策略内刊

第 1 页 共 28 页 VVSSAATT资资讯讯 策策略略内内刊刊 目 录 一、大势研判................................................................................................................................... 2 ◆ 瑞银证券中国A股策略：仓位与风格的纠结 ...................... 2 ◆ 中银国际资本关注 ............................................ 3 ◆ 中金公司A股策略周报：短期波动增加 .......................... 3 ◆ 中金公司A股2014年业绩预览：金融与中下游平稳，上游偏弱 ..... 3 ◆ 银河证券2015年2月份A股投资策略：延续震荡格局 关注政策变数 4 ◆ 方正证券 A股月度投资策略：止跌回升.......................... 5 ◆ 浙商证券A股估值与流动性周报：估值周报估值回落，净利润预期小幅上调 ............................................................ 6 ◆ 浙商证券A股市场产业链2015年2月第1周周报：短期震荡加剧，是逢低战略配置蓝筹板块好时机 ...................................... 6 二、宏观研究................................................................................................................................... 7 ◆ 高盛高华美国日评：欧洲央行QE对美国经济的影响有限 ........... 7 ◆ 中金公司海外宏观热点速评：俄罗斯央行意外降息点评 ............ 8 ◆ 中金公司中国宏观周报：价格大幅回落是PMI降至收缩区间的主因 .. 8 ◆ 国泰君安1月中采PMI点评：近28个月首破荣枯线，内外需双双走弱 ............................................................... 10 ◆ 光大证券国际经济周报：美联储会议维持现有措辞 产油国及新兴市场货币大幅下挫 ................................................... 11 ◆ 光大证券宏观经济周报：实体经济弱开局，货币政策陷两难 ....... 12 ◆ 光大证券中国宏观经济月度数据手册（2015年2月）............. 13 ◆ 招商证券国际资本与国内流动性监测周报：锚启中间价 ........... 14 ◆ 招商证券美联储1月FOMC点评报告：或将维持2015年年中加息 ... 14 ◆ 银河证券国际经济周报第189期：美GDP低于预期 联储对加息保持“耐心” ........................................................... 15 ◆ 海通证券经济下行、估值偏高背景下的牛市逻辑 ................. 15 ◆ 海通证券宏观周报：地方两会如火如荼，经济反弹虚有其表 ....... 16 ◆ 海通证券14年12月财政数据解读：财政收支矛盾凸显，经济下滑仍需托底 ........................................................... 17 ◆ 海通证券15年1月全国PMI数据解读：PMI印证经济疲弱，货币宽松仍需加码 ......................................................... 17 ◆ 海通证券 15年1月全国 PMI数据解读：PMI印证经济疲弱，货币宽松仍需加码 ....................................................... 18 ◆ 国金证券1月中采PMI数据评论：制造业深度调整进行时 ......... 18 ◆ 国金证券2014年财政数据评论：未来财政支出结构怎么变？ ...... 19 三、投资策略................................................................................................................................. 19 ◆ 中金公司海外策略双周报：盈利才是硬道理-美股四季度业绩追踪 .. 19 2015 年494期 【02月02日】 第 2 页 共 28 页 ◆ 国泰君安长江经济带系列主题之二：长江经济带-32万亿GDP质变前夜 ............................................................... 20 ◆ 国泰君安中小盘增发并购双周报第5期：定增预案创历史峰值，数字营销并购活跃 ..................................................... 21 ◆ 国泰君安大分化：存量博弈取代增量入市 ....................... 22 ◆ 光大证券春寒：牛市途中的中期调整 ........................... 23 ◆ 光大证券信用策略周报：债券整体仍具有较大的安全性 ........... 23 ◆ 中信建投利率产品周报：等待逆回购的放量 ..................... 24 ◆ 招商证券投资策略周报：事件因素导致短期避险情绪上升 ......... 25 ◆ 广发证券金管家速递 ......................................... 25 ◆ 海通证券国际化策略周报：基因测序巨头归来 ................... 26 ◆ 海通证券14年年报业绩预告点评：盈利见曙光 .................. 26 ◆ 海通证券策略月报：相信未来 ................................. 27 一、大势研判 ◆ 瑞银证券中国A股策略：仓位与风格的纠结 仓位、风格是投资者现在讨论最多的问题 2015 年以来，市场风格与年前完全不一样。金融、地产、建筑等蓝筹股高位盘整甚至下跌，小盘成长股涨幅明显。监管层在不断规范股市融资业务，试图为股市降杠杆，使得场外资金流入速度减缓甚至停止。蓝筹股、小盘股之间的“跷跷板”效应转为“同涨同跌”，投资者最为关注的问题是对仓位高低的讨论，其次才是风格。 对经济增速仍有较大忧虑，普遍预期降息降准 大多数投资者仍然认为 2015年经济增速会继续下行，投资增速亦会持续疲软。因此，投资者普遍有降息、降准的预期，并期待是否会在农历新年前公布，但不能判断具体的时间点。大多数海外投资者对后市比较冷静，甚至有些谨慎，毕竟 H 股表现落后于 A 股且波动较小。需要注意的是，有少数投资者认为在未来 6 个月内国内投资增速可能反弹，之前几乎没有一个人持有这样的看法。 投资者关注什么样的投资主题？ 海外投资者对“一带一路”主题的讨论在逐渐升温，但对于其能否带动公司业绩增长持怀疑态度。相比之下，他们更加关注的问题是：（1）大宗商品价格下跌多大程度利好企业利润率；（2）欧元贬值会对出口企业造成多大冲击；以及（3）人民币贬值的具体影响。不同的是，国内投资者更多关注行业层面的主题机会，比如互联网金融、软件国产化、电力改革等等。 投资者都在担心近期 A股降杠杆问题 国内外投资者对 A 股的杠杆问题比较担心，承认证监会、银监会与保监会的举措是小心维护“慢牛”，不会采取过激措施来给市场降温。对于 A 股 2015年年中或将被纳入 MSCI 指数一事，投资者普遍了解其初期影响不大，但几乎 第 3 页 共 28 页 没有投资者了解其未来的全面影响，对中国未来可能将占据超过一半新兴市场的权重感到吃惊。 ▲Top ◆ 中银国际资本关注 市场动力 全球市场：周四（1月 29日）上证综指跌43.43点或 1.31%，成交量继续下降；恒生指数跌 1.07%，美国三大股指与欧洲主要市场全线上涨。COMEX黄金下跌，NYMEX 原油上涨，伦敦基本金属多数下跌，美元兑人民币中间价上涨53bp。 中法签署能源航天电力环保等领域 11 项合作协议：国务院总理李克强在人民大会堂同法国总理瓦尔斯举行会谈，两国总理共同见证了能源、航天、电力、环保等领域 11项双边合作文件的签署。 发改委半月批复投资超千亿省级地方两会布局稳增长：稳增长成为 2015 年中国经济工作的首要任务。今年刚开始，中央地方双双发力稳增长，国家发改委半个月内批复了 11个基建项目，总投资逾 1,100亿元。 今日消息面偏多，A股存在反弹动力。 ▲Top ◆ 中金公司A股策略周报：短期波动增加 未来市场展望：短期波动增加。2015年开始的几周市场环境较为动荡，我们上周周报开始提示《夯实基础再出发》。从外围来看，大宗商品（如石油等）继续大跌，波动加大；不少国家和地区央行竞相放松货币、竞争性贬值，外汇市场乱象丛生。从国内来看，上周末媒体披露民生银行有高管被调查，这可能意味着继之前的石油、电力、电信等领域的反腐调查之后，金融领域也终于进入反腐调查的视野。从历史上的反腐案例来看，一般民企高管受反腐调查对企业的影响比国有企业要大，这可能是因为在民企中高管对于整个公司的战略执行和管理起到相对更重要的作用。我们认为，虽然反腐在短期带来的不确定性增加对行业和个股的短期影响偏负面，但无论从对公司、行业和整个经济层面，反腐将帮助消除公司和行业隐患，对整个经济中长期利好。另外，周末披露的官方一月份 PMI 数据自有该数据以来一月同期值中仅好于2009年，显示当前经济受融资成本偏高等因素影响依然偏弱，货币政策有必要进行更加激进的调整。从中期来看，中国政策调整空间充足，只要政策保持警惕性和灵活性，不犯教条式错误，政策的适时调整和改革红利逐步释放仍将驱动市场前行。 ▲Top ◆ 中金公司A股2014年业绩预览：金融与中下游平稳，上游偏弱 市公司2014年报业绩已从 1月 15日起开始披露。业绩披露的高峰期为 3月下旬和 4月下旬，届时平均每天有百家左右公司公布业绩。部分市值较大的银行 第 4 页 共 28 页 和能源公司将在 3月末集中披露。 中金覆盖股票业绩将增长 9.7%，其中金融 13.6%/非金融 3.4% 市场整体业绩保持平稳，但上游板块较弱。预计中金重点覆盖股票 2014年同比增长 9.7%，略高于前三季度，主要受益于金融业绩回升。其中非金融板块同比增长 3.4%，相对疲弱。单从四季度来看，预计非金融业绩两年来首现单季负增长，绝对值也或低于二三季度，四季度盈利占比不及过去三年的均值。这一趋势也与同期工业企业利润和国有企业利润增速下滑的趋势相吻合，主要受上游行业盈利比较低迷影响。除金融与能源外的板块业绩有望增长 15.4%，较为平稳。 资本市场回暖和原材料价格下行带来明显的行业业绩结构差异。从工业企业利润来看，上游利润率明显下滑，而相反中游与下游行业的利润率则稳中有升。这一趋势也将在上市公司业绩中得到印证。与前三季度相比，预计金融行业中，非银业绩明显回升，而银行相对平稳；非金融行业中，预计上游行业将受大宗商品价格普跌影响业绩明显下滑；中游行业业绩则受益于成本下降，