镍月报：镍板供应紧张提供中期支撑，8月镍价关注不锈钢终端承受能力

华泰期货研究所 金属组 吴相锋 金属研究员  021-87655929  wuxiangfeng@htgwf.com 从业资格号：F3014533 相关研究： 镍矿供应旺季怼上环保风险，5月镍价或低位震荡 2017-5-02 镍价中期回调或已筑底,2月镍价关注做多机会 2017-02-06 镍价2017年仍看涨，但下游不锈钢投产进度是关键 2016-12-26 华泰期货|镍月报 2017-07-30 镍板供应紧张提供中期支撑，8月镍价关注不锈钢 终端承受能力 镍品种：月报摘要 1. 不锈钢终端承受能力：随着德龙和印尼青山不锈钢产能的投放，下游不锈钢产量再度攀升，直接拉动了对镍的需求，而短期产能投放之后，终端不锈钢消化能力暂时还未得到考验。 2. 镍矿供应弹性转化能力：随着镍价的回升，菲律宾1.5%镍矿CIF报价也回升至34美元/吨，这对发货量会进一步的刺激，关注镍矿供应转化为镍铁的能力。 3. 精炼镍板供应能力：从实际统计过程来看，6月镍总供应环比大幅度收缩的主要因素是精炼镍进口的减少，而传统精炼镍生产企业产量收缩，另外，LME镍板库存一直没有增量，国内精炼镍库存不断减少，提供中期上涨的逻辑基础。 镍品种：2017年8月策略 1. 2017年8月整体看法：震荡 2. 2017年8月整体策略：逢回调买入 镍品种：2017年8月策略风险 1. 形成下跌趋势的风险：不锈钢价格下跌、镍铁产量激增、精炼镍供应突增 2. 形成震荡趋势的风险：因镍豆形式的精炼镍存在，镍供需从理论上来讲，还不能算是真正短缺，因此，大幅度拉升并不是很急迫。 华泰期货|镍月报 2017-07-30 2 / 34 镍市场供需平衡预测: 全球镍供需平衡表预测： 全球不锈钢产能的进一步投放扩大了镍需求，但镍矿供应充分，使得镍铁供应具有一定的弹性，整体镍供应会自我适应，但精炼镍自身缺口则需要镍价回升才能弥补。 表格 1：全球镍供需平衡表 单位：万吨 全球精炼镍产量 全球镍表观消费 供需平衡 2017/1/31 150929 148960 1969 2017/2/28 134716 147144 -12428 2017/3/31 129584 143690 -14106 2017/4/30 141116 149996 -8880 2017/5/31 145453 162021 -16568 2017/7f 158000 172000 -14000 2017/8f 165000 172000 -7000 资料来源：华泰期货研究所 中国镍供需平衡： 预计8月中国镍总供需基本上平衡，但是精炼镍供需或依然出现缺口，精炼镍库存或依然下降。 表格 2：中国镍供需平衡表 中国镍供需平衡现状和前景预测 总供应 镍需求量 供需平衡 2017-04 8.90 11.01 -2.11 2017-05 10.42 10.80 -0.38 2017-06 9.06 11.63 -2.57 2017/7f 10.50 11.60 -1.10 2017/8f 11.00 11.50 -0.50 资料来源：华泰期货研究所 华泰期货|镍月报 2017-07-30 3 / 34 8月镍市场主要逻辑和关键因素：: 8月份逻辑： 1、8月镍市核心关键在于不锈钢终端承受能力。（短期利空因素） 6、7月份，随着德龙和印尼青山不锈钢产能的投放，下游不锈钢产量再度攀升，直接拉动了对镍的需求，而短期产能投放之后，终端不锈钢消化能力暂时还未得到考验。 2、镍矿供应弹性的转化 随着镍价的回升，菲律宾1.5%镍矿CIF报价也回升至34美元/吨，这对发货量会进一步的刺激，关注镍矿供应转化为镍铁的能力。 3.精炼镍板的供应（中期上涨因素） 从实际统计过程来看，6月镍总供应环比大幅度收缩的主要因素是精炼镍进口的减少，而传统精炼镍生产企业产量收缩，另外，LME镍板库存一直没有增量，国内精炼镍库存不断减少，提供中期上涨的逻辑基础。 综合情况来看，精炼镍自身供需形成的中期支撑逻辑开始导入价格，不过，短期的利空因素主要是不锈钢终端的需求承接能力和镍矿供应弹性转化为镍铁的能力，但是这些因素对于镍价的打压基本上都是短期的，镍价中期逻辑看涨。 华泰期货|镍月报 2017-07-30 4 / 34 全球镍供应现状: 2015年4月份以后，全球月度供需平衡开始出现短暂短缺情况，主要原因在于中国净进口的大幅度攀升。 2017年5月份，全球镍供需为短缺1.65万吨，主要是需求的进一步扩大，而供应增加不多。 表格 3：全球镍供需平衡表 全球精炼镍产量 全球镍表观消费 供需平衡 2015/6/30 170667 195175 -24508 2015/7/31 173861 197454 -23593 2015/8/31 167570 158311 9259 2015/9/30 160397 173971 -13574 2015/10/31 165491 176426 -10935 2015/11/30 163211 161553 1658 2015/12/31 163441 167318 -3877 2016/1/31 166312 161776 4536 2016/2/29 160843 165521 -4678 2016/3/31 136596 146695 -10099 2016/4/30 144993 171082 -26089 2016/5/31 155251 171471 -16220 2016/6/30 153870 175304 -21434 2016/7/31 152373 164117 -11744 2016/8/30 152900 152800 100 2016/9/30 160344 161843 -1499 2016/10/30 156655 150976 5679 2016/11/30 154407 156019 -1612 2016/12/30 161572 143360 18212 2017/1/31 150929 148960 1969 2017/2/28 134716 147144 -12428 2017/3/31 129584 143690 -14106 2017/4/30 141116 149996 -8880 2017/5/31 145453 162021 -16568 资料来源：WBMS 华泰期货研究所 华泰期货|镍月报 2017-07-30 5 / 34 全球镍供应分析: 2017年5月全球镍供应量为14.54万吨，2016年5月镍供应量为15.33万吨，同比减少0.79万吨，同比增速为-5.12%. 从国别数据来看，中国5月份同比减少0.67万吨，是同比降低的主要原因。 图 1： 全球镍产量 单位：吨 图 2： 主要国家镍产量 单位：吨 数据来源：WBMS 华泰期货研究所 数据来源：WBMS 华泰期货研究所 全球镍需求分析: 2017年5月份，全球精炼镍表观需求为16.20万吨，去年同期为17.11万吨，同比减少0.91万吨，同比增速-5.36%。 从分项数据来看，主要是中国表观需求同比下降所致，不过环比整体表观需求回升。 图 3： 全球镍需求 单位：吨 图 4： 主要国家镍需求 单位：吨 数据来源：WBMS 华泰期货研究所 数据来源：WBMS 华泰期货研究所 -300306080130180230J anDecNovOctSepAugJulJunM ay千 全球镍产量 同比增速 0300 00600 00900 00J anDecNovOctSepAugJulJunM ay印尼 日本 俄罗斯 中国 -30030605155305JanDecNovOctSepAugJulJunM ay千 全球镍表观消费量 同比增速 右 060120180JanDecNovOctSepAugJ ulJunM ay千 中国 美国 欧洲 日本 华泰期货|镍月报 2017-07-30 6 / 34 全球镍供应变化走向展望: 传统镍供应商2017年产量或进入平稳阶段： 传统的镍供应方，2016年供应可能到达高峰，后期或不再继续增长； 7月份，我们跟踪的情况基本上继续支持我们此前的判断，即2016年达到相对顶峰，2017年或没有增量，从近几个情况来看，2017年全球精炼镍产量大概率是缩减的。 表格 4：全球主要原生精炼镍企业产量预期 嘉能可 俄镍 必和必拓 淡水河谷 S.TO 2015 9 23 9 29 8 2016 11.5 22 8 31 8 2 0 17f 11.5 22 9 32-33 8 .6 英美资源 South32 埃赫曼 第一量子 Antam 2015 3 4 5 3.55 1.7 2016 5 4 5.5 2.3 2.8 2 0 17f 5 4 6 2 .3 2 .8 资料来源：上市公司报告 华泰期货研究所 7月份，英美资源公布二季度镍铁产量11300金属吨，环比增14%，同比增2%，其中Barro Alto项目两条电炉生产线满产运行，产量为9100吨；Codemin项目产量为2200吨，同比减少4%，因在5月份有检修。上半年镍铁总产量为2.12万吨，同比减少5%。维持2017年4.3-4.5万吨的镍铁产量目标不变。 二季度位于南非Rustenburg项目的铂金项目副产品金属镍产量6000金属吨，环比增1 7%，同比降6%，上半年总产量为1.12万吨，同比减少8%。 二季度该公司原生镍总产量17300金属吨，环比增15%，同比降1%。上半年原生镍总产量为3.85万吨，同比增加12%。 7月份，据俄罗斯海关的数据，俄罗斯2017年1-5月份对外镍出口总量为5.89万吨，而2016年1-5月份出口量为8.45万吨，同