本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期，联建光电发布公告：拟以集中竞价交易、大宗交易等方式回购公司股份，用作注销以减少公司注册资本、股份奖励计划、员工持股计划或股权激励计划等用途，回购股份的价格不超过25元/股，回购资金总额不超过2.4亿元，资金来源为公司自有资金，回购期限为股东大会通过本次回购方案之日起十二个月内，预计回购股份约960万股，占公司目前总股本的1.56%。 一、 二、分析与判断  公司投资价值明显被低估，回购股份表明公司对未来发展充满信心 1、根据业绩预告，2016年公司预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.7亿元~4.3亿元，同比增长65.42%~92.25%。2014年度、2015年度、2016年1-9月公司实现的归属于上市公司股东的净利润分别为13,397.35万元、22,367.20万元、25,872.60万元，同比增长均超过60%。根据当前的经营情况，公司预计2017年公司业绩将维持良好的增长态势。 2、我们认为，公司是国内领先的数字传播集团，三大业务发展势头良好、协同效应显著。回购公司股份表明公司投资价值被市场低估，将有利于维护股东利益、增加投资者信心、提升公司在资本市场中的形象。  拟开展员工持股计划或股权激励计划，增强公司长期发展动力 公司通过收购聚集了一批优秀且具备长期增长潜力的子公司，回购股份拟用于激励公司的核心业务骨干、技术人员、高管等。员工持股计划或股权激励计划将激发员工的积极性和奋斗的决心，增强公司长期发展动力。我们认为，公司仍然具备快速增长的潜力，坚定看好公司未来的发展前景。 二、 三、盈利预测与投资建议 考虑到公司2016年对管理层进行股权激励，2016年5月17日股权激励行权价格为24.40元/股，当前股价具有较高安全性。考虑收购Artixium的影响，预计公司2016～2018年备考EPS为0.66元、0.96元与1.11元，给予“强烈推荐”评级，可给予2017年30～35倍估值，未来6个月合理估值为28.8元～33.6元。 四、风险提示： 1、收购公司业绩不及预期；2、子公司业务整合不及预期；3、行业竞争加剧。 三、 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 28.8—33.6元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-1-20 收盘价（元） 23.00 近12个月最高/最低（元） 26.98/20.55 总股本（百万股） 614 流通股本（百万股） 259 流通股比例（%） 42 总市值（亿元） 141 流通市值（亿元) 59 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -11%-4%3%10%17%24%16/116/416/716/10联建光电沪深300 [Table_Author] 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： (8610)8512 7506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：胡独巍 执业证号： S0100116080101 电话： (8610)8512 7506 邮箱： huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 《联建光电(300269)2016年半年报点评：内生外延齐发力，数字传播集团轮廓初显》20160823 2.《联建光电（300269）公司点评：业绩符合预期，三大数字业务高增长》20161028 [Table_Title] 联建光电（300269） 公司研究/简评报告 公司拟回购股份，长期投资价值凸显 简评报告/电子元器件 2017年1月23日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 联建光电（300269） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,523 3,590 4,247 4,762 增长率（%） 57.0% 135.8% 18.3% 12.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 224 403 593 686 增长率（%） 67.0% 80.3% 46.9% 15.7% 每股收益（元） 0.44 0.66 0.96 1.11 PE（现价） 52.0 35.1 23.9 20.6 PB 4.4 2.5 2.3 2.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 联建光电（300269） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 1,523 3,590 4,247 4,762 成长能力 营业成本 938 2,266 2,714 3,053 营业收入增长率 57.0% 135.8% 18.3% 12.1% 营业税金及附加 14 24 33 38 EBIT增长率 62.4% 98.4% 41.0% 16.2% 销售费用 177 407 425 452 净利润增长率 67.0% 80.3% 46.9% 15.7% 管理费用 143 395 374 405 盈利能力 EBIT 251 497 701 815 毛利率 38.4% 36.9% 36.1% 35.9% 财务费用 (14) 23 0 0 净利润率 14.7% 11.2% 14.0% 14.4% 资产减值损失 18 4 4 4 总资产收益率ROA 6.9% 5.7% 7.5% 7.8% 投资收益 7 5 5 5 净资产收益率ROE 8.5% 7.2% 9.6% 10.0% 营业利润 253 475 702 816 偿债能力 营业外收支 17 1 1 1 流动比率 2.1 3.6 3.5 3.6 利润总额 270 488 717 829 速动比率 1.8 3.3 3.3 3.3 所得税 46 85 124 143 现金比率 0.7 2.4 2.3 2.4 净利润 224 403 593 686 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 归属于母公司净利润 224 403 593 686 经营效率 EBITDA 302 535 744 860 应收账款周转天数 108.9 112.8 111.5 111.9 存货周转天数 59.7 66.8 64.4 65.2 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.6 0.7 0.6 0.6 货币资金 408 3481 3946 4628 每股指标（元） 应收账款及票据 531 1177 1380 1546 每股收益 0.44 0.66 0.96 1.11 预付款项 38 93 111 125 每股净资产 5.22 9.05 10.01 11.12 存货 177 414 479 545 每股经营现金流 0.46 0.53 0.94 1.11 其他流动资产 53 53 53 53 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 1240 5279 6040 6976 估值分析 长期股权投资 124 124 124 124 PE 52.0 35.1 23.9 20.6 固定资产 219 234 248 261 PB 4.4 2.5 2.3 2.1 无形资产 1565 1332 1434 1423 EV/EBITDA 45.4 19.9 13.7 11.0 非流动资产合计 2020 1773 1860 1829 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 3260 7052 7900 8805 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 362 883 1046 1181 净利润 224 403 593 686 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 70 42 46 50 流动负债合计 589 1453 1707 1926 营运资金变动 (51) (102) (42) (35) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 230 326 578 682 其他长期负债 32 32 32 32 资本开支 17 (218) 119 5 非流动负债合计 32 32 32 32 投资 (418) 0 0 0 负债合计 622 1485 1740 1959 投资活动现金流 (431) 222 (113) 0 股本 506 616 616 616 股权募资 211 2,526 0 0 少数股东权益 (0) (0) (0) (0) 债务募资 (0) 0 0 0 股东权益合计 2638 5567 6160 6846 筹资活动现金流 197 2,526 0 0 负债和股东权益合计 3260 7052 7900 8805 现金净流量 (4) 3,074 465 682 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 联建光电（300269） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平，TMT组组长。中国人民大学管理学博士，中国石油大学商学院MBA导师；拥有近十年TMT领域研究经验，2016年加盟民生证券。 胡独巍，电子行业研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士，北京大学微电子学学士，2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据