本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，洲明科技发布公告：向激励对象授予2016年限制性股票激励计划首次授予部分已经完成。2016年首次授予激励对象共计650人，授予限制性股票2257.92万股（含预留部分380万股），授予日为2017年2月14日。 一、 二、分析与判断  限制性股票激励计划将激发管理层、核心员工积极性，公司长期发展动力充足 1、公司本次共授予650人合计2257.92万股限制性股票（含预留380万股），授予价格为7.49元/股，授予对象包括4名高管、646名核心员工。限制性股票解锁比例分别为20%、40%、40%，对应2017~2019年扣非后归母净利润业绩考核指标分别为不低于2.52亿元、3.19亿元、4.20亿元。 2、我们认为，限制性股票激励计划将公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定，将充分调动管理层、核心员工的主观能动性，彰显公司长期发展信心。  小间距LED市场高景气，加码商用LED超级电视，打造新的业绩增长点 1、根据公告，2016年上半年公司接到合计4.26亿元的小间距LED订单，同比增长76.78%，环比增长33.70%，2016年下半年为6.74亿元，同比增长111.59%，环比增长58.26%，呈现加速增长态势。 2、公司于2016年12月完成定增募资3.29亿元，大股东参与认购2.73亿元，用于大亚湾商用LED超级电视项目。该项目规划产能为8万平方米/年，建设期为三年。公司在LED电视产品方面已推出0.8mm微小间距高密度LED显示屏UTV0.8和“洲明 U 视界”，技术业内领先，具备量产能力。 3、我们认为，由于技术创新、成本下降、行业典型案例以及下游应用领域延伸，小间距LED显示屏行业进入高景气阶段。公司作为小间距LED行业的引领者，拥有技术、产品、渠道、产能、品牌等优势，领先布局的商用LED超级电视项目将成为公司未来新的业绩增长点。  拟设立产业并购基金，加速“SMART”战略实施 公司及子公司前海洲明基金拟与时代伯乐、瀚信资管共同出资2.72亿元设立产业并购基金，其中，公司拟出资1亿元，占认缴出资比例的36.71%。我们认为，通过设立产业并购基金，公司得以借助时代伯乐在股权投资领域的丰富经验，将顺利拓展LED产业链的布局，加速实现“SMART”战略落地。 二、 三、盈利预测与投资建议 今年以来，公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托，打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前，LED小间距产品处于行业上升周期，LED小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素，而基于“SMART”战略的贯彻实施，产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 预计公司2016～2018年EPS分别为0.32元、0.55元、0.71元，当前股价对应2016～2018年PE分别为44.2X、25.3X、19.7X，给予公司2017年35～40倍PE，未来6个月的合理估值为19.25～22.00元，维持公司“强烈推荐”评级。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 19.25—22.00元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-14 收盘价（元） 13.95 近12个月最高/最低（元） 18.05/10.44 总股本（百万股） 607 流通股本（百万股） 352 流通股比例（%） 58 总市值（亿元） 85 流通市值（亿元) 49 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -15%-3%10%23%36%49%16/216/516/816/11洲明科技沪深300 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7506 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《洲明科技（300232）公司事件点评：定增完成，加码LED超级电视》20161215 2.《洲明科技（300232）公司深度研究报告：小间距LED高景气，智慧洲明战略指引未来》20161229 [Table_Title] 洲明科技（300232） 公司研究/简评报告 完成限制性股票激励授予，业绩高增长可期 简评报告/电子元器件 2017年02月15日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 洲明科技（300232） [Table_Summary] 三、 四、风险提示： 1、LED显示屏行业竞争加剧；2、海外市场拓展不及预期；3、转型力度不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,306 1,896 2,671 3,523 增长率（%） 34.2% 45.1% 40.9% 31.9% 归属母公司股东净利润（百万元） 114 191 334 429 增长率（%） 86.6% 68.4% 74.7% 28.3% 每股收益（元） 0.49 0.32 0.55 0.71 PE（现价） 28.2 44.2 25.3 19.7 PB 3.1 5.6 4.6 3.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 洲明科技（300232） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 1,306 1,896 2,671 3,523 成长能力 营业成本 898 1,256 1,772 2,371 营业收入增长率 34.2% 45.1% 40.9% 31.9% 营业税金及附加 7 9 13 17 EBIT增长率 57.2% 104.0% 71.9% 27.9% 销售费用 133 169 184 247 净利润增长率 86.6% 68.4% 74.7% 28.3% 管理费用 116 152 168 206 盈利能力 EBIT 152 310 533 682 毛利率 31.3% 33.8% 33.7% 32.7% 财务费用 (16) 4 4 4 净利润率 8.7% 10.1% 12.5% 12.2% 资产减值损失 19 25 27 32 总资产收益率ROA 6.7% 7.6% 10.3% 10.3% 投资收益 (3) (2) (2) (2) 净资产收益率ROE 11.0% 12.6% 18.3% 19.3% 营业利润 146 280 500 645 偿债能力 营业外收支 19 19 19 19 流动比率 1.9 2.3 2.3 2.3 利润总额 165 295 516 661 速动比率 1.3 1.6 1.6 1.6 所得税 21 40 69 88 现金比率 0.6 1.0 1.0 1.1 净利润 144 255 447 572 资产负债率 0.4 0.4 0.4 0.4 归属于母公司净利润 114 191 334 429 经营效率 EBITDA 193 348 574 725 应收账款周转天数 77.1 78.1 77.8 77.9 存货周转天数 148.6 161.6 157.3 158.7 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 1.0 货币资金 365 852 1164 1609 每股指标（元） 应收账款及票据 318 416 586 776 每股收益 0.49 0.32 0.55 0.71 预付款项 9 15 20 28 每股净资产 4.48 2.50 3.01 3.67 存货 338 567 779 1052 每股经营现金流 0.34 0.43 0.67 0.87 其他流动资产 7 7 7 7 每股股利 0.00 0.06 0.04 0.05 流动资产合计 1087 1890 2601 3530 估值分析 长期股权投资 14 14 14 14 PE 27.4 42.9 24.6 19.1 固定资产 276 303 324 347 PB 3.0 5.4 4.5 3.7 无形资产 128 117 115 109 EV/EBITDA 41.4 21.3 12.4 9.2 非流动资产合计 617 623 629 633 股息收益率 0.0% 0.4% 0.3% 0.4% 资产合计 1704 2513 3230 4162 短期借款 65 0 0 0 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 354 543 758 1017 净利润 144 255 447 572 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 59 62 68 75 流动负债合计 580 837 1131 1521 营运资金变动 (113) (48) (101) (110) 长期借款 62 62 62 62 经营活动现金流 77 260 405 528 其他长期负债 23 23 23 23 资本开支 98 35 51 52 非流动负债合计 85 85 85 85 投资 (46) 0 0 0 负债合计 665 922 1216 1606 投资活动现金流 (144) (37) (53) (54) 股本 230 607 607 607 股权募资 207 333 0 0 少数股东权益 9 73 186 330 债务募资 56 0 0 0 股东权益合计 1039 1591 2014 2557 筹资活动现金流 242 264 (40) (28) 负债和股东权益合计 1704 2513 3230 4162 现金净流量 176 488