信达煤焦周报焦炭需求改善，焦煤下游有望主动补库研究发展中心黑色小组2021年4月25日 焦炭核心逻辑：环保限产，需求回升，震荡运行环保限产的政策依旧延续，焦企被动减产。100家独立焦化厂本周高炉生产率为75.10%，上周同期为76.93% ，开工率持续下降。山西和河北等地焦企普遍限产，第三批中央环保督察在山西晋中发现5家高耗水、高耗能、高污染的焦化项目，共计产能1040万吨。钢厂限产不及预期，需求有所改善。上周247家钢企铁水日均产量236.23万吨（+2.87），目前处于历史同期高位。唐山钢厂限产进入常态化，邯郸地区限产不及预期。目前钢厂利润处于高位，未受限地区钢厂生产积极性较高。焦炭需求有所回升。产业链总体库存下降，供需偏紧。焦企库存向下游转移，目前已经处于历史同期低位；钢厂开工率高位下，钢厂焦炭库存逐步下降；贸易商拿货积极，港口焦炭库存上升，但仍低于历史同期。观点总结：上周焦炭第二轮提涨落地，个别焦企已经开启第三轮提涨，目前盘面升水较多，大概率会以现货上涨的形式修复基差。供给偏紧，需求端有所改善，产业链整体去库，短期内预计J2109合约将震荡上行，可逢低做多J2109合约。风险提示：钢厂限产政策向全国推行，焦炭环保限产政策超预期。 焦煤核心逻辑：供给偏紧，下游主动补库，震荡偏强安全检查趋严，进口受限，供给偏紧。上周主产地安全检查依旧趋严，焦煤产量下降，上周110家洗煤厂开工率73.34%（-0.66%）。进口煤方面，中澳关系仍未缓解，澳煤暂未有通关；受疫情影响，蒙煤口岸日通关量仍处于低位。焦企有望主动补库，焦煤长期需求向好。虽然山西、河北等地焦企受环保政策影响，被动减产，但整体来看，焦企利润较高，去库已经处于尾声，后续有望主动补库。另外，下半年有较大的焦炭置换产能投产，焦企利润高位下，焦煤长期需求向好。综合来看，焦煤短期供给需求均受限，但长期有焦炭投产预期，故焦煤中长期需求预期良好。短期建议轻仓试多JM2109合约。风险提示：进口政策放开、环保政策变化。 1.焦炭供给：100家独立焦企开工率下降606570758085第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周%2018201920202021图.100家独立焦企焦炉生产率4050607080901001102018/012018/032018/052018/072018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03%合计华北华东西北西南图.100家独立焦企焦炉生产率（分地域）405060708090100%合计产能<100万吨产能100-200万吨产能>200万吨图.100家独立焦企焦炉生产率（分地域）数据来源：Wind、信达期货研发中心 1.焦炭供给：焦化行业利润有望见底回升-20002004006008001,0001,2001,4001,6009/1910/1911/1912/191/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨J1809J1909J2009J2109图. 09盘面炼焦利润季节性图602604606608601,0601,2601,4601,6601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨2018201920202021图. 焦化厂炼焦利润季节性图数据来源：Wind、信达期货研发中心 1.焦炭供给：焦炭产量-10-5051015203,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4002018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02%万吨产量:焦炭:当月值产量:焦炭:当月值:同比3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2018201920202021图. 焦炭产量当月值及同比变化图. 焦炭产量当月值季节性图数据来源：Wind、信达期货研发中心 2.焦炭需求：钢材需求回升200210220230240250260第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周万吨2018201920202021图. 247家钢厂铁水日均产量季节性图图. 247家钢厂产能利用率季节性图数据来源：Wind、信达期货研发中心6065707580859095100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周万吨2018201920202021 3.焦炭库存：独立焦化厂及钢厂焦炭库存020406080100120第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周万吨2018201920202021300350400450500550第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周万吨2018201920202021图. 100家独立焦化厂焦炭库存季节性图图. 110家钢厂焦炭库存季节性图0100200300400500600第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周万吨2018201920202021图. 四大港焦炭库存季节性图图. 焦企+钢厂+港口焦炭总库存季节性图6006507007508008509009501000%2018201920202021数据来源：Wind、信达期货研发中心 4.焦炭价格结构：现货价格05001,0001,5002,0002,5003,0003,500元/吨天津港准一级冶金焦平仓价（含税）出厂价(含税):准一级冶金焦:邢台13001500170019002100230025002700290031001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021数据来源：Wind、信达期货研发中心图. 焦炭现货价格图. 天津港准一级焦平仓价（含税）季节性图300800130018002300280033001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨2018201920202021图. 邢台准一级焦出厂价（含税）季节性图 4.焦炭价格结构：基差图. 焦炭基差-600-400-200020040060080005001,0001,5002,0002,5003,0003,500元/吨元/吨基差-天津港期货收盘价:焦炭天津港:准一冶金焦图. 焦炭基差季节性图-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1元/吨2018201920202021数据来源：Wind、信达期货研发中心 4.焦炭价格结构：跨期价差-150-100-500501001502002503009/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨J1805-J1809J1905-J1909J2005-J2009J2105-J2109-80-60-40-200204060801001201401/192/193/194/195/196/197/198/19元/吨J1809-J1901JM1909-J2001J2009-J2101J2109-J2201数据来源：Wind、信达期货研发中心图. J05-J09跨期价差图. J09-J01跨期价差 1.焦煤供给：焦煤产量图. 焦煤产量(当月值)季节性图3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4004,600第1月第2月第3月第4月第5月第6月第7月第8月第9月第10月第11月第12月万吨201820192020202102004006008001,0001,200第1月第2月第3月第4月第5月第6月第7月第8月第9月第10月第11月第12月万吨2018201920202021图. 焦煤进口量(当月值)季节性图数据来源：Wind、信达期货研发中心 1.焦煤供给：洗煤厂开工率下降30405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周%201920202021图. 110家洗煤厂焦精煤开工率季节性图3035404550556065707580第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周万吨201920202021图. 110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图数据来源：Wind、信达期货研发中心 2.焦煤库存：钢厂焦煤库存小幅下降图. 110家钢厂库存季节性图图. 110家钢厂库存同比变化(分区域)数据来源：Wind、信达期货研发中心6006507007508008509009501000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周万吨2018201920202021-60-40-20020406080100%东北同比华北同比华东同比华南同比西南同比全国同比 2.焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存下降-50-30-101030507090%华北同比华东同比西北同比全国同比400500600700800900100011001200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周万吨2018201920202021图. 100家独立焦化厂焦煤库存季节性图图. 100家独立焦化厂焦煤库存同比变化(分区域)数据来源：Wind、信达期货研发中心 2.焦煤库存：炼焦煤港口库存上升0100200300400500600700第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周万吨2018201920202021050100150200250300350400450第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37