2015年上半年财政收支解析（上篇）：一般公共预算收入增速继续放缓，财政收支矛盾加大

2015年8月 评级业务部 宋伟健 电话：010-88090070 邮件：songweijian@chinaratings.com.cn 郭永斌 电话：010-88090214 邮件：guoyongbin@chinaratings.com.cn 朱志斌 电话：010-88090249 邮件：zhuzhibin@chinaratings.com.cn 市场部 电话：010-88090123 邮件：cs@chinaratings.com.cn 中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电话：010-88090001 地址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 专题报告 2015年第*期 总第*期 2015年上半年财政收支解析（上篇）：一般公共预算收入增速继续放缓，财政收支矛盾加大 内容摘要 根据财政部公布的2015年6月全国财政收支情况数据，中债资信对全国、中央及各地方一般公共预算收支进行了分析，认为： 一、经济发展“新常态”下受经济结构调整和淘汰过剩产能影响，经济增速明显放缓，引致2015年上半年全国一般公共预算收入增速进一步下滑，但完成年初预算比例超过50%；下半年房地产市场回暖、服务业占比提升等增收利好因素和工业回暖乏力、进出口低位徘徊、“营改增”行业进一步推广等减收作用叠加影响下，预计下半年完成年初的增长计划存在一定压力。 二、在经济结构调整和淘汰过剩产能导致整体经济增速放缓背景下，上半年我国仍实施积极财政政策，加快财政支出增长，在财政收入增速进一步放缓的背景下，2015年上半年财政收支矛盾进一步凸显，大规模地方债的发行有利于缓解财政收支矛盾；下半年我国仍将延续积极的财政政策，财政支出增速仍将快于财政收入增速，预计财政收支矛盾将会进一步加大。 一般公共预算收入增速继续放缓，财政收支矛盾加大 1 2015年上半年全国一般公共预算收入增速进一步下滑，但完成年初预算比例超过50%；下半年房地产市场回暖、服务业占比提升等增收利好因素和工业回暖乏力、进出口低位徘徊、“营改增”行业进一步推广等减收作用叠加影响下，预计下半年完成年初的增长计划存在一定压力 2015年是“十二五”规划的收官之年，经济发展进入“新常态”，是全面深化改革的关键之年，经济发展速度进入从高速增长转向中高速增长的换挡期，从规模速度型粗放式增长转向质量效率型集约增长。在此背景下，2015年上半年，全国实现国内生产总值296,868亿元，按可比价格同比增长7.00%，一季度、二季度增速均为7.00%，较去年同期及2014年全年7.40%的增速下滑明显，经济增速的换挡明显。分产业来看，2015年上半年全国一、二、三产业同比分别增长3.50%、6.10%和8.40%，整体上第三产业对经济增长的拉动作用明显，主要受益于金融业的繁荣（上半年证券行业收入与盈利超过2014年全年，二季度金融业同比增速达17.40%）和房地产行业的回暖（上半年商品房销售面积同比增长3.90%，比2014年同期-6.00%的增长率高出9.90个百分点）；但第二产业增速持续下滑，已接近2008年金融危机时的最低点（2009年一季度为6.0%），从工业来看，受淘汰过剩产能影响，规模以上工业增加值同比仅增长6.30%，较去年同期下降2.50个百分点，增速环比一季度回落0.10个百分点，增速放缓明显。从投资来看，2015年上半年全国固定资产投资同比增长11.60%，较2014年同期和2015年一季度分别下降5.90个2.10个百分点，增速持续下滑，其中，受制于利润下滑和去产能影响，重工业拖累制造业投资持续低迷，上半年制造业固定资产投资9.70%，远低于去年同期的14.80%；受商品住宅去库存影响，房地产开发投资持续下降，扣除价格因素同比仅增长5.70%。从进出口来看，上半年进出口总额18,810亿美元，同比下降6.90%，其中，出口10,720.80亿美元，同比增长1.00%，受内需不足和大宗商品价格下滑导致的价格效应影响，进口8,089.50亿美元，下降15.50% 图1：2012~2015年二季度全国经济增长情况 图2：2012~2015年二季度全国一般公共预算增速 资料来源：公开资料，中债资信整理 资料来源：公开资料，中债资信整理 在宏观经济增速整体放缓，工业企业消化过剩产能导致增长乏力，投资增幅出现回落，“营改增”扩展至全行业增加进项税抵扣的背景下，2015年上半年全国财政收入增速下滑明显。从一般公共预算收入增速来看，2015年1~6月全国累计实现一般公共预算收入7.96万亿元（完成年初预算的 一般公共预算收入增速继续放缓，财政收支矛盾加大 2 51.59%），同比增长6.60%，同口径增长4.70%，同口径与去年同期相比下降4.10个百分点，但受房地产行业回暖，带动房地产行业相关税收增长影响，二季度新口径增速环比一季度回升18.64%。其中，中央和地方分别实现一般公共预算收入3.59亿元和4.37亿元（分别完成年初预算的51.93%和51.31%），同比分别增长4.70%和8.30%，同口径同比分别增长4.50%和4.90%，同口径与去年同期相比分别下降1.70和6.20个百分点，二季度新口径增速环比一季度分别增长32.37%和8.49%。全国一般公共预算中中央和地方占比分别为45.16%和54.84%，自2011年以来上半年中央一般公共预算收入占比逐渐降低。从一般公共预算收入结构来看，税收方面，近年来税收收入在一般公共预算收入中占比呈现下降趋势，由2011年6月底的87.96%下降至2015年6月底的83.55%，税收收入占比的下降使得全国一般公共预算的稳定性有所降低，从整体税收增速来看，2015年上半年全国税收收入同比增长3.50%，增速同比下降1.60个百分点，仍呈现低速增长，但二季度税收增速环比一季度税收增长17.61%。税收同比下降主要原因：第一、工业增速放缓，同时“营改增”导致进项税抵扣增加，上述两因素叠加增值税增长放缓（2015年上半年增长2.40%，同比下降3.70个百分点）；第二，受工业企业收入放缓影响，企业所得税增幅降低（2015年上半年增长4.90%，同比下降3.70个百分点）；第三，受进口额大幅下滑影响，进口货物增值税、消费税大幅下降14.50%，关税下降10.50%；第四、加快出口退税进度使出口退税额增加较多（2015年上半年出口退税同比增长12.40%，比去年同期增长2.10个百分点。二季度环比一季度税收增长主要原因：第一、受房地产调控政策影响，2015年二季度，房地产销售回暖，由此导致房地产行业相关税收增加，其中主要表现为房地产营业税增长7.71%；第二、汇算清缴企业所得税集中于6月，导致二季度企业所得税大幅增长79.65%。非税收入方面，受政府性基金部分科目调整计入非税收入影响，2015年上半年全国实现非税收入1.31万亿元，规模增长较快，同比增长26.30%，同口径增长11.50%，其中，中央和地方非税收入同口径分别增长40.90%和7.00%，中央非税收入增速很快，主要来自机构直接上缴的利润，非税收入在一般公共预算收入中占比的逐年提高将对全国财政收入稳定性有所降低。 图3 2014年6月~2015年6月全国房地产开发投资和房地产销售面积增速变化（单位%） 图4 2014年6月~2015年6月全国进出口增速变化（单位%） 资料来源：公开资料，中债资信整理 资料来源：公开资料，中债资信整理 基于上半年的经济表现和一般公共预算收入情况，我们对下半年全国一般公共预算收入做如下预测：第一、从房地产行业来看，受房地产政策利好影响，2015年二季度以来，房地产销售状况明 一般公共预算收入增速继续放缓，财政收支矛盾加大 3 显好转，自2012年4月份以来持续3年之久的商品房库存持续上升态势首次出现反转，5月末商品房待售面积比4月份减少15.00万平方米，然而受商品房库存仍维持高位影响，房地产投资意愿仍较低，房地产投资仍维持低位，但在高库存和房地产政策利好的预期下，我们预计，2015年下半年全国房地产销售情况将有所好转，房地产类相关税收（如房地产营业税、房地产企业所得税、契税、土地增值税、耕地占用税）增收作用在下半年将会成为主导因素；第二、从服务业发展角度来看，随着产业结构调整，第三产业对经济增长的贡献提升，预计服务业形成的相关税收（如消费税）仍将维持高速增长；第三、从进出口方面来看，受国内需求难以短期内改善、大宗商品价格可能进一步下行的进口大幅改善的可能性较低，但与上半年相比，价格基数效应的影响较小，进口额降幅有望收窄，出口在美联储加息预期导致的人民币有效汇率升值影响下也难于有大的改善，由此预计进口货物增值税、消费税和关税降幅将会收窄，但难于大幅改善；第四、从工业生产角度来看，受制于淘汰过剩产能和产业结构调整，预计工业固定资产投资和工业增加值难有大幅回调的可能性，工业增值税和工业企业所得税或将仍维持低位；第五，从“营改增”政策影响来看，截至2015年7月，我国已经完成营改增的改革，房地产、金融保险和生活服务也已纳入“营改增”的范围，在进项税抵扣的影响下，预计“营改增”形成的增值税增幅将低于原营业税增幅。基于以上五点的分析和上半年对年初预算的完成情况，在税收的增收作用和减收作用的影响下，我们预计全年完成中央政府一般公共预算完成增长7.00%和地方政府本级一般公共预算收入7.50%的压力仍较大。 在经济结构调整和淘汰过剩产能导致整体经济增速放缓背景下，上半年财政支出“稳增长”的压力持续增加，在财政收入增速进一步放缓的背景下，财政收支矛盾进一步凸显，下半年我国仍将延续积极的财政政策，在收入预算比例高于支出预算比例的情况下，预计财政收支出矛盾将会进一步加大 2015年上半年，在淘汰过剩产能导致工业企业利润持续下滑，房地产市场去库存导致房地产投资持续负增长的影响下，经济增速同比有所下滑，导致我国大部分地区财政收入增速趋缓，在“稳增长”的政策导线下，财政收支压力继续增加，财政收支矛盾加大。2015年上半年，我国整体仍延续了“稳增长”下的“积极财政政策”，在此政策驱动下，2015年上半年全国一般公共预算支出同比增长11.80%，同口径增长10.60%，高于一般公共预算收入6.60%的增速，较去年同期同口径下降5.20个百分点，主要是受2015年上半年全国一般公共预算收入增速放缓影响所致。其中：中央本级和地方财政支出分别为1.21万亿元和6.52万亿元，同比分别增长11.90%和11.70%，增速均较快，且均高于中央和地方一般公共预算4.70%和8.30%的增速，中央和地方一般公共预算收支矛盾均较大，中央受部分专项事权继续上收带来的支出增加影响，同口径收支矛盾同比2014年上半年继续扩大（中央同口径支收增速差额由2014年上半年的6.80%上升为2015年上半年的7.10%）；地方在“积极财政政策”的驱动下民生支出和基础建设类投资均大幅增长1，地方政府同口径收支矛盾继续扩大（地方同口径支收增速差额由2014年上半年的5.30%上升为2015年上半年的5.60%）。 从一般公共预算支出的完成情况来看，受全国一般公共预算支出增速较快影响，2015年上半年全国一般公共预算支出完成预算的45.10%，与去年同期基本持平。其中中央和地方一般公共预算支 1 ，地方一般公共预算中医疗卫生（同比增长18.3%）、社会保障和就业（同比增长20.9%）、城乡社区支出（同比增长19.1%）、节能环保（同比增长19.9%） 一般公共预算收入增速继续放缓，财政收支矛盾加大 4 出分别完成预算的48.40%和44.70%，与上半年中央和地方分别完成年初预算的51.93%和51.31%相比，预计下半年全国财政收支矛盾将会进一步加剧。 图5：2012~2015