金融市场研究周刊：美联储推迟加息 美联储推迟加息

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 陈子隽 021-60466021 chenzijun.zh@ccb.com 本期复核： 袁匡济 021-68490079 yuankuangji.zh@ccb.com 美联储推迟加息 贵金属迎来升势 市场回顾与展望 上周美联储9月FOMC会议声明维持利率不变。会议声明的主旨包括：经济温和扩张，就业稳固增长，失业率下降。近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动，或给短期通胀率造成进一步的下行压力。美联储继续关注海外经济和金融局势以及通胀的发展。在此消息带动下，上周后三天贵金属连续上涨。 上周SPDR黄金ETF持仓维持678.18吨；iShares白银ETF持仓减少114.51万盎司至3.209亿盎司。CFTC公布的9月15日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头减少19,746手至39,547手，白银期货非商业净多头减少4,478手至14,263手。持仓数据显示投资者在FOMC利率决议前纷纷减仓。 本周消息面相对平静，美联储推迟加息的决定仍然有待市场消化，美联储主席耶伦及其他地区主席的讲话值得关注。经济数据方面，美国二季度GDP修正值、各国制造业PMI初值、欧美消费者信心等数据较为重要。 投资建议 技术面上，贵金属连续三天大涨，打破了此前的下跌趋势。在消息面没有发生变化之前，黄金的反弹势头有望得到延续。白银由于弹性更大，因而反弹高度很可能高于黄金，投资者可重点关注。预计本周黄金波动区间为[1120,1170]美元/盎司，白银波动区间为[14.8,15.6]美元/盎司，铂金波动区间为[960,1020]美元/盎司。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2015年9月21日星期一 2015年第37期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1107.3美元/盎司，收于1139.23美元/盎司，上涨2.82%；国际银价开于14.62美元/盎司，收于15.17美元/盎司，上涨3.82%；国际铂价开于967.8美元/盎司，收于981.8美元/盎司，上涨1.23%；国际钯价开于594美元/盎司，收于606.75美元/盎司，上涨1.93%。 上海黄金交易所AU(T+D)收于231.87元/克，上涨1.74%；AG(T+D)收于3365元/千克，上涨2.28%；上海期货交易所黄金期货活跃合约1512收于233.3元/克，上涨0.17%；白银期货活跃合约1512收于3394元/千克，上涨1.86%1。 上周市场主要围绕美联储加息预期进行交易。周一无重要经济数据公布，市场以观望情绪为主，黄金因美元走软小涨。周二，美国零售销售持续增长，推动美元指数反弹，黄金收跌。周三，因美国8月CPI逊于预期，市场开始押注美联储推迟加息，黄金涨幅较大。周四，美联储宣布利率不变并表示担忧疲弱的全球经济，黄金在消息公布之后立即跳涨。周五黄金延续升势，市场情绪明显好转。白银走势与黄金基本类似。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货活跃合约1510开于44.11美元/桶，收于44.98美元/桶，上涨0.45%；Brent原油期货活跃合约1511开于49美元/桶，收于47.78美元/桶，下跌2.65%。上周原油走势波动较大。周初因中国经济数据疲软，市场担忧中国需求下降导致原油下跌。周中EIA数据显示，美国原油期货交割地库欣的原油库存降幅为七个月来最大，引发WTI原油大涨。然而临近周末，因美俄就叙利亚问题的谈判令中东政治紧张局势降温，原油再度下跌。 上周伦敦三月期铜开于5371美元/吨，收于5233美元/吨，下跌2.78%；上海期货交易所铜期货活跃合约1511开于40850元/吨，收于40710元/吨，下跌1.05%。 上周CBOT大豆期货活跃合约1511开于886.5美元/蒲式耳，收于868.5美元/蒲式耳，下跌0.69%；大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约1601开于4169元/吨，收于4128元/吨，上涨0.12%。 1国内交易所数据取自周五收盘价，周五夜盘数据计入下周一交易日。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 2 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 2蓝线为5日均线，红线为20日均线。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME三月铜远期 图表10: 上期所沪铜期货 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美联储推迟加息：美联储北京时间上周五凌晨2:00公布利率决议，决议维持联邦基准利率在0至0.25%不变。美联储最终投票结果为9:1。里士满联储主席莱克对此次会议决议投反对票，其他9位票委均表示希望维持利率不变。在随后的FOMC会议声明中显示，13位官员希望今年首次加息，此前会议为15位。3名官员希望2016年加息，此前为2名，一名官员希望2017年加息，此前会议中无人希望2017年加息。同时FOMC会议声明还将2015年底联邦基金利率预期中值从0.625%下调至0.375%，将2016年底联邦基金利率预期从1.625%下调至1.375%，将2017年底联邦基金利率预期从2.875%下调至2.625%，长期利率预期为从3.8%下调至3.5%。美联储官员们在会议声明中表示，美国经济温和增长，就业增长稳固，失业率出现下滑，但通胀依然低于目标，部分反映了能源价格和非能源进口价格下滑的影响  日本法国遭遇降级：标普上周三宣布，将对于日本的评级从AA-下调至A+，展望从负面调整至稳定。标普指出，日本疲软的财政情况对其信用产生负面影响，该国重振增长和结束通缩努力或无法在未来2-3年扭转局势。此外，穆迪上周五宣布，将法国主权评级从Aa1下调 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 一档至Aa2，为第三高投资评级，评级展望为稳定。  地缘政治局势：叙利亚北部城市阿勒颇上周二遭迫击炮弹袭击，造成至少30人死亡、180人受伤。周四叙利亚外长穆阿利姆表示，叙利亚在必要时会请求俄军与本国军队一同作战，但否认目前有俄军作战部队在叙利亚。另一方面，上周三也门流亡总统哈迪和几位部长返回了亚丁。也门流亡政府表示，他们准备参与由联合国发起的和平谈判，但前提是胡塞武装必须公开承认哈迪的总统地位，并放弃已经攻占的几个城市。 图表13: 上周经济数据回顾 日期 时间 地区 数据 实际值 预期值 前值 2015/09/14 17:00 欧元区 7月工业产出（环比） 0.6% 0.3% -0.3% 2015/09/15 14:45 法国 8月CPI（同比） 0 0.1% 0.2% 16:30 英国 8月CPI（同比） 0 0 0.1% 17:00 德国 9月ZEW经济景气指数 12.1 18.3 25.0 20:30 美国 8月零售销售（环比） 0.2% 0.3% 0.7% 21:15 美国 8月工业产出（环比） -0.4% -0.2% 0.9% 2015/09/16 16:30 英国 7月三个月ILO失业率 5.5% 5.6% 5.6% 17:00 欧元区 8月CPI（同比） 0.1% 0.2% 0.2% 20:30 美国 8月CPI（同比） 0.2% 0.2% 0.2% 22:30 美国 EIA原油库存（万桶） -210 -244 +257 2015/09/17 20:30 美国 8月营建许可（万） 117.0 115.9 113.0 20:30 美国 首次申请失业金人数（万） 26.4 27.5 27.5 2015/09/18 22:00 美国 8月谘商会领先指标（环比） 0.1% 0.2% -0.2% 资料来源：Bloomberg 2. 行业动态  俄罗斯财政部发表声明称，今年1-7月俄罗斯的黄金产量共计148.4吨，较去年同期的146.3吨增加1.2%。其中，矿产黄金产量为117.16吨，低于去年同期的118.37吨。今年1-7月俄罗斯的白银产量共计661.9吨，较去年同期的559吨增加14.4%。  印度8月黄金进口量继续大幅飙升，尽管黄金价格已经在近一个月下跌许多，但印度的黄金进口总额同比增长接近一倍，达到49.5亿美元。黄金进口的大量提升带动印度贸易经 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 常帐赤字继续大幅飙升，8月贸易赤字达到124.7亿美元。  随着国际白银价格的连续下跌，英国近来的银币需求创下了纪录高位。这也使得英国皇家铸币厂的银币销量增加了3倍，且供应一度中断。  南非黄金生产行业的劳资谈判仍然没有什么进展，罢工的可能性似乎也变得越来越大。上周三黄金生产商AngloGold、Harmony Gold、Evander Gold Mines和Sibanye Gold提出涨薪14%的提案，而对此南非各大矿工工会的态度不一。最大的矿工工会NUM建议其会员接受该提案，但另一大工会AMCU则表示对此提案非常失望。  加拿大矿企Kinross宣布下调今年全年的资本支出和成本估计，并且上调今年产量目标的下限。Kinross将今年资本支出预期从7.25亿美元下调至6.5亿美元，并且全部支出将比此前预期减少2.05亿美元。Kinross还预计今年的黄金产量在250万至260万盎司间，比此前的240万至260万盎司更多。此外，Kinross的全部维持成本从此前1000至1100美元/盎司下降到975至1025美元/盎司。  位于加勒比海Ghana岛上的Obuasi金矿拥有者南非AngloGold Ashanti与Randgold黄金达成了一项协议，五五开分享了该金矿的控股权。从现在的消息来看，Randgold并不用为50%的股权付出任何东西，合同双方只需要共同负担该金矿的升级费用以及复原支出即可。该金矿预计仍然有530万盎司黄金储量，但此前一直受到成本高居不下以及国际黄金价格下跌的双重打击而处在亏损的状态。AngloGold Ashanti此前已经对该矿井实行大面积停产的措施，并裁员数千人以削减开支。  在上海自贸区首个白银现货交易平台获批后，中国白银集团预计，上海自贸区的白银交易中心——上海华通白银国际交易中心将于明年第二季度开业。华通白银国际由上海华通铂银交易市场作为主要发起人组建。首批将上线的主要品种为国标一号白银，后续将推出铂、钯等更多品种。所有品种都将采用人民币定价。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 专栏：9月FOMC利率决议点评 北京时间上周五凌晨2点，美联储9月FOMC会议声明维持利率不变。会议声明的主旨包括：经济温和扩张，就业稳固增长，失业率下降。近期全球经济和金融局势可能在一定程度上限制经济活动，或给短期通胀率造成进一步的下行压力。美联储继续关注海外经济和金融局势以及通胀的发展。 我们认为，随着失业率的不断走低，美联储货币政策的重点关注目标正在逐步回到通胀预期之上。当前美联储官员们对2015年底失业率的预期中位数为5.0%（6月为5.3%），较长期失业率预期已经极为接近。另一方面，当前美联储官员们对2015年底核心通胀率的预期中位数为0.4%（6月为0.7%），2016年底为1.7%（6月为1.8%），2017年底为1.9%（6月为2.0%），2018年底为2.0%，