能源化工策略日报（甲醇、PVC）：短期反弹存压力，上行空间有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 近期相关报告 短期略显胶着，低位震荡为主基调 201 5-12-14 市场并不乐观，短期依然偏弱 201 5-12-07 反弹过后，或重归于偏弱格局 2014 -11-30 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-12-24 短期反弹存压力，上行空间有限 策略摘要 行情回顾： 昨日MA1605早盘开1703，日内V型走势，尾盘收于1703，涨1.01%，成交231万手，持仓减3至65万手；PVC主力开4780，日内先抑后扬，尾盘收于4765，涨0.21%，成交2.1万手，持仓减至4.9万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场以稳为主，仅广东地区下跌10元/吨，目前河北报1550，江苏1750，鲁南1590，广东1740，内蒙1250；外盘甲醇CFR中国202.5（-0）美元/吨，CFR东南亚230.5（-0）美元/吨；（2）昨日郑商所发布公告，自通告之日起，终止常熟汇海化工甲醇交割仓库资格，暂停江苏东华能源和南通诚晖两家甲醇交割业务；并增设广州中石油鸿业储运有限公司、张家港保税区长江国际港务有限公司和江苏德桥仓储有限公司三家企业为指定甲醇交割仓库，自2016年3月1日起开展业务；（3）商务部决定自2015年12月24日起，终止实施对原产于马来、印尼和新西兰的进口甲醇的反倾销措施。 PVC市场：（1）国内PVC厂家报盘继续上涨，涨幅在30-50元/吨，市场价昨日电石法华东涨45至4720-4830，华南涨50至4800-4850；（2）装置方面，山东阳煤恒通PVC装置目前仍在停车中，初步计划12月底恢复，但具体尚未明确。 投资逻辑： 品种整体：近日甲醇市场依然以西强东弱格局为主，基本面相对平稳；而消息面上，昨日郑商所宣布即日起终止及暂停三家甲醇交割仓库甲醇市场以及3月1日起新增设三家交割仓库，该消息或对01合约交割有一定提振但对05合约影响力并不明显，此外终止对东南亚三个国家甲醇的进口反倾销措施中长线而言对国内甲醇市场将会形成一定利空压力；总体而言目前甲醇市场仍显胶着，但后期继续上行存在压力。PVC现货市场涨意依然浓厚，主因企业方出货好转且重点企业库存较低，这也带动华东及华南销售区继续跟涨；但中长线来看，淡季下PVC市场下游需求并未实质好转，高端货源出货显被动，因此PVC后期上涨仍存压力，继续上行空间或有限。 期现：甲醇主力期现价差为47；PVC主力期现价差为现货贴水67。 跨期：MA 1-5价差维持近月升水76，PVC 1-5价差贴水15。 投资建议： 甲醇、PVC暂时观望为主。 风险提示： 关注油价大幅波动及美联储加息后市场变化。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年12月24日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/12/22 2015/12/23 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-主力 122 107 -15 江苏-主力 62 47 -15 山东-主力 102 87 -15 内蒙-主力 162 147 -15 跨期价差 MA01-MA05 88 76 -12 MA05-MA09 -23 -26 -3 MA09-MA01 -65 -50 15 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 882 873 -9 PP05-MA05 730 685 -45 PP09-MA09 442 388 -54 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 150 0155 0160 0165 0170 0175 0180 0185 0201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 6/1 2当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100150200250201 5/0 2/1 0201 5/0 3/0 3201 5/0 3/2 4201 5/0 4/1 4201 5/0 5/0 5201 5/0 5/2 6201 5/0 6/1 6201 5/0 7/0 7201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 8201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 9201 5/1 0/2 0201 5/1 1/1 0201 5/1 2/0 1201 5/1 2/2 2MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9201 5/1 2/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年12月24日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌幅 单位：% 050100150200250300150 0170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0310 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 105持仓量05成交量MA05收盘价 -30%-20%-10%0%10%20%30%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 2/0 3201 5/0 1/0 3201 5/0 2/0 3201 5/0 3/0 3201 5/0 4/0 3201 5/0 5/0 3201 5/0 6/0 3201 5/0 7/0 3201 5/0 8/0 3201 5/0 9/0 3201 5/1 0/0 3201 5/1 1/0 3201 5/1 2/0 3净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9201 5/0 6/2 3201 5/0 7/0 7201 5/0 7/2 1201 5/0 8/0 4201 5/0 8/1 8201 5/0 9/0 1201 5/0 9/1 5201 5/0 9/2 9201 5/1 0/1 3201 5/1 0/2 7201 5/1 1/1 0201 5/1 1/2 4201 5/1 2/0 8201 5/1 2/2 2仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 110 0130 0150 0170 0190 0210 0230 0250 0270 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8201 5/1 1/1 1201 5/1 1/2 5201 5/1 2/0 9201 5/1 2/2 3河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5/0 4/0 4201 5/0 5/0 4201 5/0 6/0 4201 5/0 7/0 4201 5/0 8/0 4201 5/0 9/0 4201 5/1 0/0 4201