贵金属策略投资报告：美联储加息推迟，多空博弈加剧

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 www.hlqh.com 研究员 殷双建 电话：0769-22111252 E-mail: yinshuangjian@126.com 从业编号：F0293888 第一部分 行情回顾 贵金属在第三季度仍旧维持震荡行情为主，重心有所提高。在第三季度初，中国政府突然宣布人民币贬值，意味着进口商品价格将增加，国内大宗商品集体大涨，沪金沪银也跟随大涨，最大反弹幅度高达20%。随后缺乏实质利好刺激，技术上受到下行通道压力，美元指数强势影响，再次下跌。在9月的美联储议息会议上没有加息，贵金属再次反弹。之后美国经济数据偏好，多位美联储官员讲话表示，年内将加息，贵金属仍旧压力重重。9月非农数据偏差，贵金属再次迎来反弹契机。 图1：沪金1512价格 图2：沪银1512价格 数据来源：文华财经，华联期货 数据来源：文华财经，华联期货 定期报告·豆类 周报 2015年贵金属投资策略季度报告 美联储加息推迟，多空博弈加剧 —贵金属策略投资报告 2015-10-6星期二 贵金属投资策略 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 www.hlqh.com 第二部分 基本面分析 欧美经济分析： 1、美国就业市场增长强度减弱 9月非农数据全面不及预期，就业人数偏低、工资增长停滞、劳动参与率创下新低。全面不及预期的数据，会引发市场对美国经济增速放缓的忧虑，同时，也印证了美联储9月暂缓加息的举措或是明智选择。 数据显示，9月新增非农业就业人口仅为14.2万人，远低于市场预期的20.1万人，8月本来就已疲软的数据也惨遭下修，由17.3万人下修至13.6万人。9月失业率仍维持5.1%水平不变；劳动参与率时隔四个月首次出现下降，再度刷新37年来新低。薪资水平同比维持上月增速不变，环比则由0.4%下降至0%。 分行业来看，拖累最大的是采掘业和制造业就业人数的减少，反映了近期原油价格下跌带来的负面作用。而近期政府就业的拉动较高，政府就业4月移动平均已达5年来的新高。如果剔除政府就业的贡献，9月美国私人部门的非农就业增长仅11.8万，8月仅10.0万，是2012年7月以来的最低点。海外需求集体放缓，美元走强，油价低迷，被认为是妨碍美国出口及国内经济复苏的主要原因，在这样的背景下，企业对于雇佣更多员工有所顾忌。 图3：美国9月非农好于预期 图4：美国失业率持续下滑 数据来源：wind，华联期货 数据来源：wind，华联期货 贵金属投资策略 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 www.hlqh.com 2、预计美联储加息时间点推迟 美联储9月FOMC会议声明维持利率不变，称美国经济温和扩张，就业稳固增长，失业率下降。多位经济学家认为，美联储决议表明鸽派阵营大获全胜，但仍预计年内美联储会加息。 FOMC公布的信息表明，经济活动正在适度扩张。家庭支出和企业固定投资一直都保持适度增长，住房部门进一步改善；但是，净出口则一直保持疲软。就业市场继续改善，就业增长稳固，失业率下降。整体而言，就业市场指标表明自年初以来就业市场上劳工资源利用率不足的现象已有所减弱。通胀继续处在FOMC长期目标的下方，部分反映了能源价格以及非能源进口产品价格的下跌。以市场为基础的通胀补偿指标有所下降，以调查报告为基础的长期通胀预期则一直保持稳定。 最近以来的全球经济和金融形势发展可能会在某种程度上限制经济活动，并很可能对近期通胀带来进一步的下行压力。耶伦表示，这些因素还可能在一定程度上限制美国经济的活跃度，但目前还没有达到足以让联储显著改变对美国经济前景看法的程度。FOMC预计，通过合适的政策融通措施，经济活动将以适度的步伐扩张，就业市场指标将朝着FOMC判定为符合其双重使命的方向发展。近期通胀仍将保持在最近以来的较低水平，但FOMC预计，随着就业市场进一步改善以及能源和进口产品价格下跌的暂时性影响消散，通胀率将逐步朝着2%的方向上升。FOMC将继续密切关注通胀的形势发展。 不过近期，旧金山联储主席John Williams和圣路易斯联储主席James Bullar等多位美联储官员发表讲话，支持美联储于年底前加息，这与许多交易员的预期不同。 贵金属投资策略 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 www.hlqh.com 图5：美国通货膨胀 图6：美国PPI 数据来源：wind，华联期货 数据来源：wind，华联期货 3、欧元区复苏势头放缓 从近期公布的经济数据来看，欧元区经济复苏势头减弱，倒逼欧洲央行采取更加宽松的政策。 欧元区9月服务业PMI终值为53.7，为过去7个月来最低，并低于此前54.0的初值，这表明欧元区经济复苏势头出现放缓迹象。分项数据看，输入价格指数仅比8月份6个月低点略高，服务业成本指数则出现了有限反弹。 9月欧元区CPI初值同比萎缩0.1%，差于预期。剔除了能源与食品价格影响的核心CPI同比增长0.9%，较上月有所下滑，符合预期。这显示油价下跌抵消了其他商品和服务涨价的影响，令欧洲央行在刺激通胀上继续面临挑战。 德拉基在欧洲议会货币和经济事务委员会的季度听证会上表示，尚需时间来考虑经济所面临的风险是否要求该行扩大刺激。如果有下行风险导致中期通胀前景发生比现在预测的更根本上的恶化，会毫不犹豫地采取行动，需要更多时间来检验，新兴市场失去增长动力是暂时的还是永久的，同时检验国际大宗商品价格下跌以及近期金融市场动荡的驱动因素是什么。不过，德拉吉表示当前没有看到金融稳定风险。 贵金属投资策略 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 www.hlqh.com 二、地缘政治因素分析： 10月初俄军在叙利亚境内连续发动空袭，目标是该国境内的IS（伊斯兰国）恐怖分子。俄罗斯国防部强调，俄军袭击了另外五处由IS恐怖组织建立的军事设施，摧毁了位于叙利亚北部Idlib省的恐怖组织的一个指挥中心。这与西方国家的说法并不一致。西方国家称，俄罗斯的打击目标大多是美国及其盟军支持的叙利亚反政府武装所控制的地区。美国国务卿克里致电俄罗斯外长拉夫罗夫，称俄罗斯事先没有与美国进行沟通便发动空袭令美方“警惕”，美俄两方需要尽快举行军事对话，以避免美俄两军在叙利亚发生冲突。 三、实物黄金供需和持仓分析： 1、中印两国实物黄金需求 由于常年大量进口黄金，印度的财政赤字持续一步扩大。为了抑制黄金进口、削减财政赤字，今年9月，印度政府批准了包括黄金债券和储蓄在内的黄金货币化项目。根据最新报道，该项目将在今年11月份，也就是下个月正式开始实施。 由于这一项目的最终目的在于抑制印度国内的黄金进口需求，因此有分析人士认为，这一项目的确定实施，将拖累近期好不容易借非农上涨的国际金价，甚至有可能成为新的利空因素。 中国人民银行官网数据显示，中国8月黄金储备规模较7月再增1%，为连续第三个月增持黄金，其黄金总储备量已达5445万盎司(1693.58吨)，7月为5393万盎司(1677.3吨)。2015年却连续3个月增持，预期中国央行将会进一步大幅增加黄金储备的比例。 2、黄金持仓分析 从黄金持仓来看，ETF持仓在第三季度的阴跌中持续下滑，在9月持仓有所回暖，目前持仓688.98吨，表明中线投资者对黄金悲观情绪有所改变。黄金COMEX持仓的变化更多的反应了短期市场情绪变化，美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(10月2日)发布的报告显示，投机者持有的黄金净多头增加15520手合约，至76645手合约，表明投资者看涨黄金的意愿升温。 贵金属投资策略 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 8 www.hlqh.com 第三部分 技术分析 伦敦金：从技术面来看，伦敦金9月K线收于中阴线，中线走势不能乐观，均线在1200形成压力。周线收于上影线较长的小阴线，反应在低位多头开始抄底，5日均线在1120形成支撑。日线上来看，金价宽幅震荡，整体仍在筑底阶段。 伦敦银：从技术来看，9月K线收于十字星，走势比黄金稍好，均线在15形成支撑。周线收于较长下影线的小阳线，下方买盘支撑很强。日线上，伦敦银有望打破下行通道，均线系统开始拐头向上。 第四部分 后市操作建议 贵金属;国庆期间公布的9月非农数据较差，市场预期美联储加息时间点推迟，有可能推迟至下年，贵金属迎来反弹机会。近期美国经济数据偏差，经济复苏有放缓可能。就业方面，失业率仍在低位，但非农新增就业表现差强人意。核心通胀仍在1.8%，没有达到