第 1 页 共 14 页 VVSSAATT资资讯讯 策策略略内内刊刊 目 录 一、大势研判................................................................................................................................... 1 ◆ 申万宏源申银万国A股市场大势研判 ............................ 1 二、宏观研究................................................................................................................................... 2 ◆ 申万宏源宏观日报:欧元区对希腊下达最后通牒,美元回落带动商品市场略有起色 ...................................................... 2 ◆ 申万宏源宏观日报:密切关注A股抛售链条的外溢效应,大宗商品全线下挫 .............................................................. 3 ◆ 海通证券实体经济观察2015年第26期:温水煮蛙 ................. 4 海通证券资本项目开放与人民币国际化进展:悬念将解,任重道远 ........ 4 三、投资策略................................................................................................................................... 4 ◆ 高盛高华证券经纪及资产管理：上半年强劲的业绩预告为盈利的不利因素提供了缓冲 .................................................... 4 ◆ 高盛高华中国经济数据简评：6月份CPI通胀率上升，PPI通胀率进一步下降 .......................................................... 5 ◆ 高盛高华“3D”宏观因素推动大宗商品市场走低：通缩、分化和去杠杆加剧了供应过剩的影响 ............................................ 6 ◆ 中金公司6月通胀数据点评：CPI回升、PPI跌幅加大 ............. 6 ◆ 中银国际银行间流动性相对稳定，人民币短期内面临轻微贬值压力 .. 7 ◆ 申万宏源数量组合跟踪月报:本月金牛组合超额收益达9.47%........ 8 ◆ 申万宏源新三板日报:放量受挫,集体停牌 ........................ 8 ◆ 国泰君安中观行业追踪：上游价格大幅下跌 ...................... 8 ◆ 国泰君安衍生品周报:期权隐含波动率激增,后市波动加大 .......... 9 ◆ 中信建投中小公司研究:功能梯度材料的前世今生 ................ 10 ◆ 招商证券市场评述每日报告：我们一起见证历史 ................. 10 ◆ 海通证券宏观专题报告：资本项目开放与人民币国际化进展-悬念将解，任重道远 ....................................................... 12 ◆ 海通证券实体经济观察2015年第26期：温水煮蛙 ............... 13 ◆ 国信证券策略点评:坚持到底 .................................. 13 一、大势研判 ◆ 申万宏源申银万国A股市场大势研判 盘中特征:周三两市大幅低开,今天消息面上管理层救市抓手由权重转向成长,也因此开盘后中小、创业板指随即展开的走势要强于上证综指,创业板指更以红盘收市。最终,上证指数收于3507.19点,下跌219.94点,跌幅5.90%,成交7002.48亿元;深成指收盘11040.89,下跌334.71点,跌幅2.94%,成交4141.88亿元。深市量2015 年606期 【07月09日】 第 2 页 共 14 页 能较周二有明显好转,两市量能维持在1.1万亿的水平。28个申万一级行业延续全线调整态势,其中电子、轻工制造和计算机板块跌幅居末,而非银金融、国防军工和采掘板块领跌。个股方面,两市终盘有160支上涨,1383支平盘,1373支下跌,其中天成自控、朗科科技和东方日升等11支个股涨停,中国石化、国元证券和二六三等近900家跌停。 后市研判:周三上证综指再度调整近6%,而随着管理层救市抓手由权重转向成长,中小创品种流动性出现一定转机。当前阶段政策应对措施频发,然投资者情绪修复需要时间,建议先观望为宜。 6月中下旬以来,我们一直警示资金面和盈利效应的负反馈机制的杀伤力,也反复提示了政策面和资金面动力的下行,虽然当前阶段,流动性不足所引发的危机仍在持续发酵,但政策面推动力已持续扭头向上。1、就资金层面的影响看,我们对于6月底股指的大幅下挫力度预期有所不足,究其原因还是在于,投资者面对杠杆型资金下的行情走势都不存在完整的一轮经验,随着个股的大面积下杀和融资炒作清仓需求的互相踩踏,杠杆操作的助跌作用尽显,而这种亏钱效应和资金离场的负反馈机制仍在延续,这也是股指快速进入下跌通道动力所在。但随着两融资金的去杠杆、政策对于伞形信托等资金清理力度的缓和以及各种维稳资金的入市,利空动能正在不断释放,当前资金面压力更多地源于前期通过申购基金等方式踊跃入市的新进投资者在财富和情绪严重受挫后引发的撤离及长期性远离市场的行为。2、与资金面变化趋势相对的,随着市场表现的持续恶化,管理层所采取的对策正在步步升级,从言论层面的呵护到实质性资金的入市,从粗暴地拉抬主板权重到有技巧地向中小创品种输送流动性。尤其从近两日的盘面表现看,周二创业板指经历了极度的悲观时刻,流动性陷阱的危害显露无疑,在缺乏对手盘而被轻松封在跌停板的情况下,全板块的成交不及中国平安一家,不过我们随机看到了管理层的及时应对,今天开盘前央行、证监会等有关部门集体发言,且有策略地提出了加大对中小市值品种的购买力度,这使得在停牌数量增加的情况下中小创的成交放量明显,而板块内部分品种也出现了一定的企稳迹象。 就操作策略上,我们当前仍建议观望为主,投资者情绪修复需要时间,如果发生市场主流仍倾向于非理性悲观而小市值品种有所企稳的情况下,可以小仓位试错性地参与反弹。 操作策略:观望为主,等待市场流动性进一步好转。 ▲Top 二、宏观研究 ◆ 申万宏源宏观日报:欧元区对希腊下达最后通牒,美元回落带动商品市场略有起色 欧洲方面,法国6月央行商业信心指数98,不及预期。4月份以来,法国经济持续回暖,6月份法国经济依旧乐观,只是受希腊债务危机影响,信心略有下调。 第 3 页 共 14 页 周二欧元集团会议结束,欧元区对希腊下达最后通牒。周日,在布鲁塞尔,欧盟28个成员国首脑将全员出席峰会,讨论援助希腊问题。希腊需要在周四午夜之前提交新的改革措施。经欧洲稳定机制(ESM)确认,希腊已经正式提交第三轮援助申请。希腊政府表示,7月9日之前提出改革方案的细节,并于下周起开始执行改革措施。然而,对于解决希腊债务问题,各方均不太乐观。德国财长WofgangSchaeube要求欧洲央行和欧盟委员会在内的官员制定如何在希腊退欧的情况下保护其他欧元区成员国的详细计划。欧盟委员会主席容克表示,强烈反对希腊退欧,但若希腊政府并未按要求行事,他也不能阻止希腊退欧事件发生。预计,希腊可能在本月20日耗尽流动性,如果此事发生,无疑会导致债务违约,进而被迫放弃欧元,重启本币,希腊可能不得不离开欧元区。因此,能否解决希腊债务危机,关键在于周日欧盟首脑们能否达成共识。欧洲央行执委诺亚称,周日是最后期限,否则希腊将陷入混乱。 美国方面,美联储6月FOMC会议纪要显示,绝大多数委员希望在加息前获得更多信息。 官员们列举一系列原因,认为应对未来前景保持谨慎,包括希腊是否能与债权人达成协议;海外经济增长情况如何,特别是中国和其它新兴市场的经济状况;美国消费者支出恢复情况。美联储官员们认为,如果希腊不能与债权人达成一致,欧洲金融市场可能会陷入骚乱,对美国或有溢出效应。此前,6月会议以后,美联储一些委员曾在公共演讲中称,9月加息是可能的。6月公布的美联储官员们对利率的散点图显示,官员们预计年内有1~2次加息。 昨日美国股市全面下挫;伴随着中国A股的暴跌,香港股市昨日也经历了大幅调整,恒生指数盘中跌幅达2100点,刷新了单日最大跌幅的记录。具体来看,标普500指数跌1.67%,收于2046.68点;纳斯达克综合指数跌1.75%;道琼斯工业平均指数跌1.47%;德国DAX30指数涨0.66%;英国富时100指数涨0.91%;法国CAC40指数涨0.75%;日经225指数跌3.14%;恒生指数跌5.84%。 ▲Top ◆ 申万宏源宏观日报:密切关注A股抛售链条的外溢效应,大宗商品全线下挫 最近几天,国际大宗商品市场出现了剧烈波动,包括金、银、铜、铁、原油和农产品在内的大宗商品全线下挫,仿佛出现流动性危机的迹象。昨夜国际市场上来看:贵金属大跌。 美国COMEX8月黄金期货价格收盘下跌20.60美元,跌幅1.8%,报每盎司1152.60美元,录得最近五个交易日里第四次收跌,并创3月份以来最低收盘位。美国COMEX9月白银期货价格下跌5%,报每盎司14.69美元,创2009年8月份以来最低收盘位。美国NYMEX10月铂金期货价格下跌2.3%,报每盎司1041.50美元,创2009年上半年以来最低收盘位;NYMEX9月钯金期货价格下跌3.5%,报每盎司652.40美元,创大约两年最低收盘位。铜价大跌。美国COMEX9月铜期货价格下 第 4 页 共 14 页 跌0.11美元,跌幅4.3%,报每磅2.429美元,创2009年7月份以来最低收盘位。铁矿石现货价格同样走低。澳大利亚向中国即期交割的铁矿石现货价格下跌2.10美元至52美元/吨,在五天内下跌了14%。 LME镍重挫超过6%。油价大跌。美国WTI8月原油期货价格收盘下跌0.20美元,跌幅0.38%,报每桶52.33美元。ICE布伦特8月原油期货价格上涨0.31美元,涨幅0.55%,报每桶56.85美元。 国内期货市场也同步出现多品种大跌,其中的金属板块全线下跌,螺纹钢和铁矿石早盘跌停,螺纹钢期货主力更是创出了2009年上市以来的新低;沪铜和沪镍跌幅也都超过2%。 能化板块品种也是全线收绿,其中沥青、焦煤、焦炭、橡胶、PTA跌幅超3%;农副板块中棕榈油和豆油也出现了较大幅度的下跌。 目前来看,商品价格在短时间内出现的波动幅度极为剧烈,关于金融危机的猜测也跃然纸上。我们认为,本次大宗商品的普跌主要由两点因素驱动。 ▲Top ◆ 海通证券实体经济观察2015年第26期:温水煮蛙 6月全国制造业PMI低位走平,而中观行业数据也指向工业经济依然不温不火:下游地产销量增速再创新高,但汽车销量增速回落几成定局;中游钢铁产量负增库存走高,而电力耗煤增速跌幅扩大;各工业品价格也仍是半平半跌。 李克强在访问欧洲时表示,中国有能力实现7%左右经济增长目标。然而7月以来,地产销量继续高增,电力耗煤增速因低基数回升但仍未有实质改善,经济就像温水里的青蛙,在不温不火中滑向增长底线附近。政府稳增长压力渐增,刺激力度渐强,再次祭出棚改和重大工程包,或有助于托底短期经济。 海通证券资本项目开放与人民币国际化进展:悬念