政治局会议点评：稳增长与防风险
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 稳增长与防风险 ——政治局会议点评 [Table_InvestRank] 分析师 分析师 罗文波 盛旭 S0740514030001 S0740515040003 021-20315202 021-20315127 luowb@r.qlzq.com.cn shengxu@r.qlzq.com.cn 2015年7月31日 [Table_Summary] 投资要点 事件：中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，研究进一步推进西藏经济社会发展和长治久安工作，决定设立中央统一战线工作领导小组。中共中央总书记习近平主持会议。 关键词之一：积极的财政政策和稳健的货币政策 会议提到“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，盘活存量、优化增量、着力提高财政资金使用效益，加大金融支持实体经济的力度，把钱用在刀刃上”。下半年积极财政政策基调料将持续，虽然上半年的财政支出略显激进，且由于财政天花板的限制，三、四季度的财政支出额度有所受限；但在当前经济低迷，旧增长点难以持续，新的增长点尚未形成的情况下，政策仍然是经济的主要抬升力，预计下半年财政支出将超出预期，年度实际财政赤字或超过赤字目标。此外，在固定投资回报率低下、民间资本积极性缺乏的当今，积极的财政政策需要相对宽松的货币政策予以配合，下半年不太可能出现货币政策相对收紧的情况。 关键词之二：稳定价格总水平 会议中提到“稳定价格总水平，加强重要商品产供销衔接，努力减轻物价上涨对群众生活影响”，即是对前一段时间猪肉价格飙升，引发市场通胀担忧的回应。本轮猪价的飙升堪比2011年，且目前没有看到任何回调迹象，后期将大概率推升CPI。政策对猪肉等重点商品的供需关系起到平滑与调节的作用，那么后期的供给增加将对猪价上涨的压力有所缓解，但即使如此，仅仅会对其上升斜率有所影响，而不会改变已经确立的涨价趋势。防通胀成为政策下半年的重要目标之一，否则将压缩货币政策的执行空间，令本已低迷的经济雪上加霜。 关键词之三：防范风险；推进产业结构调整 与去年的年中会议不同，本次会议数次提到“防风险”，这不仅是指经济下行风险，更包括资本市场震荡风险。6月下旬的股灾虽然过去，但余震仍未息；而金融业在当前经济增长中所占的比重及地位更不可小觑，如果股市巨震再次发生，金融业的减速增长必然导致经济的减速增长。此外，会议提到“加快推进产业结构调整，推动传统产业转型升级，积极培育和发展战略性新兴产业，加快信息产业发展，大力发展节能环保和新能源产业，推动新兴服务业和生活性服务业发展”，实际上也是意识到第三产业的所谓快速增长主要受到股市与房市的支撑，其他分项如住宿餐饮、批发零售、交运仓储等行业增速均现下降，无一回升。政策仍然支持产业结构调整，第三产业增速超越第二产业；但服务业的真正增长仍需政策的扶持与呵护。下半年经济面临更大的增长压力，“保增长”成为政策的首要目标；在经济下行高于预期的情况下，“调结构”仍将让渡于“稳增长”。 [Table_Industry] 事件点评 齐鲁证券版权所有发送给民生加银基金管理有限公司.研究报告公共邮箱:research@msjyfund.com.cn p1齐鲁证券版权所有发送给民生加银基金管理有限公司.研究报告公共邮箱:research@msjyfund.com.cn p174508 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 事件点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 齐鲁证券版权所有发送给民生加银基金管理有限公司.研究报告公共邮箱:research@msjyfund.com.cn p2齐鲁证券版权所有发送给民生加银基金管理有限公司.研究报告公共邮箱:research@msjyfund.com.cn p2
