业绩稳健增长，拟定增加码IDC资源扩张
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年04月19日 公司研究●证券研究报告 光环新网（300383.SZ） 动态分析 业绩稳健增长，拟定增加码IDC资源扩张 投资要点 公司公布 2019年年报和2020年一季报。 2019年营收70.97亿元，同比增长17.83%； 归母净利润8.25亿元， 同比增长23.54%。 4Q19实现营收17.16 亿元，同比增长11.31%，归母净利润 2.13亿元，同比增长10.92%。1Q20营收24.14亿元，同比增长48.21%；归母净利润2.21亿元，同比增长13.17%，位于预告业绩区间中值。 业绩稳健增长，现金流表现良好：2019年公司业绩符合预期，收入、利润高增速整体较一致，业绩增长主要来自IDC上架机柜的提升及云计算业务的稳步发展。疫情对公司Q1影响中性。IDC上架率提升+云计算高速增长，带动收入高增。但供给端存在服务器的交付和建设延期问题，费用端存在人员复工压力，对Q1净利润释放产生一定影响。分业务看，19年公司数据中心保持较快增速，云业务稳健增长。（1）IDC 及其增值服务业务收入为15.61亿元，同比增长20.7%,，占总营收比为 24.8%，可供运营的机柜超过3.6万个。（2）云计算营收52.12亿元，同比增长19.11%，占总收入比重进一步提高至73.44%。毛利率方面，2019年公司整体毛利为21.54%，同比提升0.26pct.，其中IDC及增值服务业务毛利率54.5%，同比下滑2.2pct., 推测是由于议价能力较强的大客户占比提升所致，云计算毛利率11.7%，同比提升0.9pct.。现金流方面，公司2019 年经营活动现金流净额实现6.03 亿元，同比增加 2.7%，主要系业务稳定持续发展，销售商品收款增加； 2020 年Q1公司经营活动现金流实现由负转正。 IDC及云业务回顾与展望：（1）公司自建数据中心规模进一步扩大，京津冀地区和长三角地区的IDC业务布局已初步完成。公司在北京、上海及其周边地区拥有多处高品质数据中心，可供运营的机柜超过3.6万个。2019年，公司积极推进自建数据中心项目，各项目达产后，公司将拥有约10万个机柜的服务能力，数据中心资源优势明显。2020年将新开建长沙项目及继续提升运维能力，同时拟向特定对象非公开发行股票，募集资金不超过 50 亿元，进一步加码公司 IDC 建设和补充流动资金。（2）云计算业务：提供全方位服务，赋能能力进一步提升。公司一方面将继续运营的AWS中国（北京）区域云服务，一方面也将继续开拓云计算增值业务服务，拓展全国云计算服务，云计算业务业绩有望稳健提升。 投资建议：我们预计公司2020、2021、2022年营收分别85.2亿、102.48亿、123.35亿，EPS分别是0.65元、0.79元、0.95元，对应PE分别38.5、31.7、26.4倍。全球云计算市场存在开放趋势，公司IDC+云计算双轮驱动，长期受益于云计算市场的开放。维持公司“买入-A”评级。 风险提示：流量需求不及预期； IDC 产业进度不及预期；市场竞争加剧，毛利率持续下滑；IDC 机房交付和销售进度低于预期。 通信 | 增值服务III 投资评级 买入-A(维持) 股价(2020-04-17) 25.07元 交易数据 总市值（百万元） 38,686.52 流通市值（百万元） 37,313.31 总股本（百万股） 1,543.14 流通股本（百万股） 1,488.37 12个月价格区间 14.63/31.50元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.89 12.75 15.25 绝对收益 0.2 17.31 33.81 分析师 蔡景彦 SAC执业证书编号：S0910516110001 caijingyan@huajinsc.cn 021-20377068 分析师 曾捷 SAC执业证书编号：S0910518110001 zengjie@huajinsc.cn 相关报告 光环新网：IDC核心资源进一步扩充，云计算稳步推进 2019-04-19 光环新网：业绩保持高增长，主业价值凸显 2019-01-29 光环新网：IDC业务步入收获期，云计算拓展新空间 2018-10-29 光环新网：云计算规模持续扩大，IDC业务增长动力十足 2018-08-16 光环新网：并购获证监会核准批复，公司IDC业务价值值得重视 2018-07-31 -31%-17%-3%11%25%39%53%2019!-042019!-082019!-12光环新网 增值服务III 创业板指 动态分析/增值服务 http://www.huajinsc.cn/2 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 6,023 7,097 8,525 10,248 12,335 YoY(%) 47.7 17.8 20.1 20.2 20.4 净利润(百万元) 667 825 1,004 1,221 1,465 YoY(%) 53.1 23.5 21.7 21.6 20.0 毛利率(%) 21.3 21.5 20.9 20.8 20.8 EPS(摊薄/元) 0.43 0.53 0.65 0.79 0.95 ROE(%) 9.1 9.5 10.7 11.4 12.2 P/E(倍) 58.0 46.9 38.5 31.7 26.4 P/B(倍) 5.2 4.6 4.2 3.7 3.2 净利率(%) 11.1 11.6 11.8 11.9 11.9 数据来源：贝格数据华金证券研究所 内容目录 一、19年财务指标分析：业绩稳健增长，现金流表现良好 ............................................................................... 4 oPzRsNoOwOqRsQtPnRmOvM8O9RaQnPpPpNrRjMoOrNjMnPoO6MmNtNuOmQrMuOnMoN 动态分析/增值服务 http://www.huajinsc.cn/3 / 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、IDC及云业务回顾与展望 ............................................................................................................................ 7 IDC业务：京津冀及长三角布局初步完成，拟募资加码核心城市投入 ........................................................ 7 云计算业务：提供全方位服务，赋能能力进一步提升 ................................................................................. 8 三、盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................... 9 收入预测及假设 .......................................................................................................................................... 9 投资建议 ................................................................................................................................................... 10 风险提示： ...................................................................................................................................................... 10 图表目录 图1：公司营业总收入及增速 ............................................................................................................................. 4 图2：公司（扣非）归母净利润及增速 .............................................................................................................. 4 图3：公司单季度营收及增速 ............................................................................................................................. 4 图4：公司单季度归母净利润及增速 .................................................................................................................. 4 图5：公司营收拆分 ........................................................................................................................................... 5 图6：公司各业务营收增速 ................................................................................................................................ 5 图7：公司整体毛利率净利率变化 ..................................................................................................................... 5 图8：公司各业务毛利率变化情况 ..................................................................................................................... 5 图9：公司整体费用率变化情况 ......................................................................................................................... 6 图10：公司单季度费用率情况 ................................
