能源化工策略日报（甲醇、PVC）：需求仍偏弱，短期企稳高度有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-08-11 需求仍偏弱，短期企稳高度有限 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇01主力早盘开2020，日内震荡走高，收于2050，涨1.89%，成交185万手，增仓2至49万手；夜盘开2054，收于2079，涨2.57%；PVC 09主力开5310，日内延续震荡，尾盘收于5300，跌0.19%，成交仅0.3万手，持仓略减至1.8万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，其中辽宁、安徽、重启和渭南下跌50-100元/吨，山东涨20元/吨，目前河北报1830，江苏2020，山东1800，广东2060，内蒙1650；外盘CFR中国271.5（-0）美元/吨，CFR东南亚302.5（-0）美元/吨；（2）山东阳煤恒通30万吨烯烃装置于上周六停车检修，预期3-5天；甲醇方面，山东国宏装置重启，计划2-3日后正常出合格品，鹤壁也计划正常外销。 PVC市场：（1）PVC企业报盘仍有下探趋势，虽电石上行使得企业成本压力倍增，但短期并无新增降负意向，PVC价格延续阴跌，目前PVC电石料华东维持5250-5300，华北减25至5200-5250；（2）内蒙亿利50万吨PVC装置于9日开始例行检修，大概持续一周。 投资逻辑： 品种整体：昨日甲醇市场跟随整体能化板块止跌走稳，主要在于甲醇价格已在低位，企业继续让利空间有限，而PP市场短期表现强势，甲醇制烯烃利润空间再次打开，市场信心略有好转；但利空仍在，下游需求未有改善，甲醇装置的重启和烯烃装置的检修，使得供应更加宽裕，外盘甲醇及国际油价维持低位，因此预计短期甲醇市场仍略偏弱运行为主，但下行空间有限。PVC市场仍有阴跌，即使较高成本也显支撑乏力，主要在于需求面仍无改观，市场心态较差，同时短期电石上涨动力也在减弱，后期以稳为主，因此PVC市场在无其他利好消息下，后期难有企稳，预计延续低位震荡为主。 期现：甲醇期现价差为现货贴水7，短期价差或在平水附近波动为主。PVC近日期价坚挺但现货走弱，价差走阔至现货贴水44，短期或维持现货贴水格局。 跨期：MA 9-1价差为近月贴水23，后期价差将维持近月小幅贴水为主。PVC 9-1价差为270，根据PVC季节性表现，近月大幅升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇短空思路操作为主，注意风险控制；PVC观望为主。 风险提示： 关注油价反弹及本身上下游装置开工情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年8月11日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/8/7 2015/8/10 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 74 63 -11 江苏-MA09 4 -7 -11 山东-MA09 -36 -27 9 内蒙-MA09 234 223 -11 跨期价差 MA01-MA05 4 5 1 MA05-MA09 4 18 14 MA09-MA01 -8 -23 -15 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1535 1538 3 PP05-MA05 1286 1273 -13 PP09-MA09 2090 2096 6 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 170 0180 0190 0200 0210 0220 0230 0240 0250 0260 0201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2201 5/0 6/1 2201 5/0 7/0 3201 5/0 7/2 4河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -250-200-150-100-50050100201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年8月11日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 309成交量09持仓量MA09收盘价 -45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1201 5/0 6/1 5201 5/0 6/2 9201 5/0 7/1 3201 5/0 7/2 7201 5/0 8/1 0净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 1/2 9201 5/0 2/1 2201 5/0 2/2 6201 5/0 3/1 2201 5/0 3/2 6201 5/0 4/0 9201 5/0 4/2 3201 5/0 5/0 7201 5/0 5/2 1201 5/0 6/0 4201 5/0 6/1 8201 5/0 7/0 2201 5/0 7/1 6201 5/0 7/3 0仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5201 5/0 6/1 5201 5/0 7/0 6201 5/0 7/2 7河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0