农产品策略日报（棕榈油）：供需过剩格局预期加剧，料连棕价格上方阻力较大
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-03-17 供需过剩格局预期加剧，料连棕价格上方阻力较大 策略摘要 观点： 国际方面，棕榈油产量预期下降、南美大豆运力等炒作，支撑油脂价格，但南美大豆丰产压力渐行渐近。另棕榈油3月出口数据扑所迷离，但我们预计马棕出口弱势难改，主要此时棕榈油用油终端企业目前采购量未出现明显扩大表现，故预计在油脂供应上升而需求持弱下，马来棕榈油维持区间震荡的概率较大。 国内方面，油脂供应方面，油脂库存近期呈现平稳，其中棕榈油库存环比继续下降，而豆油库存环比开始止跌回升，考虑到港口大豆库存压力依旧高位，随着油厂开工率上升，以及伴随着菜油抛储等，预期后期油脂总体供应将不断回升；上周油脂现货承压走低，个别工厂相对低位促成了一些棕榈油成交，但豆油成交量环比继续下降，港口油脂总体成交表现一般，基本符合我们对油脂消费进入需求淡季的判断。故综上，在油脂基本面供需过剩格局继续扩大预期下，预计棕榈油价格以区间震荡为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：跨品种套利（卖Y1605买P1605，2月16日808进场，止盈位700）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月17日 2 / 12 一、行业动态 （1）马来棕榈油3月出口数据扑朔迷离。船运调查机构SGS周二发布的数据显示，2016年3月1日至15日期间，马来西亚棕榈油出口量为415,686吨，比上月同期的420,152吨减少1.1%。作为对比，2016年2月份马来西亚棕榈油出口量为955,604吨，比1月份减少16.9%。2016年1月份马来西亚棕榈油出口量为1,149,255吨，比12月份减少9.7%。船运调查机构ITS发布的数据显示，2016年3月1日至15日期间，马来西亚棕榈油出口量为451,499吨，比上月同期的408,406吨提高10.55%。作为对比，2016年2月份马来西亚棕榈油出口量为943，135吨，比1月份减少17.7%。2016年1月份马来西亚棕榈油出口量为1,145,649吨，比12月减少9.94%。 （2）美国全国油籽加工协会（NOPA）周二发布的月度压榨数据显示，2016年2月底的豆油库存为17.92052亿磅，高于市场预期的15.99亿磅。分析师的预测区间介于15.13亿磅到17.50亿磅之间。作为对比，2016年1月底的豆油库存为15.81636亿磅（修正后的数据），去年2月份的库存为13.22055亿磅。此外，2月份美国豆油产量为17.0804亿磅，低于1月份的17.5838亿磅，高于2015年2月份的16.5343亿磅。2月份美国大豆出油率为11.68磅/蒲式耳，略低于1月份的11.69磅/蒲式耳，高于去年2月份的11.25磅/蒲式耳。 （3）香港万得通讯社报道，周四（3月17日），大商所（DCE）棕榈油主力合约PP1605成交量前20名会员合计成交920821手，较前一交易日减少122644手或11.75%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单148262手，较前一交易日增加24125手或19.43%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单143521手，较前一交易日增加23427手或19.51%。 （4）Agroconsult：巴西2015/16年度大豆产量料增至1.017亿吨。据农业咨询机构Agroconsult周三预估，巴西2015/16年度大豆产量将达到1.017亿吨纪录高位，较上年增加4.6%。Agroconsult在2月时初步预估2015/16年度产量为1.016亿吨。产量较上年同期增加主要是由于播种面积增加。全国大豆平均单产料增加至每公顷51袋。单产仅略有上升，受南里奥格兰德州和戈亚斯州的有利降雨及Matopiba地区的干旱问题推动。Agroconsult主管André Pessoa在采访中称：“1月份在Matopiba地区的降雨非常强劲，田间状况看起来会获得良好的收成。但在2月份，天气非常干燥，令人失望。” 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月17日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/05/272014/07/272014/09/272014/11/272015/01/272015/03/272015/05/272015/07/272015/09/272015/11/272016/01/27油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -10000100020003000400050002012/05/282012/08/282012/11/282013/02/282013/05/282013/08/282013/11/282014/02/282014/05/282014/08/282014/11/282015/02/282015/05/282015/08/282015/11/282016/02/28油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月17日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500501001502002015/09/292015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/222016/01/052016/01/192016/02/022016/02/162016/03/012016/03/15D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005006002015/09/292015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/222016/01/052016/01/192016/02/022016/02/162016/03/012016/03/15D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -100-500501001502002502015/09/292015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/222016/01/052016/01/192016/02/022016/02/162016/03/012016/03/15ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/05/182015/06/082015/06/292015/07/202015/08/102015/08/312015/09/212015/10/122015/11/022015/11/232015/12/142016/01/042016/01/252016/02/152016/03/07D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月17日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/06/092014/08/092014/10/092014/12/092015/02/092015/04/092015/06/092015/08/092015/10/092015/12/092016/02/09油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -10 0 10 20 30 40 50 60 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/06/132014/08/132014/10/132014/12/132015/02/132015/04/132015/06/132015/08/132015/10
