农产品策略日报（棕榈油）：内外油脂基本面压力依旧，料连棕弱势震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 供需宽松趋升预期下，料连棕中长期偏弱震荡 2015-09-23 供应趋升而下游表现一般，连棕下行压力不减 2015-08-21 多重利空因素共振下，预计近期连棕震荡下行概率较大 2015-07-29 厄尔尼诺天气强度预期上升，前期多单续持 2015-06-25 下半年原料供应过剩压力主控油脂持震荡偏空走势 2015-06-01 基本面供应过剩格局难改，2季度油脂偏弱运行 2015-03-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-11-23 内外油脂基本面压力依旧，料连棕弱势震荡 策略摘要 观点： 国际方面，油脂基本面供应压力依旧，马来，巴西天气未来呈不断改善预期，阿根廷大选的存在潜在利空，市场担心该国大豆出口关税降低引发农民集中出货压力，对油脂价格近期形成较大压力。国内方面，近期油脂库存表现平稳略减，但港口进口大豆库存在目前高位下，后期直到12月份仍将攀升，而下游油脂整体成交表现依旧不力，因终端需求疲软，买家入市谨慎，故料连棕延续区间偏弱震荡概率较大。 操作建议： 1.趋势操作：P1601轻仓空单续持（10月19日4600进场，止盈位4200） 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气及大豆种植进度； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年11月23日 2 / 12 一、行业动态 （1）周一上午阿根廷大选的结果引发市场担忧。尽管马克里方面单方面宣布获胜，但是选举后出口关税大幅下降的背景下，阿根廷农民可能会集中销售库存大豆，这对全球豆类市场带来的基本面压力也是不言而喻的。 （2）昨日市场成交冷清。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油基本无成交，相比之下，上周五成交1500吨。上周（第47周），棕榈油日均成交0.04万吨，2015年11月1日-11月23日棕榈油日均成交0.11万吨，相对比，去年同期日均成交0.2万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量65.02万吨，较上周65.25万吨降0.3%，较上月同期的73.8万吨降8.78万吨，降幅12%，较去年同期48.6增16.42万吨，增幅33.8%。 （3）昨日豆油成交明显转淡。昨日国内主要工厂散装豆油成交了8800吨，相比之下，上周五成交了22900吨。因11月下旬开始大豆到港放大，油厂开机率逐步提升，豆油库存也明显增加，截止昨日，国内豆油商业库存总量101.75万吨，较上周五的98.25万吨增3.56%，较上周同期的97.35万吨增4.52%，较前期（8月28日）高点106.46万吨降4.71万吨，降幅为4.42%，较前期（4月21号）低点60.886万吨增40.864万吨，增幅67.12%，较去年同期的123.15万吨降21.4万吨，降幅为17.38%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年11月23日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/01/282014/03/282014/05/282014/07/282014/09/282014/11/282015/01/282015/03/282015/05/282015/07/282015/09/28油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0500100015002000250030003500400045002012/02/022012/05/022012/08/022012/11/022013/02/022013/05/022013/08/022013/11/022014/02/022014/05/022014/08/022014/11/022015/02/022015/05/022015/08/022015/11/02油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年11月23日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -250-200-150-100-500501001502015/06/092015/06/232015/07/072015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/272015/11/10D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500501001502002503003504002015/06/092015/06/232015/07/072015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/272015/11/10D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002015/06/092015/06/232015/07/072015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/272015/11/10ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/01/212015/02/112015/03/042015/03/252015/04/152015/05/062015/05/272015/06/172015/07/082015/07/292015/08/192015/09/092015/09/302015/10/212015/11/11D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年11月23日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/02/132014/04/132014/06/132014/08/132014/10/132014/12/132015/02/132015/04/132015/06/132015/08/132015/10/13油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 20 40 60 80 100 120 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/02/172014/04/172014/06/172014/08/172014/10/172014/12/172015/02/172015/04/172015/06/172015/08/172015/10/17油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年11月23日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/06油脂期现价差豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 豆油棕榈油菜籽油油脂期现价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 豆油现货价格走势 图 16： 棕榈油现货价格走势 500052005400560058006000620064002014/09/252014/10/252014/11/252014/12/252015/01/252015/02/252015/03/252015/04/252015/05/252015/0