第 1 页 共 23 页 VVSSAATT资资讯讯 策策略略内内刊刊 目录 一、大势研判................................................................................................................... 2 ◆ 浙商证券A股市场产业链2015年7月第4周周报：谨防A 股市场“救市”依赖症 ............................................... 2 ◆ 中原证券市场分析：恐慌情绪逐步缓解，A股缩量反弹 .......... 3 ◆ 中原证券2015年8月A股策略报告：病来如山倒，病去如抽丝.... 3 ◆ 东莞证券A股市场大势研判：大盘强势拉升 ................... 4 二、宏观研究................................................................................................................... 5 ◆ 瑞银证券中国经济透视:辨析近期资本外流的规模、形态及影响.... 5 ◆ 中金公司海外宏观简评：7月FOMC会议点评：无明确加息信号 .... 6 ◆ 中金公司中国宏观专题报告：中国或已渡过通缩最严重的阶段 .... 6 ◆ 申万宏源宏观日报:美联储议息会议强调通胀担忧,美股上扬但美元指数依旧走强 ............................................... 7 ◆ 国泰君安6月工业企业利润数据点评:工业利润增速由正转负,PPI降幅扩大行业分化 ............................................. 8 ◆ 国泰君安点评7月FOMC会议声明：维持利率不变，中国资本外流加剧 ........................................................ 9 ◆ 国泰君安实体经济研判之十六：经济L型，猪价大涨，宏观滞涨 ...10 ◆ 光大证券国际经济评论:美联储未给出9月份加息的明确暗示,但美元的上涨不会就此结束 ..........................................11 ◆ 招商证券2015年7月宏观数据预测：谨慎看待7月宏观数据 .....12 ◆ 海通证券本轮美联储加息有何不同系列：哪里会有“险阻”，哪里还有“钱途” .................................................13 ◆ 海通证券“十三五”规划展望:增长以民为本,转型仍靠改革 ......14 ◆ 海通证券下半年猪周期和通胀展望:关于“猪”的五个真相 .......15 ◆ 海通证券实体经济观察2015年第29期：筑底或仍未结束 ........16 ◆ 国金证券海外周度追踪报告:美国加息并非工业商品调整的核心驱动因素 ......................................................17 ◆ 国信证券美联储7月议息会议点评: 当以1997年加息为鉴 .......17 三、投资策略................................................................................................................. 18 ◆ 中银国际2015年1-6月工业企业盈利点评:成本回升及投资收益下降带动利润再度下滑 ............................................19 ◆ 国泰君安数量化专题之六十二:如何控制跟踪误差 ..............20 ◆ 招商证券市场评述每日报告：火中取栗需谨慎 .................20 ◆ 海通证券融资融券专刊:量化选股周报 .......................21 ◆ 海通证券股灾反思系列(2):讲故事到重业绩 ...................22 2015 年620期 【07月30日】 第 2 页 共 23 页 一、大势研判 ◆ 浙商证券A股市场产业链2015年7月第4周周报：谨防A 股市场“救市”依赖症 产业链数据综述 1、谨防A 股市场“救市”依赖症，抑制“政策博弈市”。6 月15 日至7 月8 日A 股市场大幅回调与7 月9 日至7 月24 日A 股市场大幅反弹形成了鲜明对比，即在国家队“救市”的行动下A 股市场实现了企稳。但在国家队“救市”过程中千股跌停的流动性丧失与千股涨停的流动性丧失并存，同时伴随着市场成交量的萎缩与换手率的下降，体现出“非市场”的一面。由于带有行政干预性质的“救市”以及券商资金盘4500 点之前净买入的承诺，使得短期内市场存在政策博弈的成份，这种“政策博弈市”不是建立在市场机制之上，因此，不排除A 股市场短期内存在进一步扭曲的可能。尽管7 月中旬公布的1-6 月宏观经济有企稳的迹象，但近期的“煤电油运”指标并不乐观，7 月财新制造业PMI 指数初值并不乐观，这都预示这本轮宏观经济企稳的基础有待进一步夯实。在当前整体脱离宏观经济基本面的A 股市场，本身的企稳回升的逻辑有待进一步更新，如果“救市”依赖症进一步发展，“政策博弈市”进一步强化，那么市场的非理性成份将增强，市场的波动加剧，并不利好A 市场长远走势。 2、产业链数据简评：（1）《人民日报》吹风国资国企改革，国资国企改革板块值得继续重点关注。继7 月17 日习近平总书记考察吉林省中强调国有企业重要地位后，7 月24 日《人民日报》刊文强调不要忽视国有企业改革的本质、谨防片面地使用极端思维进行“演绎”。我们认为，《人民日报》吹风国资国企改革，将预示着国资国企改革顶层设计即将出台。进一步，结合近期官方媒体对于养老金入市的吹风，我们有理由推测国资国企改革板块有望成为养老金入市的重要板块，值得重点关注。（2）发改委发布六大新兴产业工程包，相关板块值得关注。7 月23 日国家发改委消息， 2015 至2017年，重点开展信息消费、新型健康技术惠民、海洋工程装备、高技术服务业培育发展、高性能集成电路及产业创新能力等六大工程建设。我们认为上述六大工程建设契合发挥投资关键作用、制造业2025 等重大战略和规划。（3）猪肉短期上升，不碍宽松货币政策，“猪周期”产业链板块仍值得关注。近期猪肉价格回升将助推CPI 水平的回升，同时美元指数的再次走强和美联储加息预期使得国际大中商品价格出现回落；由此，国内内生性通胀与国外输入性通缩实现对冲，使得国内整体通胀短期内不会出现过度。此外，国内通胀温和回升，有力实际利率走低，刺激国内投资回升，利好“稳增长”。基于此，短期内无需担忧通胀，“猪周期”产业链板块仍值得关注。 行业配置建议 等待成交放量，等待充分换手。上周A 股市场日内波动明显，同时上周五上证指数回落1.29%时沪深两市成交放量超1.5 万亿，表明在4000 点以上，面 第 3 页 共 23 页 对“救市”4500点的预设线，市场博弈明显。对于成交放量，我们乐见其成，只要沪深两市放量能够持续一段时间，那么A 股市场本次回调的底部区域有望夯实，未来行情将更为稳健。 ▲Top ◆ 中原证券市场分析：恐慌情绪逐步缓解，A股缩量反弹 A 股市场走势综述 周三A股市场探底回升、 大幅反弹， 监管层持续发声安抚市场，同时积极在二级市场出手保证市场的流动性，两市股指早盘一度小幅高开，但随着部分权重股的持续抛压，两市股指逐级下探，午后上证综指在3600点附近逐步企稳，尾盘在众多权重股整体拉抬的鼓舞下，两市股指急速反弹， 最终股指红盘大涨报收，但两市成交量继续萎缩，显示出投资者观望情绪依然较重。创业板市场周三跟随主板市场同步运行，尾盘在部分权重股的拉抬下快速反弹， 全天涨幅明显强于主板指数。 上证指数收市报3789.17点， 涨3.44%；深证成指收市报12823.07点， 涨4.11%。中小板指上涨4.04%，创业板指上涨4.38%。深沪两市全日共成交11804亿元，较上一交易日有所减少。 从盘中热点来看，两市超过九成个股上涨， 两市几乎所有行业全线上扬， 其中航天航空、交运设备、港口水运、 高速公路以及工程建设等行业涨幅居前； 两市仅有石油行业小幅下跌，另外银行、券商信托、保险以及仪器仪表等行业涨幅较小。 交运设备、银行、工程建设、电力以及港口水运等行业资金净流入居前； 电子信息、医药、通讯、电子元件以及机械等行业资金净流出居前。 后市研判 经过本周一的单日暴跌之后，随着监管层频频出手安抚市场，同时积极在二级市场继续释放流动性等综合措施的影响下，周三A股市场终于在尾盘出现了V型反转的走势。美中不足的是两市的成交量持续萎缩，显示出投资者观望情绪依然较重。 与此同时，我们也看到监管层仍在积极的救市，只是救市的方式更趋灵活多样。经过全天的震荡探底之后，尾盘在众多权重股突然发力上扬的带动下，两市股指再度大涨， 只是成交量并未相应放大，显示出投资者观望情绪依然较重。我们建议投资者近期密切关注政策面以及资金面的变化情况。另外监管层的最新政策导向依然会对市场产生较大的影响。 预计上证综指短线仍有考验前期低点3373点的可能， 预计创业板指数跟随主板同步回调的可能性较大。 投资建议 我们建议投资者短线可适当关注手中持股的变化情况， 等待股指有效企稳之后再考虑相应的投资机会；中线建议适当关注银行、 保险、房地产以及汽车等板块的投资机会。 ▲Top ◆ 中原证券2015年8月A股策略报告：病来如山倒，病去如抽丝 “病来如山倒，病去如抽丝”。经过这次股灾，市场要恢复元气可能需要较 第 4 页 共 23 页 长时间。一方面，今年二季度是新增投资者最集中的时段，上方的套牢盘集中，市场向上突破面临巨大的抛压；另一方面， 4500 点上方是券商自营盘可以净卖出的点位，只要市场接近 4500 点， 投资者对国家队退出市场的预期就会增加，可能导致市场裹足不前。从境内外市场多次股灾经验来看，市场要攀升到股灾前的高点，多数要花 2 年或更长的时间。 短期内市场走势并不乐观， 8 月 A 股还有可能考验前期低点 3373 点，二度寻底，未来在市场底和政策底之间震荡， 核心波动空间在 3200--4200 点之间。 国家救市的动作是适宜的，但不是永久的。 市场最终还是需要自我修复，而国家队的退出始终是悬在市场之上的一把“达摩克利斯之剑”。从境外救市情况来看， 退出时间少则四五年，多则七八年。短期内，不必担心国家队的退出，未来甚至还有地方养老金入市救场。 “股灾”使投资者的信心遭到沉重打击，“高杠杆”消灭了一部分中产阶级和市场有生力量。 股灾以来，新增投资者急剧下降、融资融券余额减少 40%、沪股通流出 450 亿。尽管救市之后，相关数据已趋于平缓，但要恢复到股灾前，还遥遥无期，市场重建任重道远。 长期来看， 股灾可能错杀优质股， 市场提供了更多物美价廉标的。 短期来看，要控制仓位， 谨慎捕捉热点， 建议关注景气好转行业，国家队救市方向，以及十三五规划、抗日战争胜利阅兵等事件驱动机会。 ▲Top ◆ 东莞证券A股市场大势研判：大盘强势拉升 盘面研判： 周三大盘宽幅震荡，午后出现V 型反转。具体来看，早间沪指高开26 后继续小幅冲高，不过很快掉头震荡下行，午前一度翻绿；午后开盘指数继续震荡走弱至3600 点附近，此时国家队的大额托单再度出现，大盘随即走稳并开始快速震荡反弹。最终沪指收报3789.17点，涨幅3.44%