原油周报：油价下方看好页岩油成本支撑，预计短期弱势探底

2015年8月23日 1 / 13 华泰期货研究所 陈静怡 0755-82767160 更多资讯请关注：www.htgwf.com 相对指数表现： 能源市场表现 品种 21-Aug D%D W%W WTI 40.45 -1.68% -4.82% Brent 45.46 -2.49% -7.28% RBOB 1.545 0.67% -6.41% 取暖油 1.462 -2.22% -6.13% 柴油 442.75 -3.91% -6.69% 天然气 2.676 -2.87% -4.46% 燃料油 2007 -1.67% -10.36% CVIXUBSEN华泰期货|原油周报 2015-08-23 2015-08-23 油价下方看好页岩油成本支撑，预计短期弱势探底 油市概述 上周油价弱势延续，美原油及布伦特原油双双下挫，截至周五收盘，WTI 10月合约下跌6.1%至40.45美元/桶，是连续第八周收跌。周五盘中一度跌破40美元一线，刷新近六年以来的新低，上周四为9月合约最后交易日，当日收于41.14美元/桶，全周跌幅3.2%；布伦特10月合约收于45.46美元/桶，全周跌幅7.58%。 市场空头情绪蔓延，从终端消费预期见顶到炼厂投放意外停工的影响，再体现到原油库存的增加，油价出现了连续杀跌。若继续用页岩油的成本作为本次油价下跌的支撑点位的话，从美国上市的页岩油开采企业公布的二季度财报的数据计算，油企二季度产油成本较去年四季度的回落幅度大多在2美元-4美元的区间，因此按照这个降幅的话，WTI近月合约底部在38-40美元一线是比较合理的，而且从当前的40.45美元这个水平来看，油价继续下跌的空间并不大。 而资金方面，市场情绪较为悲观。上周CFTC公布的持仓数据显示，非商业多头持仓减少5665手，而空头则继续加码，增加9614手，因此上周CFTC非商业净多持仓减少15279手至210564手，是三月以来的最低水平。综合来看，当前油市基本面弱势犹存，下方看好页岩油成本支撑，但是油价反弹仍需宏观因素以及美国原油持续减产的数据推动，预计短期油价仍呈现弱势探底走势。 市场走势 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 40455055606570Mar/31May/06Jun/11Jul/17Aug/212.52.62.72.82.933.13.2Mar/31May/06Jun/11Jul/17Aug/21 华泰期货|原油周报 2015年8月23日 2 / 13 油市简评： 上周油价弱势延续，美原油及布伦特原油双双下挫，截至周五收盘，WTI 10月合约下跌6.1%至40.45美元/桶，是连续第八周收跌。周五盘中一度跌破40美元一线，刷新近六年以来的新低，上周四为9月合约最后交易日，当日收于41.14美元/桶，全周跌幅3.2%；布伦特10月合约收于45.46美元/桶，全周跌幅7.58%。 市场空头情绪蔓延，从终端消费预期见顶到炼厂投放意外停工的影响，再体现到原油库存的增加，油价出现了连续杀跌。油市基本面弱势明显，此前提到了美国季节性汽油需求旺季即将结束的预期打压油价，除此之外，8月7日BP Whiting炼厂的意外停工无疑是雪上加霜，按照目前的消息来看，预计检修要持续至少一个月；另一方面，上周埃克森Baytown开始为期60天的计划检修，产能将降低13万桶/天，需求的强势支撑逐渐褪去。炼厂停工导致需求的意外收缩也体现到了原油库存上，上周EIA公布的美国石油数据显示，截至8月14日当周，美国原油库存增加262万桶，炼厂投放减少25.4万桶/天，炼厂产能利用率降低1个百分点至95.1%，按照BP Whiting炼厂维持40%的开工率计算，炼厂投放的减少量基本上是出自该炼厂，且从各区的细分数据看，除了该炼厂所在的PADD2区炼厂投放大幅减少外，其他区域变动不大，PADD3、4区甚至有所增加。因此，从炼厂宣布意外停工的当周油价下跌可以解释为是短期需求的意外减少导致的，但是该理由并不能解释上周的油价的回落。 考虑到上周油价处在比较关键的点位，即今年油价的前期低点支撑。从今年上半年油价的走势来看，用美国页岩油的成本支撑逻辑判断油价的波动区间还是成立的。因此油价跌破前期低点，自然可以想到是行业成本的下移导致油价的下跌。而从WTI远期区间的变动来看，也验证了这一想法。分阶段来看，今年一月至7月14日，无论油价近月合约跌幅多大，WTI远端合约价格变动不大，2023年12月合约基本维持在68美元/桶一线；而由于7月14日伊核谈判协议达成，意味着未来全行业供给增加，于是远期区间同步下移。具体近期来看，前一周BP炼厂的意外停工对供需的影响主要集中在短期，因此可以看到远期曲线只是近端下跌，从8月7日到8月18日，WTI远期曲线远端甚至是回升的，因此可以判定前一周油价下跌是受到炼厂停工的影响；但是上周来看，WTI远期曲线确是远端价格跌幅大于近端，按绝对下跌价格来算，三年后合约价格下跌5美元/桶，跌幅接近近月合约的两倍，结合当前节点来看，上周油价的下跌可以看作是市场认可页岩油生产成本的持续有效的降低，导致远月合约价格下跌向近月合约的传导。 若继续用页岩油的成本作为本次油价下跌的支撑点位的话，从美国上市的页岩油开采企业公布的二季度财报的数据计算，油企二季度产油成本较去年四季度的回落幅度大多在2美元-4美元的区间，因此按照这个降幅的话，WTI近月合约底部在38-40美元一线是比较合理的，而且从当前的40.45美元这个水平来看，油价继续下跌的空间并不大。 而资金方面，市场情绪较为悲观。上周CFTC公布的持仓数据显示，非商业多头持仓减少5665手，而空头则继续加码，增加9614手，因此上周CFTC非商业净多持仓减少15279手至210564手，是三月以来的最低水平。综合来看，当前油市基本面弱势犹存，下方看好页岩油成本支撑，但是油价反弹仍需宏观因素以及美国原油持续减产的数据推动。预计短期油价仍呈现弱势探底走势。 美国炼厂原油投放（单位:千桶/天） WTI远期曲变动 020004000600080001000012000140001600018000Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15PADD1PADD2PADD3PADD4PADD5炼厂总投放 华泰期货|原油周报 2015年8月23日 3 / 13 上周要闻回顾： 壳牌获准勘探 美国北冰洋海域油气 美国联邦政府17日批准英荷壳牌石油公司在美国北冰洋海域勘探含油层油气资源，前提是该公司必须遵守严格的安全和环保规定。美国内政部安全和环境执法局当天发表声明说，壳牌处理钻井失控的紧急安全设备已经安装到位，该公司在美国阿拉斯加州西北的楚科奇海的两个钻井平台中的一个可以开始勘探含油层的油气资源。另一个钻井平台的钻探深度仍不被允许到达含油层。 美国环保署提出甲烷排放新规范 油气企业将受影响 美国环保署(EPA)周二(8月18日)递交了新规范提案，要求石油和天然气业开始大幅削减甲烷排放量。此份甲烷排放规范是美国总统奥巴马政府抑制温室气体及对抗气候变迁的策略之一，之前奥巴马才刚刚宣布了削减发电厂碳排放量的环保规范。一名官员表示，该规范要求美国石油和天然气业在2025年前将石油和天然气的甲烷排放量较2012年水平削减高达40%至45%，但该规范目标的达成无法光靠石油和天然气业本身。 明年墨西哥石油出口套期保值均价为49美元/桶 由于油价大幅下挫及国内产量下降，2016年墨西哥出口原油套期保值均价为每桶49美元，较今年套期保值均价下降36%。墨西哥财政部表示，原油套期交易合约数量为2.12亿桶，政府为其支出约11亿美元，为2010年以来最高数额。2016年墨西哥出口原油套期保值均价远低于该国政府今年的套期保值均价每桶76.40美元。当前墨西哥基准原油交易价接近每桶38美元，较上年同期低约60%。 伊朗要求印度60天内还清65亿美元石油债务 印度高级官员表示,伊朗已要求印度在60天内以卢比与美金或欧元的形式还清65亿美元的石油债务。付款将分三期,付款方式仍在讨论之中。自2013年西方制裁限制了付款通道以后,印度炼油商购买伊朗原油的应付款便一直没能付清,只是通过印度合众银行(Uco Bank)以卢比的形式交付了45%的石油进口费,而其他的55%一直没能缴纳。 日本公司获得沙特阿美2亿美元合同 日本JGC公司日前与沙特阿拉伯国家石油公司(沙特阿美公司)签署了一项价值在1亿至2亿美元范围内的协议，根据这项协议，日本JGC公司将为沙特阿美公司和日本住友化学公司在沙特阿拉伯拉比格市共同拥有的一个石化联合体扩建乙烷裂解装置。日本JGC公司的一名发言人拒绝评论有关这个被称为RP1装置的协议。 加拿大油砂生产商处境艰难 TD Securities Inc.周三公布的一份报告称，除非西得州中质油价格升破每桶44美元，否则，当前超过一半的油砂石油生产处于亏损状态。虽然面临油价下跌，但加拿大石油生产商协会预计，但随着耗资数十亿美元的已开工新项目开始投产，2020年之前油砂石油产量将进一步增长30%。该协会预计，今年油砂石油日产量将达到229万桶，较去年日产量增加13万桶，因为Suncor、埃克森美孚子公司Imperial Oil Ltd.等大型油砂石油生产商都提高了产量。 中国石油贸易双雄展开正面交锋，搅动亚洲油市 中国联合石油公司(联合石油)与中国国际联合石油化工公司(联合石化)，这两家大型国有石油贸易公司之间的竞争愈演愈烈，让亚洲石油市场也随之动荡，双方针锋相对，为的是争夺该地区原油指标的控制权。两家公司的交易十分积极，联合石油的大规模买盘承接了联合石化的卖盘，推动亚洲市场的中东原油价节节攀升，而此时其它品级原油的价格则因为全球市场供应过剩而备受打压。亚洲买家不得不转战其他市场去寻找更便宜的石油，或者削减炼厂产能，但分析师表示，这个过程反映出中国贸易商在全球油市的影响力不断增大，中国当局不大可能对此进行干预。 华泰期货|原油周报 2015年8月23日 4 / 13 期货市场： 交易所 品种 2015/8/21 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 40.45 -1.7% -4.8% -17.8% -24.1% RBOB 64.9 0.7% -8.4% -17.3% 7.9% 超低柴油 61.4 -2.2% -6.1% -12.5% -20.8% 天然气 2.676 -2.9% -4.5% -7.6% -7.4% 煤炭 42.77 0.0% -0.3% -0.8% 0.0% ICE Brent 45.5 -2.5% -7.3% -19.0% -20.7% 轻柴油 59.4 -3.9% -6.7% -13.9% -13.6% 天然气 6.0927 0.9% -2.8% -7.7% -22.1% DME Oman 45.26 -2.3% -7.6% -18.6% -15.8% TOCOM 中东高硫 48.7 0.1% -2.2% -14.1% -18.9% 柴油 66