农产品策略日报（棕榈油）：内外油脂供应仍比较充足，料连棕上行阻力渐升

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面供需过剩依旧，料连棕价格于下滑通道中运行 2016-07-25 预计在内外市多空博弈下，油脂价格缺乏上升动力 2016-07-18 豆油库存上升压力显著，预计油脂价格继续承压 2016-07-11 USDA利多豆油价格，产销不佳打压马棕油价格 2016-07-04 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-08-17 内外油脂供应仍比较充足，料连棕上行阻力渐升 策略摘要 观点： 国际方面，马来棕榈油出口环比上升提振棕榈油价格，但马来、印尼棕榈油产量持续回升、印度进口需求回落，将对价格形成抑制；另USDA8月供需报告上调北美豆单产，但与此同时大幅调低陈豆库存，故使得报告虽利空CBOT豆类价格但幅度有限，后期市场需密切关注8月北美天气。 国内方面，上游供应，国内棕榈油库存虽处低位，但国内棕榈油远期订船量到港量陆续增加，目前伴随着豆油库存快速上升，再叠加前期国储菜油入市压力等，使得国内油脂整体供应并不紧缺。下游消费，预计近期仍将维持低迷，目前距离节日备货尚需时日。后期关注中秋及国庆下游企业备货。 操作建议： 趋势操作：观望。 套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月17日 2 / 12 一、行业动态 （1）据印度炼油协会（SEA）发布的月度统计数据显示，2016年7月份印度的植物油进口量为114万吨，比上年同期减少24%，因为国内库存高企。印度是全球头号植物油进口国。2015/16年度（11月到次年10月）前9个月里，印度植物油进口量为1090万吨，同比增长5%。 （2）调查：印尼7月毛棕榈油产量预计增加14%，出口量预计为187.5万吨。根据分析师预估中值，印尼7月毛棕榈油产量料增加至280.2万吨，高于6月的246.4万吨。分析师称，截止4月的8个月内，棕榈油产量受到厄尔尼诺带来的干旱影响。根据调查，印尼7月毛棕榈油出口量预计为187.5万吨，高于6月的179.8万吨。毛棕榈油库存预计小幅反弹，增加9.5%至187.5万吨，6月为171.2万吨。 （3）棕油终端需求疲软，买家追涨显谨慎。根据天下粮仓数据，8月16日沿海地区主要油厂及进口商仅成交300吨，相对比，昨日成交500吨。2016年8月1日-8月16日棕榈油日均成交0.08万吨，相对比，去年同期日均成交量0.55万吨。截止今日，全国港口棕榈油库存量27.75万吨，较昨日28.15万吨降1.4%，较上月同期29.7万吨降1.95万吨，较去年同期64.2万吨降幅56.8%。 （4）买家追涨趋于谨慎，豆油总体成交量下降。根据天下粮仓数据，8月16日国内主要工厂散装豆油成交19550吨，相对比，昨日成交30830吨。上周日均成交1.2万吨，2015年第34周日均成交1.4万吨。截止今日，国内豆油商业库存总量115.82万吨，较昨日115.88万吨增幅0.05%，较上周同期115.86万吨降幅0.03%，较上个月同期108.99万吨增幅6.27%，较去年同期104.95万吨增幅10.36%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月17日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/10/142014/12/142015/02/142015/04/142015/06/142015/08/142015/10/142015/12/142016/02/142016/04/142016/06/14油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -3002007001200170022002700320037002012/10/122013/01/122013/04/122013/07/122013/10/122014/01/122014/04/122014/07/122014/10/122015/01/122015/04/122015/07/122015/10/122016/01/122016/04/122016/07/12油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.54%#N/A0.41%0.18%#N/A0.10%0.53%#N/A0.35%0%0%0%0%0%1%1%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅-19.63%-29.82%-21.91%-0.04%-4.67%-0.32%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月17日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/10/032015/10/242015/11/142015/12/052015/12/262016/01/162016/02/062016/02/272016/03/192016/04/092016/04/302016/05/212016/06/112016/07/022016/07/23D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月17日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/10/232014/12/232015/02/232015/04/232015/06/232015/08/232015/10/232015/12/232016/02/232016/04/232016/06/23油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/10/292014/12/292015/02/282015/04/302015/06/302015/08/312015/10/312015/12/312016/02/292016/04/302016/06/30油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌-6187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月17日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-30