铜日报：缺乏利好持续刺激，铜价反弹更加艰难

2015年9月10日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-09-10 2015-09-10 缺乏利好持续刺激，铜价反弹更加艰难 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货和现货库存总计增加5664余吨，LME铜库存较前一周减少1.54万吨余吨，近几日，LME库存有所下滑，主要原因我们认为此前沪伦比值处于高位，铜进口意愿增加（8月中国精炼铜进口同比小幅放大）；而目前国际铜精矿加工费在90美元/吨附近，国内冶炼企业积极性受挫，现货铜进口有一定的市场。不过，全球铜精矿供应展望变化不大，铜精矿加工费保持较低水平可能继续限制铜供应。 宏观面：9月1日，财新/Markit联合公布的数据显示，中国8月制造业采购经理人指数(PMI)终值为47.3，虽略高于初值47.1，但依然是2009年3月以来最低水准。中国8月官方制造业PMI为49.7，符合预期。整体上，制造业情况仍然比较谨慎。但发改委称，进入8月份后，全国发用电和铁路货运装车情况都有好转，显示经济运行出现更加积极变化；此外，发改委本周再度批复众多基建项目，另外，国家能源局印发配电网建设改造行动计划（2015——2020年，虽然重点是高压、中压配电线路，对铜电缆形不成直接需求，但规划要求涵盖低压配电线路（目前处于规划阶段），预计中期铜需求会受到一定的刺激。 日内走势：沪期铜主力合约1511日内收盘在41140元/吨，最低价格40680元/吨，最高价格41550元/吨。夜盘收报40880元/吨，较昨日结算价上涨60元/吨。同期，伦铜上涨0.07%，收报5356美元/吨。9日日内以及夜盘，沪铜整体上震荡，沪伦比值从低位回升，主要是此前人民币贬值以及国内外利率差收窄，沪伦比值已很难过度降低；短期，市场仍然以供应炒作为主，但此次炒作的主力是供应商，从内外持仓来看，资金参与炒作的热情有限，而从大的格局来看，短期关闭的矿场是无法长期退出供应的，因此铜价回升的反弹性质未变；我们的短期观点不变，即随着反弹的推进，如果无新的消息刺激，反弹将更为艰难。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货贴水小幅收窄，9月9日现货贴水50元/吨；LME现货升贴水9月9日下滑至升水16.75美元/吨；9月9日洋山港铜溢价下滑至117.5美元/吨。 库存方面，LME库存9月8日数据为346850吨，较前一交易日增加650吨库存；COMEX库存9月9日数据为37926吨，较前一交易日减少121吨库存；上海期货交易所铜库存9月2日数据为128887吨，较前一周增加5664吨。 持仓上，LME3月铜9月9日持仓为298322手，较前一交易日增加3849手。沪铜指数9月9日持仓603990手，较前一交易日增加10862手。根据CFTC铜持仓报告，9月1日当周铜的非商业多头61031手，非商业空头81421手，因而非商业净多头-20390手，较前一周增加2935手净多头。 当日要闻 1、 根据SMM调研结果，中国今年8月铜杆线企业开工率为68.65%，环比下降1.52个百分点，同比下降4.38个百分点。8月份铜杆线企业原料库存比为14.59%，环比继续增加。 2、 根据亚洲金属报道，湖北大冶有色8月份共生产电解铜约4万吨，与7月份相比下滑约3000吨。该公司电解铜年产能为60万吨。该公司2014年共生产电解铜约45万吨，2015年电解铜产量将于2014年持平。2015年1-8月，公司共生产电解铜约29万吨。 3、 根据亚洲金属报道，金川集团8月份依照长单合同共出口电解铜1000吨，与7月份5000吨相比大幅下滑。该公司电解铜年产能为60万吨。该公司2014年电解铜产量为46万吨，2015年他们计划生产电解铜40万吨。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年9月10日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-9-9 2015-9-8 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5356 5352.5 3.5 -894.25 沪铜主力（元/吨） 41140 39530 1610 -3940 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5372.75 5372.5 0.25 -837.75 SMM1#铜现货（元/吨） 41060 39530 1530 -5050 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 16.75 20 -3.25 -49.25 SMM现货升贴水（元/吨） -50 -60 10 -20 上海洋山铜溢价（美元/吨） 117.5 122.5 -5 45 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-9-9 2015-9-8 变动 LME3月 18783 28402 -9619 沪铜指数 1333460 458962 874498 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-9-9 2015-9-8 变动 LME3月 298322 294473 3849 沪铜指数 603990 593128 10862 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-9-1 2015-8-25 变动 总持仓 158648 166991 -8343 非商业多单持仓 61031 60331 700 非商业空单持仓 81421 83656 -2235 非商业净多持仓 -20390 -23325 2935 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-9-7 346200 57700 16.67% 93600 11925 168150 42025 84450 3750 2015-9-8 346850 57675 16.63% 93525 13350 168900 40600 84425 3725 变动 650 -25 -0.04% -75 1425 750 -1425 -25 -25 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年9月10日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-9-4 2015-8-28 变动 总库存 128887 123223 5664 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-9-9 2015-9-8 变动 总库存 37926 38047 -121 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 41100 41070 41070 41070 41040 41040 41040 41040 转换成 盘面价 40990 40960 40960 40960 41040 41040 41040 41040 对期货 主力价差 -150 -180 -180 -180 -100 -100 -100 -100 电解铜现货价格： 现货报价为40720-41400元/吨，均价大幅上涨1530元/吨，贴水80元/吨-升水20元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段整体冲高回落，当日下午反弹无力，最终向下回调。根据SMM消息，沪期铜高开高走，一路攀升，隔月价差逐步收窄，持货商挺价意愿增强，第二交易时间段隔月现正基差趋势，现铜贴水随铜价拉升反现收窄，当日报贴水80元/吨-贴水20元/吨。中间商因现铜贴水，入市收货，交付长单，买现抛期，成交活跃度明显改善，午后成交维稳，成交气氛较早间有所下降。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津37450元，上海37350，广州37350元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格剧烈反弹，较前一交易日报价大幅上涨1200元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于37200-37500元/吨，含税美国2#铜报价于38500-38800元/吨。根据SMM消息，当日废铜持货商报价略有分歧北方地区跟涨较为乏力报价小幅抬升，下游观望等待盘面进一步明朗有压价空间。 华泰期货|铜日报 2015年9月10日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口亏损384元/吨，铜期货主力盘面进口亏损1132元/吨。 宏观信息 (信息来源：华尔街见闻) 1、美国7月JOLTS职位空缺575.3万，远超预期的530万，创纪录新高，6月数值从524.9万修正为532.3万。JOLTS数据是美联储主席耶伦高度关注的劳动力市场指标，此次数据表明美国劳动力市场强劲复苏。7月自主离职率为1.9%，是连续第四个月位于1.9%的水平。自主离职率越高越好，这代表人们对劳动力市场有信心，因此辞去当前的职位。7月裁员率下降到1.1%。此外，JOLTS报告显示，7月雇佣人数小幅下降，达到500万。雇佣率为3.5%。JOLTS最新报告表明，随着产品和服务需求增加，美国公司雇佣人数保持在较高水平，劳动力市场持续复苏。 2、《经济参考报》援引易居房地产研究院的统计数据显示，今年1至7月，上海市土地成交均价为8218元/平方米，同比增长43.2%，较1至6月提高21.8个百分点，与2014年全年相比，同比增长高出33.8个百分点。根据华尔街见闻报道，从6月开始，房企拿地数量开始明显增加。中原地产研究部统计数据显示，6月单月20大标杆房企拿地金额接近300亿，7月再次突破200亿，8月延续了这一趋势。中原方面监测的万科、龙湖等20大标杆房企当月累计获得土地权益高达317.32亿元。不过与一线城市形成鲜明