能源化工策略日报（甲醇、PVC）：短期反弹，但上行高度有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-11-26 短期反弹，但上行高度有限 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开1828，日内先抑后扬，收于1840，涨4.19 %，成交178万手，继续减仓至48万手；PVC主力开4635，日内震荡走低，收于4595，涨1.10%，成交1.9万手，持仓减至4.3万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场部分调整，包括安徽、贵州及宁夏地区下跌20-50元/吨，河北、江苏地区涨20-40元/吨，目前河北报1660，江苏1910，鲁南1690，广东1950，内蒙1370；外盘CFR中国231.5（+1）美元/吨，CFR东南亚258.5（-0）美元/吨；（2）山西同煤广发60万吨甲醇装置于11月22日停车，厂家计划检修至11月底，目前暂销库存为主。 PVC市场：（1）国内PVC厂家小幅调整，部分生产企业酝酿推涨价格，市场价昨日电石法华东涨45至4680-4800，华南涨25至4730- 4800；（2）电石价格短期持稳，各地降雪天气较多，尤其是山东、河南等地，高速封路后造成电石难外运，下游难到达，宁夏等地电石企业开工仍显不稳定。 投资逻辑： 品种整体：目前甲醇市场区域差异加大，港口目前到货量较少且库存不高，在期价和原油推高带动下同样推涨；但内陆及西北地区下游接货力度有限，加上目前运输依然受限，当地甲醇继续承压；总体而言，甲醇市场多空因素共振，但整体需求仍然偏弱，因此此次超跌反弹继续上行空间不大。PVC期价板块震动及联合保价意向下，昨日仍有小幅上扬，但目前需求正处淡季，而PVC企业开工并无下降，短期供应压力并无缓解，更多的是市场心态推动，因此预计此次PVC上涨属短期反弹，预计反弹高度有限。 期现：甲醇期现价差为现货升水70，PVC主力期现价差为现货升水142。 跨期：MA 1-5价差维持近月升水172，PVC 1-5价差升水55。 投资建议： 甲醇、PVC暂时观望为主，激进者PVC可逢高沽空。 风险提示： 关注油价大幅波动及板块效应。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年11月26日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/11/24 2015/11/25 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 93 80 -13 江苏-MA01 63 70 7 山东-MA01 83 50 -33 内蒙-MA01 163 130 -33 跨期价差 MA01-MA05 148 172 24 MA05-MA09 24 32 8 MA09-MA01 -172 -204 -32 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 539 495 -44 PP05-MA05 593 526 -67 PP09-MA09 569 513 -56 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 150 0155 0160 0165 0170 0175 0180 0185 0190 0195 0200 0201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种价差 单位：元/吨 -250-200-150-100-50050100150200201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0201 5/1 1/0 3201 5/1 1/1 7MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年11月26日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400450500160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 101成交量01持仓量MA01收盘价 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 2/0 3201 5/0 1/0 3201 5/0 2/0 3201 5/0 3/0 3201 5/0 4/0 3201 5/0 5/0 3201 5/0 6/0 3201 5/0 7/0 3201 5/0 8/0 3201 5/0 9/0 3201 5/1 0/0 3201 5/1 1/0 3净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1201 5/0 5/2 5201 5/0 6/0 8201 5/0 6/2 2201 5/0 7/0 6201 5/0 7/2 0201 5/0 8/0 3201 5/0 8/1 7201 5/0 8/3 1201 5/0 9/1 4201 5/0 9/2 8201 5/1 0/1 2201 5/1 0/2 6201 5/1 1/0 9201 5/1 1/2 3仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8201 5/1 1/1 1201 5/1 1/2 5河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 420