投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 近期相关报告： 煤企公布8月长协 稳中趋弱 2015-08-03 海运价格下调 8月煤企挺价乏力 2015-07-27 环指再降 煤价稳中趋弱 2015-07-20 长江流域降雨增多 水电利好 2015-07-13 雨带南压 电厂日耗或下降 2015-07-06 电厂库存初具规模 七月煤价恐难上行 2015-06-29 铁路运费或下调 煤价下探空间加大 2015-06-23 中信期货研究|黑色建材策略日报（煤炭） 2015-08-26 基本面疲软叠加系统性风险 远月空单暂持 策略摘要 动力煤观点： 随着全国天气逐渐凉爽，日耗将再次走低；供给端随着需求的萎缩及价格的持续下压，产能有一定的收缩，但仍处于供大于求的节奏，且产能再次释放能力较强，9月价格小幅下探可能性仍然存在。 操作建议：01合约暂处升水，短期随着现货价格下行仍存在小幅下探的空间，考虑到冬储预期启动节点的不确定性，建议前期空单可轻仓持有，止损点为385；09合约临近交割，从持仓结构上分析，价格下行压力较大，但临近交割，暂时观望为宜。 重要监测点： 1、 环渤海动力煤价格指数及CCI1指数； 2、 环渤海各港口5500大卡主流成交价格及期现价差； 3、 国际动力煤三港现货价格； 4、 环渤海各港口煤炭库存及秦皇岛港锚地船舶数； 5、 沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。 风险因子： 1、 极端天气因素——南方大范围洪涝，需求减弱； 2、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 3、 神华大幅度降价争夺市场——现货价格大幅度跳水风险。 焦煤、焦炭观点： 临近9月，随着北京阅兵到来，钢厂、焦化厂限产、运输再次成为关注焦点，昨日日钢再度下调焦炭采购价格，现货市场疲软格局依旧。此外，近日原油价跌破40美元/桶后也传导到以粗苯为代表的化产价格，我们将密切跟踪其后续变化。9月临近交割，按照山西焦炭准一出厂650测算，仓单在800-830，因此上周期价高升水得到修复在意料之中，不过考虑到天津港爆炸事件使得交割可行性存在一定变数，因而对近月焦煤、焦炭 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年8月26日 2 / 10 仍需保持谨慎，无仓单者离场观望为宜。远月方面考虑近期系统性风险增加，建议空单暂持。 操作建议：建议投资者9月焦煤、焦炭空单离场，1月空单续持。 重要监测点： 1、 主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差； 2、澳洲进口炼焦煤价格； 3、天津港焦炭库存； 4、油价、化产价格； 5、唐山普方坯价格。 风险因子： 1、 国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩； 2、 宏观经济转好——带动下游需求增加； 3、 房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年8月26日 3 / 10 行业要闻及监测指标变化 动力煤市场要闻及监测指标变化： （1）8月25日，广州港动力煤报价为430元/吨，宁波港报价为430元/吨，均与前一日持平。 （2）8月25日，沿海6大电厂库存1272.5万吨，上升26万吨；库存可用天22.52天，上升0.84天；日耗56.5万吨，下降1万吨。 （3）8月25日，秦皇岛港煤炭库存为616.5万吨，下跌1万吨；曹妃甸港口煤炭库存为277万吨，下降1万吨；京唐港煤炭库存190万吨，上升7万吨。 （4）8月25日，秦皇岛港调入煤炭71.7万吨，吞吐量72.7万吨，锚地船舶数34艘，预到船舶数8艘。 煤焦市场要闻及检测指标变化： （1）日照主焦煤现货价格为710.00元/吨，天津港焦炭准一级平仓价为885元/吨，均与前一日持平。 （2）日照钢铁自2015年8月26日0点起，对焦炭基础价格统一下调20元/吨，现执行山东省内720元/吨；山东省外740元/吨。 （3）进口炼焦煤方面，澳洲一线主焦煤FOB最新价84.45美元/吨，较前一日持平，二线主焦煤最新价74.35美元/吨，较前一日持平 （4）天津港焦炭库存为192.06万吨，入库为2.87万吨，出库为3.18万吨。 （5）化产方面，受到原油价格暴跌的影响，化产价格再次下挫，其中粗苯跌幅最大达到5.56%，降至3400元/吨，甲醇下降25元至1850元/吨，硫酸铵、煤焦油价格反升10-30元/吨。 （6）唐山普方坯价格为1720元/吨，较前一日持平。 （7）根据MY steel的数据显示，上周各区域钢厂焦炭库存平均可用天数情况如下：东北9.2平；华北7.5减0.3；华东13.9减0.1；华中11.6减2.2；西南4.5减0.5；西北5.3平；华南11.3增2 （8）根据MY steel的数据显示，上周钢厂和独立焦化企业炼焦煤总库存量为859.35万吨，与上周相比增加19.47万吨，环比上升2.31%。样本钢厂总库存595.85万吨，环比上升3.29%；样本焦化厂总库存为263.5万吨，环比上升0.18%。 （9）中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年8月26日 4 / 10 个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年8月26日 5 / 10 一些重要的变化： 1、动力煤期货市场运行概况 最新收盘价 日涨跌 日涨跌幅 持仓量 日增仓 TC1601 371.2 -1.8 -0.48% 24324 -342 ZC1605 363 -0.6 -0.17% 2088 -80 TC1509 366.2 -6.4 -1.72% 890 -74 2、动力煤期货市场价差 类型 价差说明 最新价差 上日价差 涨跌幅 跨期价差 TC01-05 8.2 9.4 -12.77% ZC05-09 -3.2 -9 -64.44% TC01-09 5 0.4 1150.00% 3、动力煤期货概况 图1: 动力煤期货成交及持仓情况 单位：手 图2: 期现基差 单位：元/吨 0500 00100 000150 000200 000250 0000500 00100 000150 000200 000250 000201 4/0 4/2 8201 4/0 7/2 8201 4/1 0/2 8201 5/0 1/2 8201 5/0 4/2 8201 5/0 7/2 8期货成交量:动力煤期货持仓量:动力煤 -60-40-20020406080100201 3/1 2/2 5201 4/0 2/2 5201 4/0 4/2 5201 4/0 6/2 5201 4/0 8/2 5201 4/1 0/2 5201 4/1 2/2 5201 5/0 2/2 5201 5/0 4/2 5201 5/0 6/2 5基差：秦皇岛港山西动力末煤与TC主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 4、动力煤现货价格 图3: 天津港散货交易市场动力煤报价 单位：元/吨 图4: 动力煤价格指数 单位：元/吨 300350400450500550600650700201 2/0 8/2 9201 3/0 1/2 9201 3/0 6/2 9201 3/1 1/2 9201 4/0 4/2 9201 4/0 9/2 9201 5/0 2/2 8201 5/0 7/3 1市场价:动力煤(Q5500,山西产):天津港散货交易市场日 200300400500600201 4/0 6/1 3201 4/0 9/1 3201 4/1 2/1 3201 5/0 3/1 3201 5/0 6/1 3动力煤价格指数CCI1(RMB)动力煤价格指数CCI8(RMB) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（煤炭） 2015年8月26日 6 / 10 图5: 广州港动力煤报价 单位：元/吨 图6: 宁波港动力煤报价 单位：元/吨 0100200300400500600201 4/0 8/0 8201 4/1 1/0 8201 5/0 2/0 8201 5/0 5/0 8201 5/0 8/0 8广州港:库提价:印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500) 日 0100200300400500600700201 4/0 7/0 2201 4/1 0/0 2201 5/0 1/0 2201 5/0 4/0 2201 5/0 7/0 2宁波港:库提价(含税):动力煤(Q5500):中国产