请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 钢铁 钢铁II 拟定增加码高端产业，业绩向上修正 [Table_Summary] 事件：公司发布定增预案，拟非公开发行不超1.56亿股（含）股票，募集资金总额不超15亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟用于“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“年产1000吨航空航天材料及制品项目”、“工业自动化与智能制造项目”及“特种合金管道预制件及管维服务项目”。 持续聚焦高精尖，布局高端产业。公司多年来致力于“长、特、优、高、精、尖”的产品战略。通过募投项目的实施，充分发挥公司多年积累的金属材料、焊接技术、金属成型等不锈钢管材领域先进经验，结合自动化、智能化建设的信息化平台，在对公司传统油气开采/储运/加工、核电、火电、造船、军工等领域客户提供延伸服务，进而延伸公司产业链，逐步形成以客户为中心，能预测客户需求、缩短交货时间、提高产品质量、降低用户建设及生产成本的流体工业不锈钢管道全产业链服务商。我们认为，随着公司高端产业布局及转型升级，未来3-4年核电、航空航天等业务收入有望达到50%。 业绩预告向上修正，2017年具爆发潜质。公司向上修正2016年度业绩预计，比上年同期增长20%-50%，盈利1.47亿元-1.84亿元，原因包括：一是四季度原材料价格上涨，转回（减计提）的存货跌价准备超预期；二是四季度资金回收较好，导致冲减的坏账准备超预期；三是人民币加速贬值，汇兑收益超预期。我们认为，在经济新常态，下游石油化工投资放缓、核电重启力度未达预期的背景下，公司业绩预计同比取到较大的增长，已实属不易。当前，油气反腐已告一段落，国内能源体制改革大幕开启，稳油兴气态势明显，公司主业望企稳回升；核电方面，尽管遭遇2016年“零核准”，AP1000首堆则已进入冲刺阶段，2020年机组在运+在建88G装机目标既定，批量机组开工在即。同时，公司海外业务则得益于高端产品市场占有率的提高及全球优秀供应商资源的开拓，出口占比将进一步提升。 外延扩张有望加速。公司利用上市公司平台加强资本运作，目前已先后收购华特钢管70%股权、设立久立投资平台、成立并购基金。通过股权投资、产业并购等方式进一步整合、延伸公司相关产业链。我们认为，经济下滑是并购的良机，以资本经营带动产业经营，加快公司在高端装备制造业、新材料等高端产业的布局，加快产业转型升级。 维持“买入”评级。当前我国处于产业结构转型升级的关键时期，淘汰高污染、高能耗、技术含量较低的低端产能的同时则鼓励创新， 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 842/816 总市值/流通(百万元) 8,583/8,326 12 个月最高/最低(元) 12.58/8.61 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《业绩略有下滑，核电用管业务放量可期》--2016/08/24 《久立特材（002318）：成立并购基金，外延发展有望加速》--2016/07/27 [Table_Author] 证券分析师：张学 电话：010-88321528 E-MAIL：zhangx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030001 联系人：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL：zhoutao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190115100015 [Table_Message] 2017-01-18 公司点评报告 买入/维持 久立特材(002318) 昨收盘：10.2 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 扶持先进产能，最终提升技术含量。以核电蒸汽发生器换热管为例，是我国核电国产化的关键突破，百万千瓦机组蒸发器U型管用量约200 吨，以目前90-100万元的单吨售价，每年U型管市场容量约12-16亿，且公司生产的核1、2、3级无缝管以及核2、3级焊接管产品已全面覆盖我国第三代核电管道管产品，在四代堆、五代堆（核聚变）上同样已有技术积累并有供货，作为国产核级钢管产业龙头，技术优势、行业竞争壁垒明显，随着国内核电建设重启及核电“走出去”战略的持续升温，公司核电业务发展潜力巨大。另外，公司员工持股计划、大股东及高管增持彰显对未来发展的信心，构筑安全边际。预测公司2016-2018年EPS分别为0.19、0.27和0.34元，维持“买入”评级。 风险提示：下游传统行业持续低迷，核电项目进展滞后。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2015 2013 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 2721 2857 3429 3772 净利润(百万元） 123 157 226 286 摊薄每股收益(元) 0.15 0.19 0.27 0.34 资料来源：Wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 193 581 578 1340 营业收入 2721 2857 3429 3772 应收和预付款项 537 426 729 541 营业成本 2183 2286 2709 2942 存货 830 784 1129 949 营业税金及附加 12 12 15 16 其他流动资产 26 0 0 0 销售费用 142 142 171 188 流动资产合计 1586 1791 2436 2830 管理费用 193 203 243 267 长期股权投资 0 0 0 0 财务费用 18 18 21 22 投资性房地产 0 0 0 0 资产减值损失 54 42 42 42 固定资产 1514 1432 1138 843 投资收益 (1) 0 0 0 在建工程 213 0 0 0 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产开发支出 161 142 124 105 营业利润 120 154 229 295 长期待摊费用 0 0 0 0 其他非经营损益 17 15 15 15 其他非流动资产 10 10 10 10 利润总额 136 169 244 310 资产总计 3484 3376 3707 3788 所得税 23 25 37 46 短期借款 203 0 0 0 净利润 113 144 208 263 应付和预收款项 555 559 759 675 少数股东损益 (10) (13) (18) (23) 长期借款 64 64 64 64 归母股东净利润 123 157 226 286 其他负债 106 106 106 106 负债合计 928 729 929 845 预测指标 股本 842 842 842 842 资本公积 670 670 670 670 毛利率 19.8% 20.0% 21.0% 22.0% 留存收益 949 1053 1202 1391 销售净利率 4.1% 5.0% 6.1% 7.0% 归母公司股东权益 2461 2564 2714 2902 销售收入增长率 -6.2% 5.0% 20.0% 10.0% 少数股东权益 95 93 64 40 EBIT 增长率 -40.6% 14.7% 38.4% 24.2% 股东权益合计 2556 2647 2778 2943 净利润增长率 -39.7% 27.5% 44.2% 26.8% 负债和股东权益 3484 3376 3707 3788 ROE 5.0% 6.1% 8.3% 9.9% ROA 4.2% 5.0% 6.3% 7.7% 现金流量表(百万） ROIC 4.2% 5.0% 8.7% 10.3% EPS(X) 0.15 0.19 0.27 0.34 经营性现金流 350 632 52 830 PE(X) 76.13 59.71 41.40 32.65 投资性现金流 (289) 13 13 13 PB(X) 3.80 3.65 3.45 3.22 融资性现金流 32 (256) (67) (79) PS(X) 3.44 3.27 2.73 2.48 现金增加额 92 388 (3) 763 EV/EBITDA(X) 30.84 20.26 17.63 14.46 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。