请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 油脂类周报 常波 执业证书编号：F0306565 联系电话：15637197458 电子邮箱：changbo_qh@ccnew.com 消费低迷，油粕均延续震荡下行 研究报告：周报 发布日期：2015年9月21日 报告要点 ★菜粕：预计本周美豆类延续跌势，菜粕现货市场成交低迷，自身供需偏宽维持，豆粕竞争力相对偏强，本周仍延续在2000点关键点位震荡， RM1601关注是否有效跌破2000点位。 ★油脂：油脂本周维持震荡下行。豆油与棕榈油库存仍对其价格形成重要压力。马棕油前期利好消化后向下回调，连棕油因消费疲弱价格承压，本周P1601预计在4250-4350之间震荡。豆类供应压力较大，豆油消费低迷价格难言利好，主力Y1601本周或在5400下方运行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 一、本周行情回顾 【期货市场】 本周三大油脂均震荡下行，本周菜籽油表现最为抗跌，主力仍在5600关键点位窄幅震荡；豆油跌幅较大，已经脱离关键点位5400点，菜油与豆油价格逐步缩小；棕榈油跌幅最大，价格已经远离关键点位4400点，三大油脂均显示出上方强大阻力。菜粕本周震荡下行，又奔下方2000点附近走去，基本面和技术面均显示出下行趋势。 图1： 三大油脂主力合约走势（元/吨） 图2：双粕主力合约走势（元/吨） 数据来源：文华财经 中原期货研发部 数据来源：文化财经 中原期货研发部 【现货方面】 本周三大油脂现货价格与上周持平。湖北主产区菜籽油价格为6100元/吨，与上周持平。张家港24度棕榈油目前现货价格为4300元/吨，维持不变。张家港豆油价格为5500元/吨，与上周价格持平。菜粕本周国产价格维持稳定，进口价格稳中偏弱，国产菜粕价格为2100元/吨。国产加籽粕现货价格为2100元/吨，均较上周下降20元/吨，目前两者价差为0元/吨，凸显我国的菜粕下游需求非常低迷，9月份的结束意味着水产养殖旺季的尾声，后期菜粕价格仍维持跌势为主。 图3： 三大油脂现货价格走势（元/吨） 图4：菜粕现货价格走势（元/吨） 数据来源：文华财经 中原期货研发部 数据来源：文化财经 中原期货研发部 【基差方面】 图5： 菜籽油基差走势图（元/吨） 图6：豆油基差走势图（元/吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 图7： 棕榈油基差走势图（元/吨） 图8： 菜粕基差走势图（元/吨） 数据来源：文华财经 中原期货研发部 数据来源：文化财经 中原期货研发部 二、市场影响因素分析 （一）油脂方面 豆油 1、 美豆因后期供应压力增大，难言利多 本周受到美国大豆新作生长优良率下滑提振，CBOT大豆价格低位反弹，周四晚间收盘价格884.2美分，较上周同期相比上涨10.6美分。本年度迄今为止，美豆出口销售步伐一直令人失望，全球需求放慢。中国短期采购有所加快，但市场仍担心中国的长期进口需求，中国饲料需求放慢可能造成2015/16年度中国的大豆进口需求出现十年来的首次下滑，这也是另一个提振盘面阶段性反弹的一方面因素。国内外市场均将迎来新季大豆上市，从上周美国农业部的供需报告看，2015/16年度美豆单产上调至47.1蒲式耳，9月份报告整体上可以说确定了未来美豆丰产的格局，那么新作大豆上市前市场是缺乏更多利多因素的，优良率下滑以及担心中国进口量下滑两方面因素预计难以带动价格走出低谷。 2 、豆油供给与库存压力较大，消费不旺，豆油低位震荡为主 第38周，国内进口大豆理论到港成本，9月18日，各港口对应的cnf升贴水报价：美西15年10月154美分/蒲式耳，跌3美分，美湾10月188美分/蒲式耳，跌8美分。巴西15年10月180美分/蒲式耳，跌8美分，阿根廷 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 15年10月164美分/蒲式耳，涨4美分。对应CBOT大豆11月合约理论计算美西、美湾2015年11月、巴西、阿根廷10-11月进口大豆到港完税成本为：美西2905元/吨，美湾2998元/吨，巴西2976元/吨，阿根廷2932元/吨。 截至本周五，以东北油厂大豆厂门收购价、豆油及豆粕出厂价格测算，厂家国产大豆压榨利润-445元/吨。而沿海地区油厂，以进口大豆预期到港成本、油、粕出厂价格测算，压榨利润-18元/吨。国产豆压榨方面，目前东北各个油厂均处于停机、停报状态，部分中小压榨企业加工豆瓣，因为原料价格不断上涨且涨幅较大，加工厂如果正常压榨亏损严重，所以多数停机。 进口大豆压榨方面，在美豆报告出台之后，市场走势明显抗跌，我国豆粕现货市场跟盘小幅反弹刺激终端市场入市采购，本周前2天，国内主要油厂豆粕成交量有所放大，总共成交量为37.65万吨，而上周五个交易日总的成交量为71.78万吨，这显示现货市场行情好转对终端需求刺激有所作用。不过对于未来豆粕压力我们依然感到不容乐观。主要在于国内庞大的大豆进口量。今年7月份中国进口大豆高达950万吨，创历史最高纪录，环比增加142万吨。8月份进口778万吨，市场预计9月份到港量将达到700万吨，这远高于往年同期。 截至9月17日，国内豆油商业库存115.33万吨，较上周五（9月11日）库存增加1.91万吨；截至本周五（9月18日），国内散装一级豆油均价为5658元/吨，较上周五（9月11日）均价下跌20元/吨，跌幅为0.34%。 下游需求主体特别是贸易商方面采购信心依旧不足，即便是目前已经愈发临近“双节”假期，多数贸易商依然维持“倒货”策略，备货意愿不强，仅局部地区贸易商偶现逢低补货行为。 图5：我国进口大豆压榨利润（单位：元） 图6：我国豆油商业库存（单位：万吨） 数据来源：wind 中原期货研发部 数据来源：wind 中原期货研发部 棕榈油 1、 MPOB8月份报告持续偏空，整体利空棕榈油价格 马来西亚棕榈油总署(MPOB)称，截止8月底马来西亚棕榈油库存增加10%至249万吨，7月修正为227万吨。8月马来西亚棕榈油产量较上月增加12.96%。 图7：马来西亚棕榈油产量（单位：吨） 图8：马来西亚棕榈油出口量（单位：吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 图9：马来西亚棕榈油库存量（单位：吨） 数据来源：wind 中原期货研发部 2、 棕榈油库存压力较大，价格上方存压 截至9月17日，国内主要港口棕榈油库存总量75.78万吨，较上周五（9月11日）港口库存量下降1.1万吨；截至本周五（9月18日），国内进口24度棕榈油销售均价为4355元/吨，较上周五（9月11日）均价下跌27元/吨，跌幅为0.66%。 棕油进口成本：依据马来西亚南部港口最新报价，24度棕油近月（9月）船期FOB报价542.5美元/吨，折合理论进口成本约为4613元/吨，较前日成本上涨15元/吨，较上周五成本上涨32元/吨。毛棕榈油报价为2060令吉/吨，折合理论进口成本约5195元/吨，较前日成本下跌5元/吨，较上周五成本下跌8元/吨。 图11：我国棕榈油进口情况（单位：万吨） 图12：我国棕榈油库存情况（单位：万吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 数据来源：wind 中原期货研发部 数据来源：wind 中原期货研发部 本周观点 菜粕：预计本周美豆类延续跌势，菜粕现货市场成交低迷，自身供需偏宽维持，豆粕竞争力相对偏强，本周仍延续在2000点关键点位震荡， RM1601关注是否有效跌破2000点位。 油脂：油脂本周维持震荡下行。豆油与棕榈油库存仍对其价格形成重要压力。马棕油前期利好消化后向下回调，连棕油因消费疲弱价格承压，本周P1601预计在4250-4350之间震荡。豆类供应压力较大，豆油消费低迷价格难言利好，主力Y1601本周或在5400下方运行。 中原期货有限公司 中国·郑州市郑东新区CBD商务外环路10号中原广发金融大厦四层 全国客服热线 4006-967-218 www.zyfutures.com 新乡营业部 河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层 电话:0373-2072881 南阳营业部 河南省南阳市人民路175号粮业大厦三楼 电话：0377-63261919 灵宝营业部 河南省灵宝市函谷大道北段西侧 （灵宝市函谷路与五龙路交叉口西南角金湖公馆） 电话:0398-2297999 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号 大连国际金融中心A座-大连期货大厦2405号 电话:0411-84807209 西安营业部 陕西省西安未央区未央路138-1号中登大厦A座20层F1、F11、F12 电话: 029-89619031 免责条款 本研究报告仅供中原期货有限公司（以下简称“中原期货”）客户内部交流使用。本报告基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点戒陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些觃定而无法做到。 本报告所载信息均为研究员个人观点，并不构成所涉及期货合约的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况戒需求。客户应考虑本报告中的任何意见戒建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。涉及期货等金融衍生工具的各类投资策略，均存在不同程度的风险，可能并不适合所有投资者。 中原期货是一家经营商品期货、金融期货经纪业务的期货企业。我企业及从业人员均不允许进行期货交易，仅为投资者提供有关期货经纪业务的相关服务。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 我们的研究报告主要以电子版形式分发，不定期也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 ©版权所有 2014-2015中原期货有限公司研发部 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发戒公开传播。如欲引用戒转载本文内容，务必联系中原期货研发部，并需注明出处为中原期货研发部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。