2015年7月3日 1 / 15 华泰期货研究所 吴相锋，李玮 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜日报 2015-07-03 2015-07-03 下游企业利润微薄，铜价缺乏进一步反弹动力 铜市观点及操作建议 中期逻辑：截至上周，铜库存继续下降逾1万余吨，铜总库存降低至11.2万吨附近，再度创近几个月的低点；伦铜库存上周也出现7000余吨的下降，但LME库存相对历史同期平均库存并不低，我们上周对全球铜精矿增速进行再度更新，2015年增速依然不是很高，不过2016年精矿增速料有所加速。中国央行再度降息，使得铜进口融资更难操作，精炼铜进口预计继续处于萎缩状态，但目前进口亏损已经很小，一旦转向进口盈利，将会刺激商业进口；另外，内外价差的缩小将进一步刺激冶炼企业进口精矿的积极性，所以，中国铜供应只能提供支撑力量，不能提供太多的上涨力量。 宏观面：上周末，中国央行降准降息，但更多的是为应对金融市场，在贷款利率降低到实体经济可接受的范围之后，货币政策对实体经济的影响已经很弱了。接下来需要关注的是财政政策，但因经济基数比较大，财政政策的强度难过度期待，此前，在中美战略对话上，财长楼继伟称，中国7%左右的经济增长并不意味着增速一定要达到7%，暗示低于7%不太多的经济增速均能被接受，因此财政政策的目的仍是为了稳定增速，而不是提高增速。从我们跟踪统计数据来看，国家电网2015年投资计划已经进行过半，下半年铜需求支撑因素只剩下季节需求，力量料较弱。另外，中国6月份官方制造业PMI持平在50.2，中国汇丰6月制造业采购经理人指数(PMI)终值微升至49.4，因工厂活动数据企稳，市场对随后几个月经济数据出现企稳充满期待。 日内走势：沪期铜主力合约1509日内走势收盘在42200元/吨，最低价格42160元/吨，最高价格42320元/吨。夜盘收报42300元/吨，上涨100元/吨。同期，伦铜上涨0.08%，收报5787.5美元/吨。2日日内以及夜盘沪期铜整体处于窄幅的区间；现货市场升水维持在245-250元/吨附近，现货升水走高难度较大，现货市场接货能力较弱。另外，据我们抽样调研，下游铜加工企业生存难度比较大，订单利润薄，并且缺乏，因此对精铜原料采购较为谨慎。整体上，我们继续维持此前的观点，即：铜价在支撑的力量下搭建了反弹格局，但因缺乏推动力量，所以反弹很难过于展开。 升贴水方面，沪铜现货升水继续小幅反弹，7月2日铜现货升水250元/吨；LME现货升贴水7月2日回落至贴水17美元/吨；美国自由市场现货升水维持137.5美元/吨。 库存方面，LME库存7月1日数据为322075吨，较前一交易日减少1375吨库存；COMEX库存7月2日数据为31198吨，较前一交易日增加633吨库存；上海期货交易所铜库存6月26日数据为112921吨，较前一周减少12270吨。 持仓上，LME3月铜7月2日持仓为314091手，较前一交易日增加408手。沪铜指数7月2日持仓507412手，较前一交易日减少8540手。根据CFTC铜持仓报告，6月23日当周铜的非商业多头54093手，非商业空头77732手，因而非商业净多头-23639手，较前一周减少7127手净多头。 当日要闻 1、 根据亚洲金属报道，金川集团6月份共出口电解铜约3000吨，与5月份1万吨相比有所下滑，该公司电解铜年产能为60万吨，6月份电解铜产量为2-3万吨。金川集团2014年共生产电解铜约46万吨，2015年计划生产电解铜40万吨。 2、 LME本周三称将以数项提案来应对仓库目前及潜在的提货速度问题，提案中包括从2016年5月1日起实施仓库租金上限。LME也建议提高最低出仓率以加速提货进度。LME称，未能在30天内出库排队金属的仓储公司，将被要求将公布的最高租金减半，若超过50天出库则可能不允许收取租金。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2015年7月3日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-7-2 2015-7-1 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5787.5 5783 4.5 -354.5 沪铜主力（元/吨） 42200 41970 230 -2880 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5770.5 5773.75 -3.25 -440 SMM1#铜现货（元/吨） 42800 42575 225 -3310 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -17 -9.25 -7.75 -85.5 SMM现货升贴水（元/吨） 250 245 5 280 上海洋山铜溢价（美元/吨） 62.5 57.5 5 -10 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-7-2 2015-7-1 变动 LME3月 11251 16181 -4930 沪铜指数 370016 545670 -175654 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-7-2 2015-7-1 变动 LME3月 314091 313683 408 沪铜指数 507412 515952 -8540 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-6-23 2015-6-16 变动 总持仓 184635 181765 2870 非商业多单持仓 54093 53535 558 非商业空单持仓 77732 70047 7685 非商业净多持仓 -23639 -16512 -7127 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-6-30 323450 57950 17.92% 75575 3825 160675 31225 87200 22900 2015-7-1 322075 56125 17.43% 74800 2450 160625 31325 86650 22350 变动 -1375 -1825 -0.49% -775 -1375 -50 100 -550 -550 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2015年7月3日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2015-6-26 2015-6-19 变动 总库存 112921 125191 -12270 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-7-2 2015-7-1 变动 总库存 31198 30565 633 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 42815 42810 42810 42810 42785 42785 42785 42785 转换成 盘面价 42705 42700 42700 42700 42785 42785 42785 42785 对期货 主力价差 505 500 500 500 585 585 585 585 电解铜现货价格： 现货报价为42750-42850元/吨，均价上涨225元/吨，升水230元/吨-升水270元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价当日白天交易时段维持横盘整理，现货价格则再度回升。根据SMM消息，市场活跃度提升，持货商早间一度捂货，部分维稳昨日水平出货，当日报升水230元/吨-升水270元/吨。稍晚少量投机商入市吸收低价货源，青睐平水铜品牌，平水铜升水小幅上抬，但好铜升水始终维稳，与平水铜价差收窄，但整体供应较为充裕，下游逢低按需接货，成交继续僵持。午后，少量下游企业入市接货。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津39450元，上海39350，广州39350元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格反弹，较前一交易日报价上涨100元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于39200-39500元/吨，含税美国2#铜报价于39700-40000元/吨。根据SMM消息，在未见明显方向行走时的情况下，废铜整体压价空间有限，下游接货意愿也不高。 华泰期货|铜日报 2015年7月3日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15Jul-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口盈利340元/吨，铜期货主力盘面进口亏损631元/吨。 宏观行业信息 1、美国劳工部本周四数据显示，美国6月非农就业人口增长22.3万人，预期增长23.3万人，前值增长28.0万人。失业率5.3%为2008年4月以来最低，预期5.4%。劳动力参与率则创1977年以来最低。数据同时显示，6月劳动力参与率62.6%，预期62.9%，前值62.9%。每小时私人薪资增长同比为2%，低于前值2.3%，此前多月均值则为2%。华尔街日报认为，美国6月非农数据录得相对稳定的增长，但是薪资增速持平，劳动参与率出现大幅下降，且失业率下降至金融危机以来的最低水平，这部分反映了上月美国有43.2万人逃离了劳动力大军，表明美国当前的就业市场仍然在一定程度的疲软。（信息来源：国家统计局、华尔街见闻） 2、本周四，美国商务部公布的数据显示，美国5月工厂订单经季调后环比下降1%，逊于预期的下降0.5%，4月环比数据修订至下降0.7%。美国5月耐用品订单环比降幅下修至2.2%。工厂订单下降主要源于商用飞机需求的大幅下降35.3%及电子设备需求疲弱。扣除运输的工厂订单仅上涨0.1%。工厂订单的低迷表现表明，制造业仍面临能源价格较低，以及强势美元抑制出口的挑战。耐用品订单环比降幅由1.8%下修至2.2%。非耐用品订单略有微升0.2%。此外，商务部报告显示，运输设备订单5月下跌了6.5%。电子设备，家电及零部件订单下降2.8