华泰期货研究所 基本金属组 吴相锋 金属研究员  021-68755929  wuxiangfeng@htgwf.com 从业资格号：F3014533 徐闻宇 宏观贵金属研究员  021-68757985  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 上周镍价大幅上涨，未来镍价看好逻辑不变 2017-10-16 镍价格回调幅度或已经基本到位，后市建议关注买入机会 2017-09-17 精炼镍自身供需依然没有发生变化，镍价下跌不意味着回头 2017-09-10 华泰期货|镍日报 2018-02-09 镍价将越来越需要关注库存问题，本轮回调 也许是最后一次回调机会 镍品种：日报摘要 1. 综合情况来看，镍价将越来越需要关注库存的问题，以目前可流通库存以及库存降速来看，精炼镍自身提振的力量将会越来越显著，本轮镍价回调也许是最后一次回调机会，其回调持续的时间越长，回调幅度越大，随后的上涨就会越猛烈，因此，建议此前的多单继续持有。 2. 后期关注重点：菲律宾雨季、镍仓单降低、镍铁环保、印尼镍铁镍矿、不锈钢 镍品种：行业要闻 1. 上海有色网讯：近期内蒙古乌兰察布市接到相关部门口头通知，因电网负荷不充裕，后期将执行限电，但何时开始执行，如何执行需等待进一步通知。以往当地也曾因电网负荷不够，采取过限电措施，但周期至多为一周，每天限电时长不等。10月，SMM调研数据，内蒙古贡献镍生铁金属量约3800吨，占全国镍生铁产量9%。 2. 华南某不锈钢厂12月转产50%产能至普碳钢 3. 在三亚举行的张家港浦项2017年销售年会上，张家港浦项宣布，将新增vod精炼炉，未来打算增加超纯400系铁素体产量，实现产品多样化发展。另外，2018年张家港浦项还宣布将在，扩大产品差异化，继续改善产品加工性能，表面处理性能等方面做进一步努力。 4、2018年精炼镍进口关税从1%上调至2%。 5、海关数据：2017年11月我国不锈钢材出口总量为31.04万吨，环比增加3.68万吨，增幅为13.44%；同比减少3.02万吨，降幅为8.87%。2017年1-11月不锈钢材出口量为367.4万吨，同比去年的362.02万吨，增加5.38万吨，增幅1.49%。 11月不锈钢材进口总量为13.36万吨，环比增加0.64万吨，增幅为5.02%；同比增加6.87万吨，增幅为105.78%。1-11月累计进口量为101.68万吨，同比去年的65.56万吨，增加36.12万吨，增幅55.09%。 6、SMM调研了解，国内某大型电解镍冶炼厂跨年夜有机溶剂着火，现已灭火，无人员伤亡。影响三厂电积镍产能3万吨，目前仍在评估阶段，厂房内软装设施或需重建，SMM保守估计影响时间或在3个月以上，影响产量或近1万吨。SMM将持续跟踪事件影响。 7、2017年印尼镍矿量逐渐流入国内，平均品位高于菲律宾镍矿，受此影响，国内逐 华泰期货|镍日报 2018-02-09 2 / 15 渐增加印尼镍矿使用的部分工厂逐渐提高镍生铁品位，据SMM了解，华东某中大型镍生铁厂目前镍生铁镍品位10-11%，去年同期品位仅8.5-9%。受此影响，生产相同重量镍生铁所对应的镍含量增加约20%。 8、据SMM报道，俄罗斯投资方在印尼投资生产的一种镍中间品Feni Luppen。据该企业预测，至2019年其产量将逐步增加至20万镍吨左右，目前已有国内不锈钢厂购买试用。 9、SMM调研数据，12月全国镍生铁产量环比小幅减至4.04万吨，环比减1.82%，同比增10.85%，2017年全年产量42.35万吨，累计同比增8.00%。环比下降主因低镍生铁产量减少，当月低镍生铁产量减20.68%，因生产成本增加而需求减弱。 10、12月份全国电解镍产量1.51万吨，与11月基本持平，同比增1.32%，1-12月累计产量15.83万吨，累计同比减10.88%。11-12月电解镍产量增加，主要因西北某冶炼厂年底冲指标，产量小幅增加。SMM预计1月产量将下滑，因处消费淡季叠加春节因素，另金川公司因事故影响，SMM预计1月全国电解镍产量环比减至1.14万吨，降幅达24.50%。 11、雅加达1月17日消息，印尼工业部发布声明称，韩国MBG Group已经于1月2日动工修建位于印尼苏拉威西岛North Konawe的镍冶炼厂。印尼工业部称，预计建设工作两年内将完成，资金投入量为76万亿卢比（约合56.9亿美元）。 12、圣保罗1月17日消息，巴西淡水河谷公司（Vale）周三表示，并无提高镍产量的计划，将等待电动车行业的潜在需求进一步走高。 13、印尼工业部发布声明称，韩国MBG Group已经于1月2日动工修建位于印尼苏拉威西岛North Konawe的镍冶炼厂。印尼工业部称，预计建设工作两年内将完成，资金投入量为76万亿卢比（约合56.9亿美元）。 14、Sherritt公司1月12日表示，Sherritt-Moa公司2018年预计镍产量约在31500-32500吨。其2017年镍产量31523吨。Sherritt-Ambatovy公司2018年预计镍产量40000-43000吨，其2017年镍产量35474吨， Sherritt公司2017年Ambatovy产量低于预期因素包括酸厂设备故障等检修。 15、1月29日消息，第一量子（First Quantum Minerals）在初步报告中称，2017年镍产量较2016年减少24%至17,837吨。其在2017年9月暂停了旗下西澳大利亚Ravensthorpe镍矿的运作，因镍价下滑。 华泰期货|镍日报 2018-02-09 3 / 15 镍市简评：镍价将越来越需要关注库存问题，本轮回调也许是最后一次回调机会 镍市逻辑： 现货市场：上海现货市场电解镍报99000-100300元/吨，其中上海市场金川镍报在99825元/吨，俄镍报在99450元/吨附近。 中期逻辑：上周，精炼镍现货进口盈亏幅度比较大，继续限制精炼镍的进口，LME镍库存和上期所镍库存下降，其中LME库存降幅较大；镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。 短期逻辑：镍铁镍矿端，短期供应依然偏紧，但是由于下游接受能力以及雨季结束的展望，当前已经无法驱动镍价；而精炼镍伴随着外盘库存的下降，整体存在自我驱动的动力，但降库存速度太快，容易出现库存反复的现象；下游不锈钢方面，整体低迷较久，产业链库存出清较彻底，因此，未来镍价的驱动力主要在于中下游。 走势分析： 日内走势：8日，镍价整体上震荡回落。 8日，进口镍对金川镍贴水收窄至375元/吨，而进口镍对电子盘的贴水则收窄至200元/吨。 镍仓单8日延续小幅下降， 8日，精炼镍进口仍然维持比较大的亏损幅度，因此，整体国内镍板去库存的格局依然维持。 8日，LME库存再度大幅度下降，总库存向34万吨迈进，另外，虽然LME总库存看起来还比较大，但是，如果细分来看，欧洲库存已经降低至5万吨附近，已经进入2008年之前的低库存区域。另外，北美库存基本上仅千吨的规模级别，因此可流通库存主要集中在亚洲仓库，亚洲库存目前在29万吨附近，但是，这些库存之中，注销仓单目前仅仅剩余6.7万吨，并且在整个去库存过程中，注销仓单是伴随库存下降的，意味着LME可流通库存越来越少。因此，库存因素在未来的支撑中越来越重要。 镍铁镍矿方面，8日镍铁价格有所下调，目前镍铁价格保持对镍价的折价，另外，镍矿方面，据SMM调研，1月菲律宾预计出口镍矿约83万湿吨，较12月菲律宾出口量下降。1月菲律宾出口镍矿合计金属量为0.71万吨，环比下降66%。 华泰期货|镍日报 2018-02-09 4 / 15 目前菲律宾雨季仍然在影响镍矿的供应，不过，镍矿镍铁市场主要是走的预期逻辑，因此，对镍价帮助不大；另外，此前我们已经分析了，菲律宾雨季结束以及印尼镍矿出口对镍价的伤害能力有限，因此，镍铁镍矿在未来的镍价逻辑中比例降低。 不锈钢市场方面，8日钢厂指导价格普遍小幅下调，现货市场由于已经基本放假，没有更多信息反馈。 综合情况来看，镍价将越来越需要关注库存的问题，以目前可流通库存以及库存降速来看，精炼镍自身提振的力量将会越来越显著，本轮镍价回调也许是最后一次回调机会，其回调持续的时间越长，回调幅度越大，随后的上涨就会越猛烈，因此，建议此前的多单继续持有。 表格 1：菲律宾镍矿政策作用现状(三描礼士) 单位：万吨 雨季 地区 矿山名称 所属企业 出货能力 年度产量 品位 Benguet BenguetcorpNickel 5-6船/月 200-240 中高 6-10月 三描礼士 —— ZambalesDiversifiedMetals Eramen Eramen Minerals Inc 4-5船/月 160-200 中高 加入EITI LNL 4-5船/月 160-200 中高 —— DMCI 少量 小计 650 资料来源：华泰期货研究所 表格 2：菲律宾镍矿政策作用现状(巴拉望) 单位：万吨 雨季 地区 矿山名称 所属企业 出货能力 年度产量 品位 6-10月 巴拉望 Berong BerongNickelCorporation 2-3船/月 100 高品位 努力恢复 Citinickel Citinickel Mines and Development Corp 10-13船/月 400-520 中高 Rio Tuba Nickel Asia Corp 5-7船/月 200-280 中高 拟投产 Ipilan GlobalFerronickelHoldingsInc 4-5船/月 300 中高 小计 1100 资料来源：华泰期货研究所 华泰期货|镍日报 2018-02-09 5 / 15 表格 3：菲律宾镍矿政策作用现状(苏里高) 单位：万吨 雨季 地区 矿山名称 所属企业 出货能力 年度产量 品位 11月-次年3月 苏里高 Taganito Nickel Asia Corp 5-6船/月 200-240 高品位 Hinatuan Nickel Asia Corp 8-10船/月 380-420 中低 加入EITI Cagadianao Nickel Asia Corp 2-3船/月 100-120 中低 拒绝EITI sr SR