贵金属周报：料美联储保持对9月加息信心 贵金属维持偏空运行

2015年7月25日 1 / 12 华泰期货研究所 徐闻宇 021-68757985 更多资讯请关注：www.htgwf.com 贵金属相对走势 贵金属市场表现 24/Jul D%D W%W 伦敦金 1098.4 0.73% -3.11% 纽约金 1085.5 -0.79% -4.10% TD金 217.35 -0.88% -5.07% 沪期金 219.30 -0.81% -5.19% 伦敦银 14.64 -0.07% -1.48% 纽约银 14.49 -1.45% -2.33% TD银 3183 -0.75% -1.94% 沪期银 3219 -1.14% -1.92% 金银比 75.02 0.79% -1.66% 重点监测指标表现 24/Jul D%D W%W 美元 97.20 0.00% -0.87% 美债 2.27% -0.44% -3.40% 意债 1.87% -2.09% -2.60% WTI 48.14 -0.64% -5.40% S&P 2079.65 -1.07% -2.21% VIX 13.74 8.79% 15.0% CFTC基金持仓表现 21/Jul W%W 黄金 多头 187720 -1.72% 空头 159441 11.35% 净多 28279 -40.87% 白银 多头 66576 0.28% 空头 62331 9.66% 净多 4245 -55.56% 近期相关文章 去QE背景下贵金属弱势运行 2014-11-03 联储缩减QE后金银有望震荡寻底 2013-12-30 90100110120Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15金银铂钯华泰期货|贵金属周报 2015-07-25 2015-07-25 料美联储保持对9月加息信心 贵金属维持偏空运行 贵金属概述 国际金价上周下跌3.11%至1098.4 美元/盎司（沪期金1512合约下跌5.19%至 219.30 元/克），国际银价上周下跌1.48%至14.64 美元/盎司（沪期银1512合约下跌1.92%至3219元/千克）。 本周关注图表：金银比价 本周操作建议：震荡偏空 上周一金价闪崩跌破去年创造的1131.7美元低点，技术面走弱，贵金属整体偏空运行。亚市早盘，现货黄金出现短线闪崩，十分钟内直线跳水60美元，盘中击穿1100美元/盎司大关。回顾不远的过去，2012年黄金筑顶，2013年金价大幅下挫，曾多次触发CME熔断机制——2013年9月12日、10月 11日和2014年1月6日。对比过去走势，我们发现对于处在下跌过程中的黄金，13年的两次交易熔断之后，金价维持空头运行。 美国经济强劲和地区风险降低，宏观面对贵金属价格带来压制。美国房地产市场强劲增长，新屋开工、营建许可和成屋销售创下2007年以来高位，而NAHB房产市场指数也创下2010年以来新高；就业市场保持持续增长态势，6月新增非农就业人口22.3万，继续保持在20万以上高位，而失业金申领人数继续缩小，截止18日当周降至25.5万人，为1973年11月以来的低位。美国经济向好推动市场对美联储加息时点预期的提前，结合希腊和伊朗风险的降低，近阶段宏观面对于贵金属带来的利好有限。市场数据显示，截止7月21日对冲基金等投机者在黄金期货和期权上的净多头头寸减少15,978手合约，净空仓量达到11,345手合约，这是CFTC自2006年有数据纪录以来，黄金首次出现净空头；白银净空仓量也创纪录新高。 投资市场出现分化格局，在全球低通胀和美联储加息的预期下，虽然SPDR黄金基金的持有量7月份累计净流出了26.8吨，但是美国贵金属零售端的消费持续转暖，随着6月底金银价格再次跌至年内低位，美国铸币局的金银币销量持续上升，7月8日鹰洋银币即告售罄，而金币7月以来累计销量达126,500盎司，显示出投资者避险的情绪有所上升——从美股走势看出，DJIA指数自去年底站上18000点后持续震荡，NASDAQ虽在7月份再次创出历史新高（高于2000年互联网泡沫时的指数），在低预期的财报公布后回调压力上升。我们虽然仍对美国经济持乐观态度，但料在美联储未来加息的影响下，经济活动存一定回落压力：1）MBA抵押贷款再融资活动指数从2月的2400点回落至1300点附近；2）累计的美联储就业市场状况指数自2009年6月-126.1的低位回升已持续72个月，上次该指数在-100以下后回升持续了75个月。 预计贵金属维持弱势格局，美联储加息的不确定性仍抑制贵金属走势。建议投资者持偏空操作思路。本周美联储将进行议息会议，并于30日凌晨宣布利率决定，我们仍预期7月加息概率较低，但政策声明料维持此前较为鹰派的态势，金银波动性料加大，建议投资者持偏空操作思路，注意美联储会议后空头回补风险，金银下方支撑位1000/13美元。 金银偏空格局未变 金银比价有望震荡上行 数据来源：Wind, 华泰期货研究所 1416182022606468727680Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15Jul-15MA50MA200金银比价(纽约)纽约银(美元/盎司) 华泰期货|贵金属周报 2015年7月25日 2 / 12 贵金属一周走势回顾 本周美联储议息，因而上周整体上看消息面较为平静。但是周一金价在亚市开盘前的闪崩继续加重贵金属悲观的空头氛围—— 亚盘巨量卖单，金价剧挫60美元，CME两度暂停交易，市场空头氛围进一步增强。北京时间09:30左右，在没有任何催化性消息的情况下，现货黄金意外短线崩跌，一度跳水5.5%，盘中击穿1100美元关口，创2010年来新低。彭博数据显示金价最低触及1086.18美元/盎司。CME发言人周一表示，曾于北京时间周一09:29:03（美国东部时间周日）开始两次暂停美国COMEX黄金期货交易，每次暂停时间为20秒。 上周末美联储一份内部文件流出引起市场讨论，美联储申明显示—— 由美联储委员会为6月16-17日FOMC会议准备的经济预测背景资料在6月29日时因疏忽被误包含在了联储官网上公布的一份电脑文件中...... ......6月29日，美联储工作人员在上传更新代码文件夹的时候，误将包含美联储经济预测的三个FOMC机密文件包含了进去。其中两个文件包含了美联储工作人员对经济变量的预测，包括失业率、核心通胀率、GDP增速、以及FOMC对联邦基金利率目标路径的假设。另一个文件包含电脑代码，用于生成美联储经济预测图表。 这些被误公布的预测是美联储工作人员的预测，并不代表决策者的观点，包括对货币政策的观点。决策者的观点都公布在6月17日公布的FOMC货币政策声明和预测资料，6月FOMC会议纪要、以及7月8日公布的经济预测中。 我们认为，这看似误操作的行为，将使得市场预期更为接近美联储的利率预期——年内开始加息，而忽视短期通胀水平的低位。 周一闪崩背景下贵金属技术面趋弱 数据来源：Reuters, 华泰期货研究所 本周关注美联储议息会议，虽然我们认为7月份美联储开启加息的概率仍相对较低，但是美联储对未来的展望可能更为乐观——上周美联储意外泄露的文件可间接的视为美联储对市场预期的再次调整。我们维持“美联储可能会在2015年稍晚开始加息，加息将遵循循序渐进原则”的判断，贵金属承压延续。 14.314.414.514.614.714.814.9151,0751,0851,0951,1051,1151,1251,13518/Jul2:4820/Jul9:3420/Jul15:0820/Jul20:4221/Jul2:1621/Jul8:4321/Jul14:1721/Jul19:5122/Jul1:2522/Jul8:0822/Jul13:4322/Jul19:1723/Jul0:5123/Jul7:2323/Jul13:0823/Jul18:4224/Jul0:1624/Jul6:4724/Jul12:3424/Jul18:0824/Jul23:42伦敦金(美元/盎司)伦敦银(美元/盎司, 右)周一闪崩澳大利亚CPI不及预期美国成屋销售好于预期美国失业金申领人数锐减中国财新PMII大幅不及预期欧元区PMII不及预期美国新屋销售不及预期 华泰期货|贵金属周报 2015年7月25日 3 / 12 上周贵金属要闻回顾  美联储布拉德：今年加息可能性大于50% 下周加息有点早 美国圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）周一表示，美联储9月份加息的可能性高于50%，经济不再需要紧急政策环境，不过下周的会议上加息可能有点早（FOMC将在下周三~四举行7月议息会议）。 他还称，希腊和中国的股市波动不会伤害美国。美国的资产价格目前没有泡沫，但存在风险。 布拉德预期美国2015年下半年GDP增速为3%。 布拉德是美联储内部知名鹰派官员，他曾一再表示美联储已经过度耐心，布拉德2015年在美国联邦公开市场委员会(FOMC)中没有投票权。 点评：这是本周仅有的美联储官员表态。从中我们可以判断，美联储下半年加息的概率也大幅上升。  路透调查：美国经济或将加速增长有望9月升息 周四（7月23日）公布的路透调查显示，美国经济继上半年表现低迷后，经济增长预计将加快，使得美联储可以在9月升息。 美国经济今年开局疲弱，第一季GDP环比年率出现萎缩，但第二季温和回升，强化了美联储将升息的看法。但鉴于通胀压力温和，美联储收紧货币政策步伐可能是渐进的。路透调查预估中值显示，美国联邦基金利率中值到9月底时为0.375%，到年底时为0.625%，12个月后为1.125%，与6月调查结果相同。 约三分之二的分析师认为，美联储的预期升息路径面临的最大挑战是美国经济意外放缓。八位分析师称，最大挑战是薪资增幅没有大幅上升。还有两位分析师认为目前没什么挑战。 路透对81位分析师的访查显示，今年美国经济平均增长率预计为2.3%，与6月调查结果相同。根据最新路透调查，2015年平均失业率预计为目前的5.3%，2016年预计降至4.9%，2017年降至4.8%。 美联储下周将召开政策会议。大多数人称美国经济现在还没有为升息做好准备，因零售销售令人失望、国际市场动荡以及美元升值。 点评：正如瑞银表述的，预计下周FOMC会议将让美联储保持在9月份首次加息的步伐。  希腊、A股、黄金风险释放，全球市场还有哪些“未爆弹”？ 近期，全球市场热点此起彼伏，此前A股下跌、希腊公投一度搅动投资者敏感的神经，而近期金价快速杀跌再一次打破了市场短暂的宁静。在美联储加息预期趋浓之际，全球市场还有哪些“未爆弹”？ 1. 美联储加息=美股大跌？ 美联储主席耶伦日前在美国国会作证时重申今年晚些时候启动加息仍然是合适的，同时强调较早启动加息和保持渐进加息节奏的好处，这似乎暗示美联储年内启动加息的大局已定。 随之而来的是市场对于美股走向的争论，而随着苹果、微软财报表现不佳拖累美股连跌两日，多家投行表示看空美股。 高盛于近日将欧股未来三个月评级调升至“增持”，美股下调为“减持”，并警告称，美股在美联储升息后的一年内，通常都