计算机行业：2015年计算机行业中报总结：利润估值维持高位、子版块分化显著

HeaderTable_User 1012811992 810267158 810573648 HeaderTable_Industry 13021300 看好 investRatingChange.same 173833703 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 上半年计算机行业收入与净利润增速放缓，但好于中证500成分股。其中收入增速分布比较均匀，净利润增速分布分化严重，有41%的公司净利润负增长； 上半年ROE较去年同期下降0.33%，主要受总资产周转率下滑拖累。总资产周转率下滑的原因有三个：一是行业并购活跃导致商誉大幅增加，二是大量公司进行对外投资导致可供出售金融资产规模大幅增加；三是下游需求不振引起应收账款周转天数和存货周转天数增加。 上半年销售净利率较去年同期上升0.3%，有利因素是毛利率上升0.7%，牛市行情下公允价值变动和投资收益大幅增加1.6%；不利因素是期间费用率增加了1.4%，其中管理费用率提高0.93%。 估值方面，2014年之前计算机行业相对中证500的估值溢价在30%-60%之间，2014年之后溢价上升到60%-100%。随着6月中旬股市大跌，溢价水平调整至50%，重回30%-60%区间。 子板块方面，截止9月2日涨幅前五的子板块是教育信息化、云服务、建筑信息化/广电信息化和识别。目前收入增速、净利润增速、净利率和ROE排名靠前，但动态PE（2015）排名靠后的子板块有：广电信息化、硬件、税务信息化、软件外包和智慧城市。 投资建议 建议关注具备高增长基础的信息安全、大数据、云计算板块；以及下游弱周期的教育、医疗信息化板块。 风险提示 宏观经济下滑超预期，行业信息化增速低于预期 2015年计算机行业中报总结：利润估值维持高位、子版块分化显著 计算机行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 计算机 报告发布日期 2015年09月15日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 联系人 郑奇威 021-63325888*6092 zhengqiwei@orientsec.com.cn 相关报告 大数据行动纲要：促进数据产业运营，催化变现逻辑由虚向实 2015-09-07 一个月的前瞻性推荐，静待政府大数据风起 2015-09-07 车联网系列报告：千亿蓝海持续爆发，商业模式探索不断深入 2015-08-24 -78%0%78%155%233%311%14/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/0715/08计算机沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 —— 2015年计算机行业中报总结：利润估值维持高位、子版块分化显著 2 目 录 一、数据选取 ................................................................................................. 4 二、行业整体情况 .......................................................................................... 4 2.1收入与净利润 ............................................................................................................... 4 2.2行业ROE（摊薄）情况 ................................................................................................ 5 2.3行业利润表分析 ............................................................................................................ 6 2.4行业估值....................................................................................................................... 7 三、子板块情况 ............................................................................................. 8 3.1子板块市场表现 ............................................................................................................ 8 3.2财务数据与估值 ............................................................................................................ 9 风险提示 ...................................................................................................... 10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 —— 2015年计算机行业中报总结：利润估值维持高位、子版块分化显著 3 图表目录 图表 1 计算机行业收入增长放缓，但仍好于中证500 ............................................................... 4 图表 2净利润增速下滑 ................................................................................................................ 4 图表 3 计算机行业收入增长放缓，但仍好于中证500 ............................................................... 4 图表 4 收入增速分布 ................................................................................................................. 5 图表 5净利润增速分布 ................................................................................................................ 5 图表 6 行业ROE从2011年以来不断下滑 ................................................................................ 5 图表 7 2015上半年ROE较2014年同期下滑，主要原因在于总资产周转率的下降 .................... 5 图表 8：各科目对总资产周转天数的贡献（单位：天） ............................................................... 6 图表 9：行业利润表（整体法，四舍五入会导致小数点后的数据有细微差异） ........................... 6 图表 10 毛利率情况改善............................................................................................................ 7 图表 11期间费用率增加 .............................................................................................................. 7 图表 12：上半年金融资产大幅增加提高投资回报 ........................................................................ 7 图表 13 计算机行业与中证500动态PE ................................................................................... 8 图表 14计算机行业动态PE相对中证500溢价 .......................................................................... 8 图表 15：计算机行业动态PE相对中证500溢价 ........................................................................ 8 图表 16：子板块财务数据与估值 ................................................................................................. 9 图表 17：子板块财务数据与估值 ................................................................................................. 9 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机深度报告 —— 2015年计算机行业中报总结：利润估值维持高位、子版块分化显著 4 一、数据选取 我们选用中信证券行业分类中的计算机一级行业，并在样本中剔除长城电脑，主要原因是长城电脑的总收入占到行业总收入的26.5