请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 制造业低位企稳，经济仍在筑底中—2015年10月制造业PMI简评 宏观研究快评 (2015.11.01) 投资要点：  2015年10月中国官方制造业采贩经理指数（PMI）为49.8，不上月值持平，同为2012年8月以来次低水平，连续第三个月位于收缩区间。仍低于历史同期水平。从长期趋势来看，仍位于下行通道。整体看，数据显示10月份我国制造业景气程度低位企稳，但需求依然较弱。  从企业规模看，大型企业PMI指数维持扩张，仍显示了前期稳增长政策的效果；而中、小型企业继续陷入收缩，显示经济的下行压力依然没有得到根本改善。  从分项指数看，本月制造业需求略有回升，而生产扩张的速度有所放缓，企业的用工量仍在减少，企业备货意愿下降，供应商配送时间仍然较长。此外，外需疲弱的现象有所加重，国内通缩压力依然存在，企业去库存仍在继续。整体看，去产能的供给端调整仍在持续。  从行业数据看，本月非金属矿物制品业、医药制造业和交通运输设备制造业表现强势，而黑色金属冶炼和压延加工业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、化纤制造及橡胶塑料制品业表现较差。  本月非制造业景气程度基本维持平稳，有助于宏观经济的整体企稳。同时，外围环境继续维持宽松，给国内货币政策预留宽松空间。未来“稳增长”仍是政策核心，而后续“稳增长”仍需财政政策发力。鉴于实体经济仍处于实质性出清阶段，经济走出中期L型底部尚需时日。预计全年经济增长6.9%。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《丌一样的增长——十八届五中全会公报简评》 2015-10-30 《年底加息预期重燃，但丌确定性仍较大 —10月FOM C议息会议简评》 2015-10-29 《高频数据低迷，利润好转恐难持续——2015年9月工业企业经营数据点评》 2015-10-28 《欧元区经济数据表现平平，料宽松加码在路上—10月欧元区PM I数据简评》 2015-10-26 《宽松延续：央行10月23日再度降准、降息简评》 2015-10-26 《经济年内低点已现，M2有望维持高位——9月货币融资数据点评》 2015-10-19 证券研究报告 宏观研究快评 2015年11月01日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据：2015年10月中国官方制造业PMI为49.8 ，与上月持平 ..................................................................................................... 3 点评：制造业低位企稳，经济仍在筑底中................................................................................................................................................ 3 一、制造业景气程度低位企稳 ...................................................................................................................................................................... 3 二、内需显回暖迹象，外需仍弱 ................................................................................................................................................................. 4 三、行业表现 ..................................................................................................................................................................................................... 5 四、经济仍在筑底中，“稳增长”仍是政策核心..................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：10月制造业PM I与上月持平............................................................................................................................................................ 3 图2：10月PM I仍低于历史同期平均水平 .............................................................................................................................................. 3 图3：新订单与生产指数之差缩窄 .............................................................................................................................................................. 4 图4：内需有回暖迹象，外需仍弱 .............................................................................................................................................................. 4 图5：本月购进价格回落 ................................................................................................................................................................................ 4 图6：企业仍有开工生产意愿，但备货意愿减弱 ................................................................................................................................... 4 图7：企业预期乐观程度继续下滑 .............................................................................................................................................................. 5 图8：非金属矿物制品业等表现强势.......................................................................................................................................................... 5 图9：10月国内工业品价格降幅扩大......................................................................................................................................................... 6 图10：9月耗煤量下滑 ................................................................................................................................................................................... 6 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据：2015年10月中国官方制造业PMI为49.8 ，与上月持平 11月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布数据显示，10月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8，与上月持平。 从企业规模看，大型企业PMI维持扩张，而中小企业仍处于收缩区间。其中，大型企业PMI略降0.1个百分点至51；中型企业PMI升0.2个百分点至48.7；小型企业PMI降0.2个百分点至46.6。 从分项指数看，构成制造业PMI的5个分项指数中，生产指数降0.1个百分点至52.2；新订单指数升0.1个百分点至50.3；从业人员指数降0.1至47.8；原材料库存指数降0.3至47.2；供应商配送时间指数降0.2至50.6。 其他分项中，新出口订单降0.5至47.4，原材料购进价格降1.4至44.4，企业采购量指数升0.2至48.8，产成品库存指数升0.4至47.2。 另外，本月生产经营活动预期指数52.5，较9月值降1.4个百分点，为4个月最低。 点评：制造业低位企稳，经济仍在筑底中 一、制造业景气程度低位企稳 2015年10月中国官方制造业采购经理指数（PMI）为49.8，与上月值持平，同为2012年8月以来次低水平，连续第三个月位于收缩区间。与历史数据相比较，从绝对值来看，10月制造业PMI仍低于2010年至2014年同期的均值51.5。从长期趋势来看，六个月移动均值49.95，连续第三个月下滑，位于下行通道。整体看，数据显示10月份我国制造业景气程度低位企稳，但需求依然较弱。 从企业规模看，大型企业PMI维持扩张，而中小企业仍位于收缩区间。其中，大型企业PMI略降0.1个百分点至51，仍为7个月次高；中型企业PMI升0.2个百分点至48.7，连续第三个月位于收缩区间；小型企业PMI降0.2至46.6，为9个月最低，且已经连续第15个月位于收缩区间。大型企业PMI指数维持扩张，仍显示了前期稳增长政策的效果；而中、小型企业继续陷入收缩，显示经济的下行压力依然没有得到根本改善。 图1：10月制造业PMI与上月持平 图2