镍月报：镍矿源问题逐步显现，关注8月镍价买入机会

2015年8月3日 1 / 17 华泰期货研究所 吴相锋 021-58605291 更多资讯请关注：www.htgwf.com 国内镍铁价格： 镍矿价格： 华泰期货|镍月报 2015-08-03 2015-08-03 镍矿源问题逐步显现，关注8月镍价买入机会 摘要： 供应总结： 1、菲律宾、缅甸等国家预计保持小幅度增产，不过印尼镍铁项目进展可能会被低镍价拖累，但中期增加的预期不变。 2、中国镍总供应在经过6月份的剧烈增加之后，7月份基本上没有合适的进口机会，因此预计7月份镍总供应环比会有所回落2万吨左右。 需求总结： 1、美国、欧洲以及日本等经济体对不锈钢的需求仍然处于下滑阶段，特别是在全球实体经济低迷的情况下，短期内此格局难改变。 2、中国不锈钢粗钢产量以较低的幅度增长，对镍的需求拉动力量较弱，而今年以来，基本上没有大的不锈钢粗钢项目上马，因此中国对于镍的需求增长前景比较弱。 8月关注重点： 1、中国中小型电解镍企业处于亏损状态，以废旧镍料为原料的电解镍成本在9万元/吨附近。 2、国内镍铁企业多数处于亏损状态，特别是没有国外矿源的镍铁企业，在目前的镍矿现货价格下生存艰难。 3、国内镍矿库存处于低位，而菲律宾、缅甸、新喀里多尼亚镍矿供应增长比较缓慢。 综合观点：因需求增长已经出现困难迹象，而供应展望仍然以增加为主，所以镍价长期大方向看跌。不过，近期镍价开始考验企业成本，加上矿源问题突出，因此8月镍价主要关注做多的机会，特别是如果镍价能回落至8万元/吨下方，则是很好的买入价位。 影响因素 供需基本面 偏空 现货市场 中性 镍铁供应 偏空 美元 偏空 电解镍供应 中性 量仓 偏空 实体需求 偏空 信息面 中性 华泰期货|镍月报 2015年8月3日 2 / 17 镍市月度交易基本信息 表 1 镍期现价格基本信息 项目 6月 7月 变动 期货价格 LME3月镍价（美元/吨） 12015 11065 -950 沪镍主力（元/吨） 87330 81780 -5550 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 11932 10900 -1032 SMM1#镍现货（元/吨） 84700 82800 -1900 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -83 -165 -82 俄镍现货升贴水（元/吨） -3130 720 3850 提单溢价（美元/吨） 180 135 -45 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2镍期货成交量信息 成交量 6月 7月 变动 LME3月（万手） 130767 169971 39204 沪镍指数（万手） 9491088 15486186 5995098 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3镍期货持仓量信息 持仓量 6月 7月 变动 LME3月（万手） 218538 216983 -1555 沪镍指数（万手） 283896 246128 -37768 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 LME镍库存年度变动情况（吨） 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 SHFE镍库存情况（吨） 华泰期货|镍月报 2015年8月3日 3 / 17 资料来源：WIND、华泰期货研究所 全球镍矿供应 一、全球镍矿供应分析： 受低镍价拖累，全球镍矿产量增速减缓。 2015年1-5月，据WBMS统计数据显示，全球矿山镍产量为83.2万吨，2014年同期产量为80.7万吨，较2014年同期增加2.5万吨，增幅3.1%，同比增速较上月收窄，主要是4、5月份全球镍精矿产量同比增速有所下滑，主因是镍价处于近年的低位。 据最新跟踪情况，印尼2015年镍矿产量或达不到此前预计的增加120%，主要是镍价处于近年低位，使得镍铁项目投放速度变慢，但预估印尼镍矿增加的趋势难以改变。 6月份，中国自菲律宾进口的镍矿量4211265吨，环比增长30.80%；7月份，预计2015年菲律宾镍矿增加预期保持不变，预计将增加两座大型镍矿，产量预估增加207万吨，可使得菲律宾镍矿同比增幅至4.7%。 而缅甸、新喀里多尼亚2015年均有镍铁项目投产，伴随着的就是镍矿产量的提升，虽然二者在全球份额占比不及印尼、菲律宾，但整体对全球镍矿产量提升幅度或至1.5%。 综合情况来看，虽然印尼镍矿产量增加的幅度或比预期的小一些，但是印尼增产是比较确定的，我们暂时维持此前的看法，即预计2015年全年全球镍矿产量增幅或至13%。 图1 全球镍精矿产量（吨） 图2 主要国家镍矿产量（吨） 图3印尼镍铁项目统计 华泰期货|镍月报 2015年8月3日 4 / 17 建设时间 投资人 6月 印尼COR\中国Marconing 6月 Harita集团\中国新兴铸管有限公司 青山集团 5月 印尼央大和新华联 已投产 约12家企业 2014年 振石集团 未定 华泽镍钴 全球镍供应分析 全球精炼镍产量仍然处于恢复阶段，但预估2015年将完成恢复。 据WBMS数据，2015年1-5月，全球精炼镍总产量为73.4万吨；较去年同期的75.2万吨减少1.8万吨，同比减少幅度0.23%；而2013年1-5月份，全球镍产量为78.4万吨，意味着目前的全球镍产量已经恢复至印尼禁矿之前的94%。 图1 全球精炼镍产量（吨） 据7月份最新数据，振石集团在印尼的8万吨镍铁项目将在8月份投产，这样就使得印尼镍铁项目下半年产量有望增加至5.3万金吨；而预估缅甸、新喀里多尼亚仍保持1万金属吨镍的产量预期；全球2015年镍总产量恢复至印尼禁矿前的水平是大概率事件。此外，华泽镍钴拟投资印尼镍铁生产，预计投产的规模近80万吨，虽然短期内很难投产，但是显示出印尼镍铁项目的潜力仍然较大，这将限制镍价的上方空间。 建设时间 投资人 项目位置 产能(万吨） 投产时间 6月 印尼COR\中国Marconing 中苏省 30 2016下半年20万吨，2017年10万吨 6月 Harita集团\中国新兴铸管有限公司 北马露姑省南部 10/57 2016下半年至2017年，2期57万吨，总产能76万吨 青山集团 30/60/30 已经投产30万吨/60万吨2016年底投产/30万吨2018年 5月 印尼央大和新华联 10 2016年3月 已投产 约12家企业 90+0.6万吨纯镍 已经投产 2014年 振石集团 马鲁古省格贝岛 8 2015年8月投产 华泰期货|镍月报 2015年8月3日 5 / 17 未定 华泽镍钴 80万吨 未定 中国镍供应 二、中国电解镍产量分析： 国内电解镍产量增料保持较快增速。据国家统计局数据，2015年6月份，中国电解镍产量为33862吨，同比产量增速14.27%，但较5月份同比21.5%的增速明显下降。2015年1-6月份，中国电解镍产量累计为17.7万吨，同比增加21%。 6月份国内镍价大幅度下降，使得国内电解镍生产热情降温，但从地区产量来看，主流的镍生产大省月度产量保持平稳，显示出大企业对镍价的抗跌能力较强；此外，受镍期货上市的刺激，可交割品牌企业正加快扩大产能的部分，据报道，银亿公司3万吨镍扩产技改项目正加快推进，中国电解镍产量增速料维持在较高的水平。 图1 中国电解镍产量月度数据（吨） 图2 中国电解镍地区数据（吨） 二、中国镍铁产量分析： 国内镍铁产量进一步增加将受到镍矿限制。据机构统计数据表明，2015年6月份，中国镍铁产量为8.6万金属吨，同比减少7.03%，较上月同比减少幅度明显减少，尽管6月份镍价表现不佳，并且镍矿和镍铁价差也较少，在种种不利的因素下，镍铁产量依然维持恢复格局。 2015年1-6月份，中国镍铁产量为45.6万金属吨，累计同比下降15.4%；尽管镍铁产量处于恢复阶段，但是受到镍矿供应的限制，镍铁产量依然未能完全恢复。短期内，镍铁产量的增加主要是受到镍矿供应的限制。 图1 中国镍铁产量数据 图2 中国镍铁产量同比增速 华泰期货|镍月报 2015年8月3日 6 / 17 三、中国精炼镍进出口分析： 6月精炼镍进口大增，但料7月进口受限。 据海关数据表明，2015年6月份，中国精炼镍进口38756吨，出口964吨；净进口37792吨；较5月份进口增多2万余吨，主要是受到俄镍交割的刺激。 不过，7月份镍现货进口窗口机会较少，或会一定程度上限制俄镍的进口，不过，国内期货的上市以及俄镍参与交割，将使得现货进口商风险得到有效的规避，预计精炼镍进口将保持在较活跃的状态。 图1 中国精炼镍净进口 图2 中国精炼镍进口增幅 四、中国镍铁进出口分析： 镍铁短期进口增速受限，但中期展望仍有很大空间。 据海关数据表明，2015年6月份中国镍铁进口6.25万吨，同比增加255%；较5月份6.15万吨的进口量小幅增加；不过近两个月镍铁进口环比增速放缓，主要是印尼后续镍铁产能尚未进入投放阶段。不过，近期有印尼官员表示，因镍价处于低位，印尼产能投放速度或低于预期，短期镍铁进口增速将受到一定限制；但料印尼产能逐步增加的局面不会改变。 图1 中国镍铁进口 图2 中国镍铁进口增速 四、中国镍矿进出口分析： 镍矿进口有增加希望。 华泰期货|镍月报 2015年8月3日 7 / 17 据海关数据表明，2015年6月份，中国镍精矿进口432.2万吨，同比增加17.85%，自2014年2月份以来，镍矿月度进口仅有3个月出现同比增加，近3个月份之中，有两个月份进口同比出现了增加局面，显示出镍矿进口可能已经经历了最坏的局面，目前镍矿进口主要来自菲律宾、新喀里多尼亚和缅甸，此外，菲律宾生力集团的投资控股公司将投资10至15亿美元在苏里高省建造一个镍矿加工厂，该厂将采用高压酸浸HPAL技术，年产镍20万吨，目前正在与潜在设备供应商洽谈。镍矿进口展望是有增加的可能。 图1 中国港口镍矿库存 图2 中国镍矿进口增速 四、中国镍供应情况总体分析： 6月中国镍供应创历史新高，不过7月份料有所回落。 综合电解镍、