原油周报：低位震荡，关注页岩油成本支撑

2025年12月12日 低位震荡，关注页岩油成本支撑 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：近一周油价震荡偏弱，周中美联储降息使油价短线反弹，但未能持续，整体走势符合我们在《原油周报20251205：震荡偏弱，注意波动率上升风险》中的判断。 观点总结：我们认为短期油价或低位震荡，WTI原油关注55美元支撑能否再度有效。受供需过剩压力及俄乌和谈潜在利空的影响，原油市场波动率走低的情况下，油价同步走低仍是阻力最小的方向，短期油价可能再度考验55美元左右的页岩油成本支撑，这一点位已在年内多次验证有效，我们认为油价跌破55美元需要看到俄乌和谈取得实质性进展。委内瑞拉方面，若特朗普政府希望通过低油价保持对俄经济的压制，那么其激化委内瑞拉局势的可能性就不高。考虑到地缘局势不确定性仍然较高，而SCVIX指数处于相对低位，风险偏好较高的投资者仍建议关注做多期权波动率的机会。 相关研究 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》《原油月报：转机与阴霾同在》《原油周报20250509：短期以反弹修复看待》《原油6月展望：6月仍有下行压力》《原油2025年H2展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨》《原油周报20250711：短期矛盾不凸显，油价波动率回归》《原油8月展望：宏观与需求支撑转弱，8月注意下行压力》《原油9月展望：等待利空因素释放》《原油周报20251010：中东局势缓和预期推动地缘溢价回落》《原油周报20251017：油价或有一定超跌》《原油周报20251024：预期仍将反复，多单可部分止盈》《原油周报20251031：短期或进入震荡降波行情》《原油周报20251205：震荡偏弱，注意波动率上升风险》 风险提示：地缘局势的不确定性。 目录 1、震荡偏弱....................................................................................................................................................................................42、月间价差震荡走低..................................................................................................................................................................43、BRENT基金净多持仓小幅回落..............................................................................................................................................5 1、OPEC+：11月产量小幅增加...................................................................................................................................................62、美国：原油日产高位震荡........................................................................................................................................................7 1、美国：圣诞节前成品油需求回升............................................................................................................................................82、中国：原油加工量延续增长态势..........................................................................................................................................10 四、原油库存.............................................................................................................................................................................11 1、美国：原油小幅去库，库存水平中性偏低..........................................................................................................................112、OECD:需求改善，但过剩压力仍大....................................................................................................................................13 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................14 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）......................................................................................................................4图表2：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................4图表3：WTI近远月价差(美元/桶）.............................................................................................................................................4图表4：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................5图表5：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................5图表6：OPEC产量（万桶/日）....................................................................................................................................................6图表7：沙特产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表8：伊朗产量（万桶/日）.......................................................................................................................................................6图表9：伊拉克产量（万桶/日）...................................................................................................................................................6图表10：美国原油产量（万桶/日）.............................................................................................................................................7图表11：美原油活跃钻机数量（座）..........................................................................................................................................7图表12：美国石油产品需求量（万桶/日）.................................................................................................................................8图表13：美国汽油需求量（万桶/日）.........................................................................................................................................8图表14：美国馏分油需求量（万桶/日）.....................................................................................................................................8图表15：美国航煤油需求量（万桶/日）........................................................