铜期货日报：需求端缺乏足够支撑，铜价反弹走势艰难

2015年9月8日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-09-08 2015-09-08 需求端缺乏足够支撑，铜价反弹走势艰难 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，上期所期货和现货库存总计增加5664余吨，LME铜库存较前一周减少1.54万吨余吨，近几日，LME库存有所下滑，主要原因我们认为主要是沪伦比值处于高位，铜进口意愿增加；而目前国际铜精矿加工费在90美元/吨附近，国内冶炼企业积极性受挫，现货铜进口有一定的市场。不过，而全球铜精矿供应展望变化不大，铜精矿加工费保持较低水平可能继续限制铜供应。 宏观面：9月1日，财新/Markit联合公布的数据显示，中国8月制造业采购经理人指数(PMI)终值为47.3，虽略高于初值47.1，但依然是2009年3月以来最低水准。中国8月官方制造业PMI为49.7，符合预期。整体上，制造业情况仍然比较谨慎。但发改委称，进入8月份后，全国发用电和铁路货运装车情况都有好转，显示经济运行出现更加积极变化。另外，国家能源局印发配电网建设改造行动计划（2015——2020年，虽然重点是高压、中压配电线路，对铜电缆形不成直接需求，但规划要求涵盖低压配电线路（目前处于规划阶段），预计中期铜需求会受到一定的刺激。 日内走势：沪期铜主力合约1511日内收盘在39370元/吨，最低价格38980元/吨，最高价格39430元/吨。夜盘收报39340元/吨，较昨日结算价上涨80元/吨。同期，伦铜上涨0.25%，收报5135.5美元/吨。7日日内以及夜盘，沪期铜整体上震荡回升，不过反弹的强度并不是很大，近期虽然消息面上有利于铜价，但是均以炒作供应为主，使得反弹参与的人气受限。不过，临近9月期货交割，现货市场强度指标走强，显示现货存在反弹意愿和基础，但因需求端缺乏足够支撑，料反弹艰难。另外，整体上，我们对铜价的中期看法未变，即：铜的需求低迷（经济政策力度加大，因此接下来需要观察需求变动状态），而供应增加受限，铜价仍然以震荡为主。 升贴水方面，沪铜现货贴水小幅扩大，9月7日现货贴水20元/吨；LME现货升贴水9月7日反弹至升水15.25美元/吨；9月7日洋山港铜溢价维持在122.5美元/吨。 库存方面，LME库存9月4日数据为352325吨，较前一交易日减少3525吨库存；COMEX库存9月7日数据为38096吨，较前一交易日环比持平；上海期货交易所铜库存9月2日数据为128887吨，较前一周增加5664吨。 持仓上，LME3月铜9月7日持仓为293329手，较前一交易日增加3684手。沪铜指数9月7日持仓585734手，较前一交易日增加9786手。根据CFTC铜持仓报告，9月1日当周铜的非商业多头61031手，非商业空头81421手，因而非商业净多头-20390手，较前一周增加2935手净多头。 当日要闻 1、 秘鲁能源矿业部9月6日公布的数据显示，秘鲁7月铜产量较上年同期跳增近30%至15.53万吨，因该国最大的矿场——Antamina铜锌矿产出翻了近一番。 2、 嘉能可首席执行官9月7日表示，基于大宗商品环境困难，公司旗下位于刚果民主共和国的Katanga Mining已经开始减产营运，位于赞比亚的Mopani铜矿已开始类似减产，这将使得铜产量减少40万吨。 3、 铜陵有色半年报披露，2015年上半年营业收入为461.10亿元，同比增长12.47%；净利润2.64亿元，同比增长35.77%。上半年，铜陵有色自产电解铜完成66.32万吨，较2014年同期增长6.18%；铜精矿含铜量完成23573吨，较2014年同期增长3.70%；铜材完成139895吨，较2014年同期增长60.03%。 4、 根据亚洲金属报道，巴彦淖尔西部铜业计划于今年11月恢复电解铜生产，该公司电解铜年产能为10万吨。巴彦淖尔西部铜业2015年计划生产电解铜2万吨左右，基本与2014年持平。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年9月8日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-9-7 2015-9-4 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5135.5 5109 26.5 -1114.75 沪铜主力（元/吨） 39370 39010 360 -5710 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5150.75 5120.75 30 -1059.75 SMM1#铜现货（元/吨） 39420 39200 220 -6690 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 15.25 11.75 3.5 -50.75 SMM现货升贴水（元/吨） -20 -15 -5 10 上海洋山铜溢价（美元/吨） 122.5 122.5 0 50 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-9-7 2015-9-4 变动 LME3月 12494 12371 123 沪铜指数 291984 387062 -95078 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-9-7 2015-9-4 变动 LME3月 293329 289645 3684 沪铜指数 585734 575948 9786 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-9-1 2015-8-25 变动 总持仓 158648 166991 -8343 非商业多单持仓 61031 60331 700 非商业空单持仓 81421 83656 -2235 非商业净多持仓 -20390 -23325 2935 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-9-3 355850 62425 17.54% 93675 10725 177250 49375 84925 2325 2015-9-4 352325 59525 16.89% 93600 11125 174275 45900 84450 2500 变动 -3525 -2900 -0.65% -75 400 -2975 -3475 -475 175 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年9月8日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-9-4 2015-8-28 变动 总库存 128887 123223 5664 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-9-7 2015-9-4 变动 总库存 38096 38096 0 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 39445 39430 39430 39430 39410 39410 39410 39410 转换成 盘面价 39335 39320 39320 39320 39410 39410 39410 39410 对期货 主力价差 -35 -50 -50 -50 40 40 40 40 电解铜现货价格： 现货报价为39360-39480元/吨，均价上涨220元/吨，贴水50元/吨-升水10元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段整体维持横盘整理，震荡重心有所上移，现货价格也显著反弹。根据SMM消息，因长假后第一交易日，持货商为刺激市场活跃度调降升水意愿较高。中间商和下游观望心态浓入市意愿较低，加之假期后进口铜集中到货，市场供应充裕，实际成交受制，升水随盘面快速下降，当日报贴水50元/吨-升水10元/吨。午后市场供应货源依然充裕，现铜贴水进一步扩大，市场交投活跃度有所下降。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津36150元，上海36050，广州36050元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格反弹，较前一交易日报价上涨100元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于35900-36200元/吨，含税美国2#铜报价于36800-37100元/吨。根据SMM消息，假期后市场情绪较为谨慎下游询价较多但实际成交较少对价格仍存分歧。 华泰期货|铜日报 2015年9月8日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.46.66.877.27.47.67.88Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口几乎持平，铜期货主力盘面进口亏损1009元/吨。 宏观信息 (信息来源：华尔街见闻) 1、无论是官方表态还是宏观数据，中国经济都在发出企稳信号。在上周末的G20会议上，央行行长周小川和财政部长楼继伟双双表示了对中国经济和市场的乐观态度。8月份，全国发用电5082.64亿千瓦时，同比增长2.47%，增速较去年同期回升5.88个百分点，比7月增速回升4.47个百分点，是今年以来月度最高增长水平。从当前电力运行趋势看，预计9月份全国发用电有望继续保持增长。据运行快报数据，8月份，全国铁路日均装车调度数较7月份增加1.6%，8月份集装箱日均装车环比增长2.3%，散货日均运量环比增长9.6%。据中国指数研究院监测，8月份，全国100个城市新建住宅平均价格10787元/平方米，同比上涨0.15%，经历连续10个月同比下跌后首次出现止跌；环比上涨0.95%，涨幅比上月扩大0.41个百分点。当月35个重点监测城市各周房地产成交面积同比分别上涨39.3%、37.3%、21.8%和32%。近日，全国二套房住房公积金贷款首付比例又下调至20%，将进一步促进房地产市场回暖。 2、据央行数据，中国8月外汇储备3.5574万亿美元，预期3.58万亿美元，前值3.6513万亿美元。8月外储下降939亿美元，为连续第四个月下滑。离岸人民币急跌。939亿美元是历史最大的单月外