原油周报：油价预计延续弱势，关注前期低点支撑
2015年7月26日 1 / 15 华泰期货研究所 陈静怡 0755-82767160 更多资讯请关注：www.htgwf.com 相对指数表现： 能源市场表现 品种 24-Jul D%D W%W WTI 48.14 -0.64% -5.40% Brent 54.6 -1.18% -4.34% RBOB 1.828 -1.29% -5.23% 取暖油 1.630 -1.47% -2.04% 柴油 500.5 -2.01% -2.20% 天然气 2.776 -1.42% -3.28% 燃料油 2200 0.00% -12.28% CVIXUBSEN华泰期货|原油周报 2015-07-26 2015-07-26 油价预计延续弱势，关注前期低点支撑 油市概述 上周油市延续弱势，除了在周二油价出现了技术性反弹之外，其他交易日均出现不同程度的下挫。截至周五收盘，WTI近月合约全周下跌5.4%至48.14美元/桶，上周二为WTI 8月合约最后交易日，9月合约全周跌幅6%；布伦特9月合约周五结算价为54.6美元/桶，跌幅4.34%。 影响因素方面，7月初开始一轮下跌主要是有宏观因素推动，当时希腊问题加剧，且中国股市大跌引发的恐慌蔓延到商品市场。随后因这两个因素逐步褪去之后，油市出现了短暂的企稳。而市场回归基本面导向，原油市场供给过剩的局面仍未改善。OPEC方面，一方面沙特阿拉伯和伊拉克持续高产，另一方面，伊朗核谈全面协议达成，虽然不会促使对伊朗的制裁立即放开，但对于供给的回归预期也给市场形成打压。美国供过于求能否改善存在较大不确定性，特别是美国原油能否减产难以判断，且外部供给回升、炼厂需求见顶预期较高。 市场资金面也不乐观，CFTC公布的持仓数据显示，上周非商业多头持仓继续减少，而同时非商业空头持续增加，总体来看，CFTC非商业净多持仓减少10704手至253683手，是连续第三周回落，但降幅较前两周收窄。综合而言，从目前的情况来看，油市基本面弱势持续，我们依然认为油价会延续弱势，但油价接近前期低位，近期关注美原油45元/桶的支撑。 市场走势 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 40455055606570Mar/03Apr/08May/13Jun/18Jul/242.52.62.72.82.933.13.2Mar/03Apr/08May/13Jun/18Jul/24 华泰期货|原油周报 2015年7月26日 2 / 15 油市简评： 上周油市延续弱势，除了在周二油价出现了技术性反弹之外，其他交易日均出现不同程度的下挫。截至周五收盘，WTI近月合约全周下跌5.4%至48.14美元/桶，上周二为WTI 8月合约最后交易日，9月合约全周跌幅6%；布伦特9月合约周五结算价为54.6美元/桶，跌幅4.34%。 影响因素方面，7月初开始一轮下跌主要是有宏观因素推动，当时希腊问题加剧，且中国股市大跌引发的恐慌蔓延到商品市场。随后因这两个因素逐步褪去之后，油市出现了短暂的企稳。而市场回归基本面导向，原油市场供给过剩的局面仍未改善。OPEC方面，一方面沙特阿拉伯和伊拉克持续高产，另一方面，伊朗核谈全面协议达成，虽然不会促使对伊朗的制裁立即放开，但对于供给的回归预期也给市场形成打压。此前伊朗受到制裁之后，产量出口量双双锐减，出口量从2011年的214万桶/天，到2013年接近腰斩，只有113万桶/天，而2014年小幅回升至124万桶/天。而与此同时，沙特以及伊拉克原油产量稳步增长，特别是去年年底伊拉克政府与北部库区达成出口协议之后，伊拉克原油产量与出口量都持续攀升。目前伊朗供给回归的确定性较大，OPEC各成员国能否主动让出市场份额需要持续关注，本周俄罗斯和欧佩克秘书长阿卜杜拉·巴德里将于7月30日在莫斯科讨论石油市场和伊朗局势。 OPEC原油产量持续攀升 伊朗原油出口量因制裁接近腰斩 资料来源：Bloomberg IMF 华泰期货研究所 北美市场方面弱势更加明显。油价持续回落，美国较高成本的页岩油能否被挤出是市场关注的焦点。此前跟踪的油井钻机数量的确是从去年的1609台的高位回落至今年最低628台，但是这个过程中，美国页岩油企经历了停掉非核心区钻机专注产出效率较高的核心区块、提高单井产出效率、对老井重新压裂，再到裁员、压缩油服成本等一系列措施。总体来看效果较为显著，在钻机大幅减少的前提下，美国原油产量能在持续增长，不过增速有所放缓。而此外，在当前低油价环境下，美国油井钻机有企稳回升的迹象，上周Baker Hughes数据显示，美国油井钻机增加21台至659台，说明油企已经慢慢适应当前的油价水平。另一方面，加拿大原油产量也逐步从季节性检修中恢复，从加拿大钻机数量和加拿大重油基准WCS对WTI的贴水不断扩大的情况可以得到印证，进口原油竞争力不断增强，也体现在美国原油进口量持续回升上。 美国钻机数量企稳略有回升 美国原油产量增速有所放缓 020406080100120140285002900029500300003050031000315003200032500Mar-12Sep-12Mar-13Sep-13Mar-14Sep-14Mar-15OPEC产量 产出限额 OPEC一篮子价格 00.511.522.53Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-140500100015000100200300400500Mar-13Aug-13Jan-14Jun-14Nov-14Apr-15垂直井 定向井 水平井（RHS) -500-300-1001003005000200040006000800010000120002013/1/62014/1/62015/1/6产量环比变化 美国原油产量（千桶/天） 华泰期货|原油周报 2015年7月26日 3 / 15 加拿大钻机数据回升，WCS-WTI贴水扩大 美国原油进口量回升 资料来源：Baker Hughes EIA Bloomberg 华泰期货研究所 美国需求方面，车辆出行旺季继续支持汽油消费。根据美国交通部公布的车辆出行情况来看，今年前5个月，美国1.26万亿公里，创下历史新高，而通常6、7、8月是美国车辆出行的最高峰，预计后期汽油需求能够维持强势，汽油库存也逐步回落。但是后续炼厂需求预计会见顶回落。一方面，美国炼厂当前95.5%的产能利用率刷新了历史高位，继续提高的空间并不大；另一方面，8月开始埃克森美孚Baytown炼厂也开始检修，预计炼厂原油需求减少的概率较大。目前美国原油市场供给过剩再次体现到了库存上，上周EIA公布的数据显示，美国原油库存增加296.8万桶，库欣库存增加81.3万桶，是连续第四周回升。 美国炼厂产能利用率刷新历史高位 美国炼厂计划检修安排 上周全美原油库存及库欣库存双增 汽油库存继续回落 资料来源： EIA Bloomberg 华泰期货研究所 中国方面，原油进口权进一步放开。上周商务部公布了《关于原油加工企业申请非国营贸易进口资格有关工作的通知》，明确符合条件的原油加工企业可获得原油进口资格。作为此前公布的地方炼厂使用进口原油相关规定的补充，上述通知中涉及的条件与进口原油使用权申请的条件基本一致，除了在仓储物流、专业人员和采购及销售渠道等方面对进口权多作要求，但是也是相对容易满足的条件，因此，地方炼厂在油源方面的限制得到了放松，预计将会提振中国对于进口原油的需求。地方炼厂为了能够获得使用进口原油的权限进行的淘汰落后产能，会使炼厂的产能利用率被动的提高，但是油市能否得到提振，仍要看终端需求能否持续走强，不然，炼厂加工量提高只会把原油市场的过剩转移到成品油市场，加工毛利降低从而打击炼厂的开工积极性。 010203040500200400600800Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15加拿大钻机数量 WTI-WCS(RHS)-2500-500150035005500750030005000700090001100013000Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15本周变动 周度原油进口 4周移动平均 707580859095100159131721252933374145490200400600800100012001400Jun-15Jul-15Aug-15Sep-15Oct-15Nov-150100002000030000400005000060000700000100000200000300000400000500000600000Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15美国商业原油库存 库欣库存 180000190000200000210000220000230000240000250000147101316192225283134374043464952 华泰期货|原油周报 2015年7月26日 4 / 15 如上所述，近期油市基本面利空因素较为明显，但是供过于求能否扭转却存在较大不确定性。特别是美国原油能否减产难以判断，且外部供给回升、炼厂需求见顶预期较高。市场资金面并不乐观，CFTC公布的持仓数据显示，上周非商业多头持仓继续减少，而同时非商业空头持续增加，总体来看，CFTC非商业净多持仓减少10704手至253683手，是连续第三周回落，但降幅较前两周收窄。综合而言，从目前的情况来看，油市基本面弱势持续，我们依然认为油价会延续弱势，但油价接近前期低位，近期关注美原油45元/桶的支撑。 CFTC非商业净多持仓继续增加 资料来源：CFTC Bloomberg 华泰期货研究所 -400000-2000000200000400000600000May-14Aug-14Nov-14Feb-15May-15非商业多头 非商业空头 非商业净多 华泰期货|原油周报 2015年7月26日 5 / 15 上周要闻回顾： 俄将与OPEC讨论石油市场和伊朗局势 俄罗斯能源部部长亚历山大·诺瓦克日前表示，由于近期油价下滑，俄罗斯和欧佩克秘书长阿卜杜拉·巴德里将于7月30日在莫斯科讨论石油市场和伊朗局势。诺瓦克在谈到与巴德里即将举行的会谈时对记者说：“考虑到对伊朗实施的制裁将被取消，我们将讨论整个油气市场的形势。”他并不认为来自伊朗的额外石油产量将会对油价产生大的影响，油价将由页岩油的生产成本决定。 伊朗计划油气投资1850亿美元 在伊朗与国际社会达成核协议之后，伊朗公布重建其核心工业的计划，称他们正计划到2020年对石油和天然气项目的投资将达到1850亿美元。伊朗商务和国际事务石油副部长Hossein Zamaninia称，伊朗已经指定了近50个石油和天然气项目，投资规模达1850亿美元，希望能够到2020年签署。 卢克石油公司考虑恢复在伊项目 据伊朗新闻电视台7月22日
