投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-08-14 内外市上游原料供应充足，料连棕后期将偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，USDA公布8月供需报告利空，再加上原油价格弱势格局未变，且MPOB报告利空，以及后期棕油产量、库存等存在继续季节回升趋势等，对棕榈油形成打压，预计后期美豆供应、棕榈油供应充足，且随着时间这些压力将不断上升，故料马来棕榈油价格承压下行概率较大；国内方面，下游成交方面仍未得到明显改善，且油脂库存延续回升节奏，虽进口大豆到港量同比远超往年，但近期进口豆封港或令供应压力略有缓解，目前市场观望情绪浓厚，预计在海外原料价格不断下挫压力下，国内连棕价格因进口豆封港出现的反弹仅为短暂表现，中长期继续下行概率较大 操作建议： 趋势操作：P1601轻仓空单续持（8月14日4650入场，止损位设于4750） 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月14日 2 / 13 一、行业动态 （1）据雅加达8月13日消息，印尼棕榈油协会(gapki)周四发表声明称，印尼7月棕榈油和月桂油出口量较前月下滑8%至210万吨。该协会称，7月份，印尼向印度出口棕榈油和棕榈仁油427,340吨，向中国出口407,330吨，向欧盟国家出口380,130吨，向巴基斯坦出口195,830吨，向孟加拉国出口47,000吨，向中东地区出口100,320吨。 （2）（芝加哥期市）CBOT大豆期货收高，低吸买盘带动反弹，但豆油下跌。据路透芝加哥8月13日 - 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四上涨，交易商表示，在周三大跌后反弹，因有一波低吸买盘。豆粕期货上涨，但豆油续跌，接近约七年低位，因供应充足。另原油价格下跌，也向豆油施压 （3）虽昨日大连盘油脂表现抗跌，但买家避市观望，昨日总体成交仍清淡。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交700吨，相对比，前日成交1100吨。上周（第32周），棕榈油日均成交0.6万吨，2015年8月1日-12日棕榈油日均成交0.6万吨，相对比，去年同期日均成交0.7万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量上升至64.45万吨，较前日64.7万吨降0.4%，较上月同期的52.4万吨增12.05万吨，增幅23%，较去年同期102.88降38.643吨，降幅37.4%。 （4）昨日豆油成交明显转淡。昨日国内主要工厂散装豆油成交了14790吨，相比之前，前日成交了27600吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量103万吨，较前日的102.8万吨增0.2%，较上周同期的104万吨降0.96%，较前期（4月21号）低点60.886增42.114万吨，增幅69.17%，较去年同期的135.17万吨降32.17万吨，降幅为23.80%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月14日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-042015-08-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -1.02%-0.81%-0.93%-0.98%-1.08%-0.97%-0.65%-0.60%-0.07%-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 25.47%26.73%49.94%-5.69%1.89%-3.17%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-10-252012-01-252012-04-252012-07-252012-10-252013-01-252013-04-252013-07-252013-10-252014-01-252014-04-252014-07-252014-10-252015-01-252015-04-252015-07-25油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月14日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-03-062015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-102015-07-242015-08-07DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-062015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-102015-07-242015-08-07DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-062015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-102015-07-242015-08-07ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952014-10-142014-11-042014-11-252014-12-162015-01-062015-01-272015-02-172015-03-102015-03-312015-04-212015-05-122015-06-022015-06-232015-07-142015-08-04DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月14日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002013-11-062014-01-062014-03-062014-05-062014-07-062014-09-062014-11-062015-01-062015-03-062015-05-062015-07-06油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 -140-120-100-80-60-40-200全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国