每周股票策略报告：香港股市估值已经步入吸引水平

市場分析部每周股票策略報告2015年9月2日各國指數收市價一周變動%年初至今%恒生指數20,936-0.68-11.31國企指數9,280-1.57-22.57創業板指數4432.63-7.18上證綜合指數3,0283.43-6.40滬深300指數3,36211.12-4.86日經225指數18,364-0.075.24道瓊斯指數16,0582.50-9.90標普500指數1,9142.48-7.05納斯達克指數4,6362.88-2.11羅素2000指數1,1282.17-6.36德國DAX指數10,259-1.112.14法國CAC指數4,653-0.526.28英國富時100指數6,2482.71-7.73波羅的海指數911-5.8916.50市盈率(2015)市盈率(x)市帳率(x)股息率(%)恒生指數9.611.034.11國企指數6.420.814.74上證綜合指數11.291.402.57MSCI 中國指數8.141.033.69道瓊斯指數13.382.562.87波幅指數收市價一周變動%年初至今%VIX指數28.43-12.8363.54VHSI指數38.786.13127.88外匯收市價一周變動%年初至今%美匯指數95.450.525.90歐元兌美元1.1315-0.31-6.77英鎊兌美元1.5304-1.05-1.77美元兌人民幣6.36420.71-2.49美元兌日圓119.37-0.18-0.30利率收市價一周變動%年初至今%5年期美國國債1.490.51-9.9110年期美國國債2.15-0.80-0.62三個月Shibor3.100.17-39.73三個月Libor0.32-0.0328.72資料來源：彭博、西證國際市場分析部www.swsc.hk1香港股市估值已經步入吸引水平 香港和內地股市周初大跌，及後回穩。自從中證監表示將深化市場改革，波及環球股市，上周一恒生指數、國企指數和上證綜合指數分別下跌5.2%、5.8%和8.5%，上周二晚上，內地第六次下調基準利率和第四次下調存款準備金率，及後傳出內地政府再度出手救市，香港和內地股市回穩。上周恒生指數下跌3.6%，至21,612 點，國企指數下跌4.4%，至9,751 點，日均成交按周上升33.8%，至1.235億元，上證綜合指數下跌7.9%，至3,232點，日均成交按周下跌30.3%，至7,696億元人民幣。 新經濟板塊和A+H股均告下跌。內地卷商和A+H股跟隨大市下跌，前周跑贏大市的內地電訊營運商調整。人民幣貶值讓市場擔心外遊縮減，使得它更便宜的內地海外旅行，澳門博彩股和航空股下跌。 防守性股份跑贏大市。新經濟板塊，如醫藥和科技等反彈。另外，財政部提前下達明年重大建設投資計畫，基建股上升。 香港和內地股市下行壓力較大。雖然人民銀行自14年11月開始減息5次和降準4次，但9個月後，經濟增長放緩情況仍然未止，另外資金流出情況尚未穩定。不過，從估值上，目前恒生指數和國企指數16年預測市盈率分別為10和7倍，非常接近2008年和2011年底部的8和6倍，我們相信香港股市估值已經步入吸引水平。然而，上證綜合指數16年預測市盈率分別為12倍，還是高於2008年和2011年底部的8倍。 我們維持看好受惠於持續寬鬆的貨幣政策的內地銀行和大型房地產開發商，同時趁低買入新經濟板塊如科技股份，因為中國決心培育新經濟高速增長，以抵銷舊經濟增長放緩，而科技在中國經濟轉型的角色重中之重。 一周重要資料 日期國家指數預測前值08/31中國領先指標七月0.20.0808/31香港零售銷售值(年比)七月-5.10%-3.10%08/31香港零售銷售量(年比)七月-4.30%-2.00%08/31美國芝加哥採購經理人指數八月-41.2B-45.8B09/01中國製造業PMI八月0.40%0.40%09/01中國財新中國製造業採購經理人指數八月55.655.709/01中國財新中國服務業採購經理人指數八月510K482K09/01美國Markit美國製造業採購經理人指數八月5.80%-6.80%09/01美國營建支出 (月比)七月93.490.909/01美國ISM 製造業指數八月101309/02美國ADP 就業變動八月-0.40%3.40%09/02美國非農業生產力第二季0.40%0.80%09/02美國工廠訂單七月0.40%0.90%09/03美國首次申請失業救濟金人數八月0.40%-0.10%09/03美國連續申請失業救濟金人數八月3.20%2.30%09/03美國Markit美國綜合採購經理人指數八月3.10%2.90%09/03美國彭博消費者舒適度八月2.00%2.00%09/03美國ISM 非製造業綜合指數八月1.80%1.80%09/04美國非農業就業人口變動八月275K277K09/04美國2個月薪資淨修正八月2250K2254K09/04美國私部門就業人口變動八月1.00%-1.80%09/04美國製造業就業人口變動八月8.40%11.10%09/04美國失業率八月-4-709/04美國平均時薪(月比)八月0.40%0.40%09/04美國平均時薪(年比)八月0.40%0.20%09/04美國平均每週工時-全部員工八月0.30%0.00%09/04美國就業不足率八月0.10%0.20%09/04美國家計部門就業變動八月0.30%0.30%09/04美國勞動參與率八月0.10%0.10%資料來源：彭博、西證國際市場分析部www.swsc.hk2 主要行業股份估值市值市盈率(x)市帳率(x)股息率(%)股本回報率(%)公司股份編號(百萬美元)歷史1年預測2年預測1年預測1年預測1年預測中資金融建設銀行939 HK177,994 9.47.74.90.87.117.52 工商銀行1398 HK216,048 9.47.64.90.87.017.01 農業銀行1288 HK131,536 9.97.54.60.77.516.89 招商銀行3968 HK55,622 15.211.75.81.04.917.66 中國人壽2628 HK88,585 18.017.512.61.82.514.29 平安保險2318 HK84,406 16.113.29.71.51.715.86 中國財險2328 HK27,884 71.725.410.01.72.919.35 中信証券6030 HK26,630 13.210.49.11.13.414.79 內房中國海外688 HK26,898 24.514.86.71.12.817.34 華潤置地1109 HK15,697 20.815.48.01.03.012.36 恒大地產3333 HK8,141 54.27.98.70.75.810.06 龍湖地產960 HK6,906 14.19.45.70.83.914.42 富力地產2777 HK2,706 6.34.23.20.47.912.91 水泥安徽海螺914 HK15,276 9.310.510.41.43.013.31 中國建材3323 HK3,753 3.52.65.30.43.07.55 華潤水泥1313 HK3,295 9.011.58.10.83.410.20 山水水泥691 HK2,741 20.714.845.21.50.32.52 中國零售商百麗國際1880 HK7,495 18.613.89.61.86.418.99 金鷹商貿3308 HK1,983 51.214.212.22.13.418.25 銀泰百貨1833 HK2,044 24.916.614.21.23.79.35 茂業國際848 HK570 8.77.25.30.64.89.41 高鑫零售6808 HK7,862 34.527.319.22.32.312.70 聯華超市980 HK550 4.13.341.41.10.10.23 物美商業1025 HK676 8.97.610.01.03.510.63 銀基集團886 HK227 2.33.2----國美電器493 HK2,406 8.87.211.10.93.58.02 食品及個人護理雨潤食品1068 HK423 1.61.1-4.10.20.0-4.08 神冠控股829 HK492 3.42.86.21.08.716.39 康師傅322 HK9,136 20.516.519.22.42.613.05 旺旺151 HK11,348 33.229.016.64.43.129.37 蒙牛乳業2319 HK7,563 29.227.917.61.61.611.57 恒安國際1044 HK12,286 41.737.020.94.72.923.23 維達3331 HK2,033 33.536.521.42.61.313.43 www.swsc.hk3 主要行業股份估值(續)市值市盈率(x)市帳率(x)股息率(%)股本回報率(%)公司股份編號(百萬美元)歷史1年預測2年預測1年預測1年預測1年預測石油及石油相關中海油883 HK46,643 10.95.912.40.83.76.36 中石油857 HK149,893 8.86.516.20.72.84.68 中石化386 HK80,262 5.64.913.90.83.66.27 中海油田2883 HK4,942 9.37.110.90.72.15.43 澳門博彩澳博控股880 HK5,341 36.39.511.01.66.714.81 銀河娛樂27 HK14,166 79.1101.317.52.42.116.38 金沙中國1928 HK29,088 100.240.418.54.56.725.70 永利澳門1128 HK8,604 28.113.621.210.03.848.98 美高梅2282 HK6,175 --14.77.73.853.64 香港零售周大福1929 HK9,131 31.527.912.91.64.213.36 六福590 HK1,515 35.518.47.51.25.317.42 東方表行398 HK74 3.23.325.90.31.10.96 I.T.999 HK319 50.58.87.10.86.812.45 醫療護理國藥控股1099 HK9,243 41.441.416.21.91.812.54 威高股份1066 HK2,679 7.712.314.51.91.511.47 四環醫藥460 HK5,895 5.227.817.93.71.722.10 中國生物1177 HK4,914 100.775.621.35.10.923.68 聯邦製藥3933 HK797 7.94.69.80.80.67.54 電訊中移動941 HK243,876 13.212.713.91.73.112.98 中電信728 HK45,407 18.017.015.00.92.56.45 中聯通762 HK32,739 20.451.016.00.82.45.76 中興通訊763 HK7,172 8.712.412.71.61.812.73 中國通訊552 HK2,635 8.27.26.90.64.810.08 資源中國鋁業2600 HK4,806 -6.134.8-10.60.90.0-5.44 江西銅358 HK4,203 9.84.812.70.62.74.06 鞍鋼347 HK3,499 24.79.039.20.40.71.15 中國神華1088 HK33,656 6.55.38.50.75.09.16 兗州煤業11