服务。 点评：该子公司的成立将进一步完善企业技术体系，提升核心竞争能力，对企业做大做强主营业务产生积极影响。同时该子公司技术含量及附加值较高，市场空间充足，预期盈利性较好，将会对公司的未来财务状况和经营成果产生积极的影响。 2015年7月23日 投资要点与盈利预测 作为华东地区最早的由中国人民解放军总参谋部测绘局颁发了北斗民用分理服务证书的高新技术企业，公司对行业理解到位，发展战略清晰：通过成立子公司上海中凌锐通信息技术有限公司，并购北京星桥恒远导航科技股份有限公司，实现在国内卫星导航产业链上下游的进一步拓展。形成芯片、终端与移动通信等基础产品与物联网技术的强强联合，在民用导航定位领域建立了明显的优势地位。 我们认为当前是国内北斗产业的战国时代，未来 5 年将是产业整合的高潮期，并购重组是做大做强的必由之路。以并购星桥恒远为例，2015年预计为母公司产生营收近亿元。我们认为公司将通过保持较强的外延并购力度逐步构筑行业全产业链的龙头地位。 公司现已将业务拓展至东南业地区，目前在巴基斯坦等国家，中国的北斗卫星技术已经得到肯定。此外，泰国、马来西亚、文莱、印度尼西亚、柬埔寨、老挝等东南亚地区国家也表示，希望在卫星导航、遥感、地理信息系统、空间探测相关专业，与中国加强合作。我们认为国家“一带一路”战略将给公司带来更广阔的发展机遇，公司业绩有望保持高速增长，未来市值成长空间巨大。 鉴于公司产业链的全面布局规划以及紧靠一带一路区域的客户基础，我们认为公司有业绩有望保持高速增长，考虑到公司基础业务的爆发性增长及未来“一带一路”区域客户群体的潜在价值，我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润0.2亿元、0.32亿元，对应同比增长105%、60%，对应EPS为1.18元、1.77元，预计目标价80元，对应67*15PE、45*16PE。 未来发展规划 功能拓展及技术手段融合：功能上向高精度定位拓展，室内、地下停车场及人口密集的地区是卫星导航的薄弱环节，卫星信号在上述地区较弱或难以接收，未来公司准备研发惯性导航等组合导航方式以弥补上述不足，实现多种技术手段的融合。 产业链延伸：公司目前处在北斗行业链的系统集成及运营段，收购星桥恒远将为公司产业链发展带来战略性意义，将业务延伸至北斗终端设备研发生产段，未来公司还将积极加强产业链重点领域的布局。 业务多元化：未来公司准备拓展海洋业务之外的无人机监管领域，目前无人机监管领域在国外处于空白状态，实现从海上到陆地和空中。 区域多元化：公司的主要客户分布在我国沿海及公海地区，是我国一带一路发展规划的核心区域。目前公司已在东南亚地区有业务布局，未来公司在“一带一路”沿线地区进一步拓展客户群体。 3 请仔细阅读在本报告结尾部分的重要法律声明 公司合作伙伴 2015年7月23日 公司战略布局 公司客户分布 拥有全国17个省份的客户； 服务集团包括陆装科订部、总后军交通运输部、空军、武警边防、中国海警、炮兵、装甲兵等国防部门以及各省林业局、渔业局、海事局、人防部、水利水文局、农业部渔政局、气象局、水利水文局等部门。 法律声明 一般声明 本报告由上海德骏投资顾问有限公司制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但上海德骏投资顾问有限公司及其关联机构（以下统称“德骏资本” ）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见、资料、工具及推测等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请，不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，德骏资本及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，德骏资本可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 德骏资本的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。德骏资本没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。德骏资本的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，德骏资本不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 特别声明 在法律许可的情况下，德骏资本可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易。因此，投资者应当考虑到德骏资本及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 德骏资本不会因接收人收到本报告而视其为客户，本报告的接收人非德骏资本的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归德