事件点评：收购普莱德获批，公司发展战略持续推进

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 收购普莱德获批，公司发展战略持续推进 ——东方精工（002611）事件点评 2017年02月27日 强烈推荐/上调 东方精工 事件点评 事件： 公司公告，于2017年2月24日收到中国证券监督管理委员会核发的《关于核准广东东方精工科技股份有限公司向北大先行科技产业有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》，根据批复内容，公司以47.5亿元收购普莱德新能源100%股权的交易方案获得证监会核准。 主要观点： 1．收购获批，普莱德将持续为公司贡献业绩 公司收购普莱德的方案于2016年12月29日过会，在2月24日获得核准批复，总计历时约2个月，进度超预期。此次获批文后，收购普莱德事宜尘埃落定，未来普莱德将持续为公司贡献业绩。根据公司披露的普莱德审计报告，2016年1-10月普莱德实现营业收入32.30亿元，相比于2015年全年增长了189.9%；不考虑股权激励费用实现净利润3.21亿元，相比于2015年全年增长了244.1%，经营净利率约为10%。从经营数据上看，普莱德发展态势迅猛。 普莱德主要销售客户为北汽新能源、北汽福田和中通客车等。北汽新能源2017年预计生产电动乘用车17万台以上，其中近50%的电池有望由普莱德配套提供，由此我们估算2017年普莱德对北汽新能源销售额或可超过50亿元。再结合对北汽福田、中通客车等客户的销售，预计普莱德2017年可实现净利润约5.5亿元，大大增厚东方精工业绩。普莱德溧阳、增城生产基地已在规划筹建，产能目标规划为单年10Gwh，同时普莱德已分别延伸产业链布局电芯、BMS系统和电池回收等环节，未来有望持续受益动力锂电池与新能源汽车行业的发展。 分析师：郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 联系人：陈皓 010-66555446 chenhao_@dxzq.net.cn 联系人：任天辉 010-66554037 rentianhui1989@hotmail.com 交易数据 52周股价区间（元） 16.29-9.22 总市值（亿元） 104.56 流通市值（亿元） 47.75 总股本/流通A股（万股） 64187/29310 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.65 52周股价走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 相关研究报告 1、《东方精工（002611）：内生与外延助力公司发展，切入动力锂电池领域打开新空间》2016-12-09 2、《东方精工（002611）：多元布局效应显现，普莱德业绩超预期》2016-10-28 3、《东方精工（002611）：智能制造布局初步完成，拟收购普莱德100%股份》2016-08-29 0.0%50.0%100 .0%150 .0%2-294-306-308-3110-3 112-3 1东方精工 沪深300 P2 东兴证券事件点评 东方精工（002611）：收购普莱德获批文，公司战略持续推进 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2、东方精工“智能制造”发展战略持续推进 公司以瓦楞纸箱印刷设备为产业基础，经过不断的内生与外延，现已逐步布局了智能包装设备、智能自动化设备和高端核心零部件三大业务板块。收购普莱德是公司高端核心零部件的发展上的重要一步，我们认为普莱德还将作为公司在新能源汽车领域的重要支点，助力公司在该领域向其他环节拓展，扩大业务格局。 除了高端核心零部件以外，我们认为公司智能包装设备和智能自动化设备的布局也将继续完善。预计2017年公司会收购意大利Fosber剩余40%股权，并进一步发展应用于塑料、玻璃、烟酒、医药等下游的其他智能包装机械。未来公司还将着力于智能物流系统的发展，主要依靠嘉腾AGV搬运机器人和Fretto智能仓储设备，布局自动化物流仓储领域。 图 1: 东方精工“智能制造”发展战略规划与未来方向 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 结论： 普莱德通过与北汽新能源、北汽福田等客户的深度绑定，将持续获得大量稳定的动力锂电池PACK销售订单，营业收入与业绩将稳定增长，收购普莱德将大大提振东方精工母公司业绩。普莱德借助公司的平台资源，有望进一步延伸到锂电池电芯、电池回收、储能等领域，具有广阔发展前景。在收购普莱德之后，公司可以重新将重心转向对原有的智能包装设备、智能物流系统的发展完善。预计公司将收购Fosber剩余40%股权，助力公司智能包装设备进入稳定增长的通道。考虑并购普莱德，我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为15.41亿元、66.69亿元和96.11亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.12亿元、5.95亿元和8.21亿元，每股收益分别为0.16元、0.49元和0.68元，对应PE分别为104.1X、33.1X、23.9X。上调至“强烈推荐”评级,目标价19.5元。 风险提示：新能源汽车政策趋严，普莱德销售不达预期；公司外延发展进度趋缓。 东兴证券事件点评 东方精工（002611）：收购普莱德获批文，公司战略持续推进 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产合计 1050 1193 1402 2393 3200 营业收入 1190 1295 1541 6669 9611 货币资金 329 336 401 1000 1442 营业成本 866 972 1149 5337 7723 应收账款 215 282 338 512 685 营业税金及附加 2 2 3 13 19 其他应收款 36 16 18 80 115 营业费用 85 88 92 243 288 预付款项 7 12 12 12 12 管理费用 86 124 146 367 481 存货 293 363 425 512 635 财务费用 -4 4 8 13 18 其他流动资产 8 22 22 22 22 资产减值损失 3.20 7.97 3.15 0.00 0.00 非流动资产合计 916 1296 1135 1209 1178 公允价值变动收益 0.00 1.03 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 56 137 68 68 68 投资净收益 1.29 3.29 2.00 3.00 5.00 固定资产 433.45 540.82 472.20 412.98 506.68 营业利润 152 101 142 698 1086 无形资产 225 236 206 177 147 营业外收入 6.48 16.15 3.00 95.00 8.00 其他非流动资产 2 0 0 0 0 营业外支出 1.12 2.30 1.00 0.00 0.00 资产总计 1965 2489 2536 3602 4378 利润总额 158 115 144 793 1094 流动负债合计 539 915 907 1611 1890 所得税 48 30 32 198 274 短期借款 114 174 135 634 742 净利润 110 84 112 595 821 应付账款 232 261 309 483 635 少数股东损益 25 19 11 12 12 预收款项 86 82 82 82 82 归属母公司净利润 84 65 100 583 809 一年内到期的非流动负债 2 10 10 10 10 EBITDA 387 368 242 805 1208 非流动负债合计 400 483 385 385 385 EPS（元） 0.24 0.11 0.16 0.49 0.68 长期借款 316 385 385 385 385 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 负债合计 939 1399 1293 1997 2275 成长能力 少数股东权益 133 181 192 204 216 营业收入增长 225.78% 8.78% 19.05% 332.67% 44.11% 实收资本（或股本） 363 581 642 642 642 营业利润增长 133.79% -33.71% 40.25% 392.95% 55.67% 资本公积 272 52 52 52 52 归属于母公司净利润增长 54.99% 479.74% 54.99% 479.74% 38.81% 未分配利润 215 267 282 398 560 获利能力 归属母公司股东权益合计 893 910 1052 1401 1886 毛利率(%) 27.21% 24.94% 25.45% 19.97% 19.64% 负债和所有者权益 1965 2489 2536 3602 4378 净利率(%) 9.20% 6.51% 7.26% 8.92% 8.54% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 4.28% 2.60% 3.96% 16.17% 18.47% 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E ROE(%) 9.42% 7.13% 9.56% 41.58% 42.87% 经营活动现金流 43 118 74 512 743 偿债能力 净利润 110 84 112 595 821 资产负债率(%) 48% 56% 51% 55% 52% 折旧摊销 238.71 262.81 93.12 93.72 103.80 流动比率 1.95 1.30 1.55 1.49 1.69 财务费用 -4 4 8 13 18 速动比率 1.40 0.91 1.08 1.17 1.36 应收账款减少 0 0 -56 -174 -173 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.81 0.58 0.61 2.17 2.41 投资活动现金流 -540 -251 78 -165 -68 应收账款周转率 9 5 5 16 16 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 应付账款周转率 7.57 5.24 5.41 16.86 17.20 长期股权投资减少 0 0 69 0 0 每股指标（元） 投资收益 1 3 2 3 5 每股收益(最新摊薄) 0.24 0.11 0.16 0.49 0.68 筹资活动现金流 241 140 -87 252 -234 每股净现金流(最新摊薄) -0.70 0.01 0.10 0.93 0.69 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.46 1.57 1.64 2.18 2.94 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 182 218 61 0 0 P/E 67.88 148.09 104.05 33.13 23.87 资本公积增加 -172 -220 0 0 0 P/B 6.62 10.40 9.94 7.46 5.54 现金净增加额 -256 6 64 600 441 EV/EBITDA 15.54 26.35 43.71 13.03 8.40 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴证券事件点评 东方精工（002611）：收购普莱德获批文，公司战略持续推进 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员（D），基础产业小组组长。2007年加盟东