焦炭焦煤季报：需求边际改善，等待下游补库

焦煤焦炭市场分析总结

一、期货行情回顾

• 年初至今走势分三阶段：
  • 年初-3月末：震荡偏弱。国内生产扰动，进口宽松，下游利润不佳，需求走弱。
  • 4月初-5月末：小幅反弹。山西“三超”整治致国内供应下滑，需求延迟启动后回暖。
  • 6月-至今：震荡下行。国内供应稳增，进口高位，下游需求走弱，产业链负反馈。

二、炼焦煤市场分析

• 国内供应：原煤产量平稳增长，但焦煤产量同比回落（1-7月下降7.4%），洗煤厂开工率偏低。
• 进口：同比上涨30.4%（截至7月底6823万吨），蒙俄煤为主（占比76.77%），总有效供应同比下滑1.74%。
• 库存：上游库存累积（8月港口库存355万吨，环比增78万吨），下游主动去库，关注四季度补库。
• 焦企开工：根据利润调节，绝对水平偏低（2024年产能利用率偏低），9月下旬因焦企亏损再次回落。

三、焦炭市场分析

• 产能：焦化产能过剩（2024年净增1922万吨），焦企开工动态调节。
• 出口：1-7月出口564万吨，同比增20.2%，但总量影响较小。
• 库存：焦企库存合理（略低于去年同期），港口库存窄幅波动（9月13日港口库存189万吨，较年中下降）。
• 钢厂库存：低位（近五年同期最低），四季度或有补库需求。
• 钢材产量：8月粗钢产量7792万吨（降10.4%），1-8月钢材产量微增0.4%。9月铁水产量回升，带动真实需求。

四、主要结论

• 短期（四季度）：供应端平稳，进口充足，需求边际好转（钢厂复产，铁水回升），焦煤价格支撑存在，或低位反弹。
• 中长期：终端需求（地产基建）承压，供应端缺乏矛盾支撑，价格反弹后仍有下行压力。