永安期货研究院 工业品部 煤焦 周报 2015年9月7日星期一 发现投资机会 创造投资价值 1 工业品部 朱世伟（工业品部部长） 010-85113156 zhusw@yafco.com F0254280 Z0001743 刘亮亮（助理分析师） 010-85113159 liull@yafco.com F0304956 季节性补库催生套利机会——买焦煤抛焦炭 摘要 煤焦市场震荡偏弱运行，部分煤种小幅下跌 甲醇价格大幅反弹 高炉开工率小幅回落 焦化企业开工率维持低位 钢厂焦化厂炼焦煤库存处于低位 焦化厂焦炭库存小幅下降，港口库存暂稳 炼焦煤供过于求格局延续 炼焦煤港口库存连续下降 结论 综合来看：焦煤焦炭总体估值低估，驱动向下，焦煤驱动较前期有所修复。九月份是传统的钢材需求旺季，焦煤焦炭的需求将会得到一定的改善，但是今年以来，钢材需求明显呈现旺季不旺的局面，而从线螺的采购量来看，今年的“金九”开局艰难，加之房地产市场不振，基建投资迟迟不肯发力，制造业萎靡，今年的“金九银十”很可能落空。阅兵过后，钢厂存在复产动力，焦煤焦炭需求或得到少许改善，但在矿石价格较为坚挺的情况下，钢厂势必增大焦炭价格打压力度。按照惯例，九月下旬开始，钢厂焦化厂将会陆续补库焦煤，或对焦煤交割形成一定的支撑，且焦煤贴水幅度较大，基差存在修复的可能，因此，总体来看，焦煤后期走势或强于焦炭，可买焦煤抛焦炭对冲套利，配比可以设置为2:1，也可以设置为5:3（手数配比）。 煤焦 发现投资机会 创造投资价值 2 一、期货市场回顾 本周，焦煤焦炭期货维持弱势，焦炭期货补跌，截止本周五，焦煤主力合约JM1601收于573.5元/吨，较上周五收盘价上涨0.5元/吨，涨幅0.09%；焦炭主力合约J1601收于782元/吨，较上周五收盘价下跌19.5元/吨，跌幅2.43%。 表1：焦煤期货涨跌幅 合约 收盘价 结算价 最高价 最低价 收盘价涨跌 收盘价涨幅 持仓量 JM1509 600 592.5 600 545 41 7.33% 3530 JM1510 589.5 589.5 589.5 558.5 26 4.61% 2 JM1511 574 574 574 544 25 4.55% 2 JM1512 579 575.5 586.5 572.5 -4.5 -0.77% 4 JM1601 573.5 569.5 578 564 0.5 0.09% 74900 JM1602 567 567 569.5 567 -8 -1.39% 2 JM1603 572 572 575 572 -7.5 -1.29% —— JM1604 581 581 584 581 -7.5 -1.27% 4 JM1605 578.5 573 583 569.5 0.5 0.09% 1094 JM1606 573.5 573.5 580 573.5 -6 -1.04% 2 JM1607 588.5 588.5 595 588.5 -6 -1.01% 2 JM1608 604.5 604.5 611 604.5 -4 -0.66% 2 数据来源：大连商品交易所，永安期货研究院 表2：焦炭期货涨跌幅 合约 收盘价 结算价 最高价 最低价 收盘价涨跌 收盘价涨幅 持仓量 J1509 839 839.5 848.5 812 -4.5 -0.53% 7730 J1510 842 842 842.5 842 -0.5 -0.06% 22 J1511 816 816 818 816 -0.5 -0.06% 2 J1512 809.5 809.5 811.5 809.5 -0.5 -0.06% —— J1601 782 783.5 799.5 781.5 -19.5 -2.43% 68712 J1602 804 804 808 804 -11 -1.35% 80 J1603 799.5 799.5 807.5 799.5 -18 -2.20% 20 J1604 783 783 790 783 -16.5 -2.06% 6 J1605 785.5 786.5 801.5 784.5 -19 -2.36% 1472 J1606 797.5 797.5 805 797.5 -5 -0.62% 2 J1607 830 830 830 830 -5 -0.60% 6 J1608 787 787 793.5 787 -12.5 -1.56% —— 数据来源：大连商品交易所，永安期货研究院 二、供需分析 煤焦市场震荡偏弱运行，部分煤种小幅下跌。本周炼焦煤市场震荡偏弱运行，部分煤种继续下跌。柳林4号焦煤坑口价继续下降10元/吨至385元/吨，其余煤种坑口价暂稳；山西介休主焦煤车板价维持760元/吨；澳洲进口焦煤继续下跌，峰景优质硬焦煤下跌1.25美元至88.25美元/吨，中低挥发硬焦煤降价1.5美元至80.5美元/吨；焦煤港口采购价暂稳，本钢山西主焦煤采购价780元/吨。本周 煤焦 发现投资机会 创造投资价值 3 焦炭市场平稳运行，邢台地区准一级焦炭出厂价下跌20元/吨至780元/吨，吕梁地区准一级焦炭出厂价降20元/吨至680元/吨，其余地区价格暂稳。 甲醇价格大幅反弹。本周甲醇价格出现大幅反弹，其中河北地区甲醇涨45元/吨至1875元/吨，山西地区甲醇大涨185元/吨至1725元/吨，山东地区平均涨幅超过120元/吨，河南地区甲醇大涨150元/吨至1850元/吨。 高炉开工率小幅回落。截至9月4日，唐山高炉开工率69.51%，较上周大幅下降13.42个百分点，河北高炉开工率85.4%，较上周持平，全国高炉开工率80.39%，较上周下降0.55个百分点。九月份阅兵对北京周边钢厂正常生产影响较大。目前，河北地区螺纹轧制利润在-100元/吨以内，尚没有达到减产边界，因此阅兵后河北部分钢厂可能出现集中复产。 焦化企业开工率维持低位。截至9月6日，产能小于100万吨的焦化企业开工率61%，较上周上升1个百分点，产能介于100万吨到200吨之间的焦化企业开工率67%，较上周持平，产能大于200万吨焦化企业开工率67%，较上周上升1个百分点。阅兵过后，钢厂复产将带动焦炭需求。 钢厂焦化厂炼焦煤库存处于低位。截至9月6日，钢厂焦化厂炼焦煤库存可用天数14.97天，较上周上升0.29天，样本钢厂炼焦煤总库存540.75万吨，较上周下降18.79万吨，样本焦化厂炼焦煤总库存267.50万吨，较上周下降2.1万吨，总体来看，钢厂焦化厂炼焦煤库存总体处于低位。 焦化厂焦炭库存小幅下降，港口库存暂稳。截至9月6日，东北、华北、西北、华中、华东、西南地区样本焦化厂库存分别为0.78、1.37、1.50、0.30、0.28、1.7万吨，焦化厂焦炭库存小幅下降；截至9月6日，天津港焦炭库存200万吨，周环比上升2万吨，连云港焦炭库存14万吨，周环比下降2万吨，日照港焦炭库存32万吨，周环比下降4万吨，港口库存暂稳。 炼焦煤供过于求格局延续。2015年7月，炼焦煤总供给4694.79万吨，同比下降12%，炼焦煤总需求4426.30万吨，同比下降18%，需求负增速大于供给。2015年7月炼焦煤供应过剩268.49，过剩量较6月份的411.31有所下降。8月份，部分钢厂检修结束恢复正常，部分钢厂因为阅兵而延迟复产，总体来看，8月份钢厂焦化厂开工率处于低位，炼焦煤需求受限，供过于求格局恐延续。 炼焦煤港口库存连续下降。截至9月6日，京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、防城港六港口炼焦煤库存合计464.80万吨，周环比下降6万吨，港口库存继续下探。 三、总结 综合来看：焦煤焦炭总体估值低估，驱动向下，焦煤驱动较前期有所修复。九月份是传统的钢材需求旺季，焦煤焦炭的需求将会得到一定的改善，但是今年以来，钢材需求明显呈现旺季不旺的局面，而从线螺的采购量来看，今年的“金九”开局艰难，加之房地产市场不振，基建投资迟迟不肯发力，制造业萎靡，今年的“金九银十”很可能落空。阅兵过后，钢厂存在复产动力，焦煤焦炭需求或得到少许改善，但在矿石价格较为坚挺的情况下，钢厂势必增大焦炭价格打压力度。按照惯例，九月下旬开始，钢厂焦化厂将会陆续补库焦煤，或对焦煤交割形成一定的支撑，且焦煤贴水幅度较大，基差存在修复 煤焦 发现投资机会 创造投资价值 4 的可能，因此，总体来看，焦煤后期走势或强于焦炭，可买焦煤抛焦炭对冲套利，配比可以设置为2:1，也可以设置为5:3（手数配比）。 煤焦 发现投资机会 创造投资价值 5 四、一周行业要闻 1、2015年8月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，比上月回落0.3个百分点，降至临界点下方。 2、中国8月财新制造业PMI终值47.3，预期47.1，初值47.1；7月终值47.8。中国8月财新服务业PMI51.5，前值53.8。 3、2015年8月份中国钢铁行业PMI为44.6%，环比上升个2.4百分点，仍处于荣枯线以下，但整体景气度较上月有所上升。 4、2015年7月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入12644亿元，支出10909亿元，顺差1736亿元。其中，货物贸易收入11476亿元，支出8664亿元，顺差2812亿元；服务贸易收入1169亿元，支出2245亿元，逆差1076亿元。 5、据中钢协统计，2015年8月中旬会员钢铁企业粗钢日均产量172.09万吨，较上一旬167.96万吨增加4.13万吨，增幅2.46%。8月中旬末，会员钢企钢材库存量1544.57万吨，较上一旬末1563.95万吨下降1.24%，较上月同期下降7.15%。 6、冀中能源8月28日公告显示，2015年上半年，冀中能源完成原煤产量1520.30万吨，同比减少242.72万吨，降低13.76%；合计生产精煤788.85万吨，其中，冶炼精煤501.48万吨，同比减少99.73万吨，降低16.58%。非煤业务方面：生产焦炭45.25万吨，同比减少30.67%。 7、兖州煤业最新公告显示，1-6月，兖州煤业原煤产量为3493.3万吨，同比下降4.82%；商品煤产量为3199.5万吨，同比下降5.02%。 8、鞍钢股份公告显示，上半年归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元，同比下降73.14%；营业收入为289.92亿元，同比下降24.06%。由于产品价格和销量下降影响，该公司营业收入同比降低。 9、山煤国际最新公告显示，上半年归属于上市公司股东的净利润为892.44万元，同比下降85.62%。该公司表示，由于受产能过剩、需求下降、煤炭市场价格持续下跌、政策性限产等不利因素的影响，公司矿井基建进度缓慢，煤炭产能得不到有效释放，对经营业绩产生较大影响。 10、冀中能源网站9月1日消息，在煤价持续下跌态势下，7月份邢矿集团成功将吨煤完全成本降至151.74元，环比下降6.77元，降幅为4.27%。 煤焦 发现投资机会 创造投资价值 6 四、相关数据 1、价格 图1：焦煤焦炭现货价格 数据来源：钢之家，隆众化工，wind资讯，永安期货研究院 煤焦 发现投资机会 创造投资价值 7 图2：焦化副产品价格 数据来源：隆众化工，wind资讯，永安期货研究院 图3：焦煤焦炭期货价格 数据来源：大连商品交易所，永安期货研究院 2、利润 图4：炼焦煤进口利润和炼焦利润 数据来源：中国人民银行，钢之家，wind资讯，永安期货研究院 煤焦 发现投资机会 创造投资价值 8 3、供需 图5：炼焦煤供需 数据来源：海关总署，wind资讯，永安期货研究院 图6：焦炭供需 数据来源：国家统计局，海关总署，中国钢铁工业协会，wind资讯研究，永安期货研究院 煤焦 发现投资机会 创造投资价值 9 4、库存 图7：焦煤焦炭库存 数据来源：西本新干线，wind资讯，永安期货研究院 5、开工率 图8：钢厂开工率及焦化企业开工率 数据来源：wind资讯，永安