农产品策略日报（棕榈油）：供应压力将逐渐上升，料连棕价格上方仍具阻力

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-03-21 供应压力将逐渐上升，料连棕价格上方仍具阻力 策略摘要 观点： 国际方面，棕榈油产量环比下降、南美大豆运力等炒作，棕榈油出口环比上升支撑油脂价格，但南美大豆丰产压力渐行渐近，对豆油价格进而对棕榈油价格形成压制，预计马来棕榈油维持区间震荡的概率较大。 国内方面，油脂供应方面，油脂库存近期呈现平稳，其中棕榈油库存环比继续微降，而豆油库存环比趋升，考虑到港口大豆库存压力依旧高位，随着油厂开工率上升，以及伴随着菜油抛储等，预期后期油脂总体供应将呈现上升；下游方面，港口油脂总体成交表现一般，油脂消费进入淡季，且豆油、菜籽油均对棕榈油形成竞争替代，故综上，在油脂基本面供需过剩格局继续扩大预期下，预计棕榈油价格以区间震荡为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：跨品种套利（卖Y1605买P1605，2月16日808进场，止盈位700）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月21日 2 / 12 一、行业动态 （1）一份周四公布的调查结果显示，2016年2月份印尼的棕榈油出口量可能连续第二个月下滑，因为中国需求疲软，印尼使用更多的棕榈油生产生物柴油。印尼是全球最大的棕榈油生产国。彭博社对九位分析师、精炼商和种植园公司经理进行的调查结果显示，2月份印尼的棕榈油出口量可能从上月的210万吨降至195万吨。基于印尼棕榈油协会（Gapki）的数据，这将是2015年2月份以来的最低水平。 （2）据新加坡3月21日消息，船运调查机构SGS周一公布数据显示，马来西亚3月1-20日棕榈油出口较上月增长23.2%至717670吨。马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为582297吨。 （3）巴西桑托斯港装卸工人下周一罢工，市场担心无限期延长。据圣保罗消息，就在巴西主要商品即将进入出口旺季之时，该国最大港口--桑托斯港的装卸工人宣布从昨日开始举行24小时罢工，要求提高薪资待遇以应对通胀。工会主席Rodnei Oliveira da Silva宣布，“所有的码头都将受到影响。”他表示。但仍不确定何种商品船货会受到影响。通常来说，装卸工罢工不会对散装大豆、原糖和玉米的装船带来干扰，因为这部分工作所需的人力不多。但集装箱装船和其他更需要工人操作的商品装船可能会受到影响。未来几周到几个月，巴西大豆收割工作将进入高峰。 （4）阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至2016年3月17日的一周，阿根廷农业区中部和南部的大部分地区天气良好。个别地区开始大豆收获，早期收获的大豆单产高于当地的历史平均值。一些地区的大豆单产创下过去15年来的新高。交易所当前预测阿根廷2015/16年度大豆产量将达到5800万吨，比上年减少4.6%。交易所称，本年度阿根廷大豆播种面积为2010万公顷，比2014/15年度的播种面积2000万公顷提高0.5%。美国农业部在3月份供需报告里预测2015/16年度阿根廷大豆产量为5850万吨，和2月份预测值持平，较上年度的6140万吨减少4.7%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月21日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/05/282014/07/282014/09/282014/11/282015/01/282015/03/282015/05/282015/07/282015/09/282015/11/282016/01/28油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -10000100020003000400050002012/05/292012/08/292012/11/292013/03/012013/06/012013/09/012013/12/012014/03/012014/06/012014/09/012014/12/012015/03/012015/06/012015/09/012015/12/012016/03/01油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月21日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500501001502002015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/252016/03/10D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005006002015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/252016/03/10D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -100-500501001502002503002015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/252016/03/10ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/05/202015/06/102015/07/012015/07/222015/08/122015/09/022015/09/232015/10/142015/11/042015/11/252015/12/162016/01/062016/01/272016/02/172016/03/09D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月21日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/06/112014/08/112014/10/112014/12/112015/02/112015/04/112015/06/112015/08/112015/10/112015/12/112016/02/11油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 10 20 30 40 50 60 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/06/162014/08/162014/10/162014/12/162015/02/162015/04/162015/06/162015/08/162015/10/162015/12/162016/02/16油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月21日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/0