综合售后进展较快 新能源业务正在推进

公司报告/行业报告公司报告调研简报综合售后进展较快新能源业务正在推进和谐汽车（03836.HK）2015-9-2星期三时间：2015-9-1参会人：基金客户多名地点：香港会议形式：业绩会姓名：李明电话：0755-21516067Email:liming@gyzq.com.hk1、上半年经营业绩：2015年上半年，公司录得营业收入50.1亿元，同比增长0.1%；毛利5.5亿元，同比基本持平，其中售后服务的毛利约为3.7亿元，毛利贡献为66.7%，同比增加21.3个百分点；期内录得净利润2.8亿元，同比增长2.2%。每股盈利0.22元。2、资本项目开支：公司上半年资本开支为2.5亿人民币，主要是综合售后开店的开支。预计全年最多8亿人民币：其中下半年网点建设最多耗资2亿，新能源汽车开支大概为2-3亿。大售后采取灵活开店方式，以前建立中心店，现在大力开展轻资产模式的加盟店和卫星店。另外，新能源汽车方面公司会采取滚动投入方式，不会一次性出现非常大的金额。2016年的资本开支不会超过10亿。3、新能源汽车业务的推进情况：绿野的生产进展比较正常，当前绿野是在销售老车型，目前正在做产能提升、技术改进和车型外观改进，和谐在8月份已经开始销售绿野的老车型。郑州的基地已经搭建完，位于经济开发区的土地和政府谈判有进展，研发中心放在上海，目前正在筹备当中。绿野目前在售车型叫EX5，在2014年9月份推出，是铅酸电池的低速电动车。绿野会在现有的低速电动车型基础上，利用现有底盘和外壳做一个改款的电动车，变成高速电动车，最高时速是100公里/小时，续航里程不低于150公里，预计2016年年中推出，是一款大众型电动车。另外，绿野的第二款车已经和欧洲的知名设计公司签订合约，计划在2017年上市。4、公司配股所得港币现金处理：从账面现金来看，公司上半年有47.9亿现金，其中大约20多亿是港币，还没有换回人民币，作为外币存款。其他的现金都是在境内，公司会在境内选择性的把利息高的贷款先还掉。暂时不会动用外币现金。另外，公司目前没有外币的负债，所以没有汇兑损失，如果把港币换成人民币，会产生汇兑收益。5、综合大售后的发展模式：大售后现在的发展规划是中心店加上快修快保。快修快保是公司未来一两年的主要发展方向，不排除未来网点成熟之后加入互联网概念。互联网是帮助消费者塑造一个公开的平台，可以对比不同服务平台的价格，未来将B端（各个维修企业）和C端（终端客户）连接。 公司报告/行业报告目前的互联网销售很单一，只是一些标准件，这样下去前景悲观，因为容易被模仿，进入壁垒低。未来的互联网的模式应该是把4S店的标准产品打包放在互联网销售，这样发展会更快，且可以将4S实体店和线上连接在一起。当线上线下相连的时候，未来行业会变得更加透明。未来维修行业就是4S店品牌连锁+具有品牌的连锁快修的市场，公司也在朝着这个方向发展。6、未来售后毛利率的趋势：大售后的毛利率未来大趋势是上升的，而不是下降的。目前公司的零部件还是向国内一级代理商购买，随着公司业务进一步发展，公司也可能通过在海外购买期货，也可能变身为零部件批发商，所以未来零部件的价格下降还有空间。公司4S店的售后毛利率现在也不是成熟的水平，公司认为成熟的水平应该在50%以上，和谐现在才只有百分之四十几，还有提升空间，不会存在下行风险。7、综合售后的网点建设：今年除了东部三省、西部四省和海南以外，先覆盖所有省会城市。快修快保店自营和加盟一起，今年网店合计应该为100家。目前中心店多一些，卫星店和快修快报店今年4月份开始启动，有些店面还有提升空间。8、下半年新车毛利率展望：公司上半年只能把和厂家确定的返利放进报表，不确定的不会放。这样来看，下半年新车的毛利率会上升而不会下降。在未来新车增长最快的应该是定位30-55万区间的国产车，随着各个厂家国产车的上升，进口车的量会下降。因此，下半年单车售价会下降，但是销量会提升。增速主要来自于新建店面，新建店的增速最快。厂家在四五限城市的布局已经接近尾声，未来四五限城市的销量会带动整体销量增长。9、8月份销售情况：8月份公司的销售情况还是不错的，预计下半年的销售要比上半年增长10%左右。10、下半年综合售后的收入目标：上半年综合售后收入是2.2亿，全年的目标保守是在5亿。11、评论和总结：和谐汽车的综合大售后和快修店面在河南地区具备一定的优势，有望实现快速扩张并贡献利润。此外，公司开始在互联网+新能源汽车方面进行快速布局，引进不同领域的领先企业作为合作方，由低速电动车作为导入口，逐渐深入高速电动车及智能汽车领域，前景远大。未来，不排除公司在迅速扩大汽车售后服务的同时，在互联网+新能源汽车领域实现快速发展，惟须留意经济下滑导致下半年汽车销售下滑的风险。 公司报告/行业报告免责条款此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认：(1)分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及(2)分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能(1)随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及(2)已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。规范性披露分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去12个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。国元证券(香港)有限公司公司地址：香港中环干诺道中3号中国建设银行大厦22楼公司电邮：cs@gyzq.com.hk公司主机：+852-37696888公司传真：+852-37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk