2015年7月财新制造业PMI预览值简评：经济企稳基础仍不牢固

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 经济企稳基础仍丌牢固—2015年7月财新制造业PMI预览值简评 宏观研究快评 (2015.07.24) 投资要点：  7月财新中国通用制造业PMI（原汇丰制造业PMI）预览值48.2，较上月创下的三个月高点大幅回落，为15个月最低值，且连续第五个月位于荣枯线之下的收缩区间。数据显示我国制造业景气程度依然较弱，经济企稳基础并丌牢固，下行风险仍然存在。  构成PMI的分项指数均处收缩区间。产出指数回落至16个月新低，新订单指数由扩张转为收缩，但从业人员指数降幅缩小。其他分项指数多数表现丌佳。新出口订单从扩张转为收缩，显示外围需求暂时放缓，这主要是由希腊问题带来的负面影响。  近期公布主要经济指标向好，表明在基建项目开工加速的支撑下，经济的年内底部戒已呈现。但随着稳增长政策效应减弱和股市降温，经济面临再度回调的压力。尽管如此，随着地方政府融资能力的放松，基建项目开工将进一步加快，同时房地产投资四季度有望企稳，下半年经济增速将大概率好于上半年，预计全年GDP增长7.1%。下半年稳增长政策仍以财政政策发力为主。鉴于结构调整政策导向丌变，内生需求复苏依然缓慢，预计经济走出中期底部要到2016年下半年。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《基建支撑经济企稳——2015年二季度宏观数据点评》 2015-07-17 《信贷总量回暖，结构仍弱——6月货币融资数据点评》 2015-07-15 《出口向好可期，进口改善仍需时日—2015年6月外贸数据简评》 2015-07-14 《价格弱势难改，通缩风险仍存——2015年6月价格数据点评》 2015-07-09 《美国非制造业景气程度回升，内需增加，就业下滑—6月美国非制造业PM I数据简评》 2015-07-07 《希腊退欧风险升级，戒将重启新一轮谈判—7月5日希腊公投简评》 2015-07-06 证券研究报告 宏观研究快评 2015年07月24日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 事件：2015年7月财新中国通用制造业PMI（原汇丰制造业PMI）预览值48.2，创15个月新低，6月值为49.4 ....... 3 点评：经济企稳基础仍不牢固...................................................................................................................................................................... 3 图表目录 图1：7月财新制造业PM I预览值创15个月最低 ................................................................................................................................. 3 图2：7月国内工业品价格继续下滑........................................................................................................................................................... 4 图3：7月电厂耗煤量继续下降.................................................................................................................................................................... 4 图4：基建项目开工仍待改善 ....................................................................................................................................................................... 4 图5：7月水泥价格继续下行 ........................................................................................................................................................................ 4 图6：7月钢材价格继续下行 ........................................................................................................................................................................ 4 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 事件：2015年7月财新中国通用制造业PMI（原汇丰制造业PMI）预览值48.2，创15个月新低，6月值为49.4 2015月7月财新中国通用制造业PMI（原汇丰制造业PMI）预览值48.2，创15个月新低，较上月终值49.4回落1.2，预期49.7。其中，产出指数预览值47.3，创16个月新低，较上月终值49.7回落2.4。 点评：经济企稳基础仍不牢固 7月财新中国通用制造业PMI（原汇丰制造业PMI）预览值48.2，较上月创下的三个月高点大幅回落，为15个月新低，且连续第五个月位于荣枯线之下的收缩区间。数据显示我国制造业景气程度依然较弱，经济企稳基础并不牢固，下行风险仍然存在。 构成PMI的分项指数均处收缩区间，产出指数回落至16个月新低，新订单指数由扩张转为收缩，从业人员指数降幅缩小，原材料库存指数由扩张转为收缩，供应商配送时间继续延长。 其他分项指数多数表现不佳。新出口订单从扩张转为收缩，显示外围需求暂时放缓，这主要是由希腊问题带来的负面影响；与产出指数回落相呼应，原材料采购量由扩张转为收缩；投入价格和产出价格降幅扩大，显示需求端疲弱的状况依然没有根本改善，也反映出通缩压力较为明显；产成品库存量则从收缩转为扩张；积压工作指数增幅继续扩大。 图1：7月财新制造业PMI预览值创15个月最低 资料来源：Wi nd，民族证券 从高频数据看，南华工业品指数6月持续下滑，7月初下滑幅度陡增，7月8日触及2008年底以来的最低值，而后有所回升，维持低位震荡。截止7月23日，工业品指数较6月底下降5.9%，6月降幅为6.2%，显示工业品需求减少的状况没有明显好转。本月截至23日的六大电厂耗煤量日均值较6月有所回升，这主要是由于夏季高温用电量上升带来的季节性反弹，而与去年同期相比仍然下降了6.6%，这与PMI预览值反映的需求收缩相符。 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.002011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/07汇丰PMI较上月变化（右）汇丰PMI 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图2：7月国内工业品价格继续下滑 图3：7月电厂耗煤量继续下降 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 1—6月新开工项目计划总投资额同比增加1.6%，1-5月值为增加0.5%；施工项目计划总投资额增加3.7%，1-5月值为增加4.9%。数据显示基建项目在陆续开工，但两项指标增速仍位于历史较低水平，显示近期开工状况仍不甚乐观；而近期钢材、水泥价格加速下滑，也显示基建项目依然未能带动上游需求恢复。 图4：基建项目开工仍待改善 图5：7月水泥价格继续下行 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 图6：7月钢材价格继续下行 数据来源：Wi nd，民族证券 1,200.001,250.001,300.001,350.001,400.001,450.001,500.001,550.001,600.001,650.00南华工业品指数-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0001020304050607080902011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-076大发电集团耗煤量:当月日均月日均耗煤量同比（右）-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-05新开工项目计划总投资额施工项目计划总投资额80.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00115.00120.002014-01-022014-02-022014-03-022014-04-022014-05-022014-06-022014-07-022014-08-022014-09-022014-10-022014-11-022014-12-022015-01-022015-02-022015-03-022015-04-022015-05-022015-06-022015-07-02水泥价格指数:全国50.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.002012-04-132012-06-132012-08-132012-10-132012-12-132013-02-132013-04-132013-06-132013-08-132013-10-132013-12-132014-02-132014-04-132014-06-132014-08-132014-10-132014-12-132015-02-132015-04-132015-06-13中钢协钢材综合价格指数 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 近期公布主要经济指标向好，二季度GDP超预期增长7%，6月工业