请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1732 流通股本(百万股) 1378 市价(元) 7.05 市值(百万元) 10166.84 流通市值(百万元) 8088.86 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：5.85 分析师：王华君 执业证书编号：S0740517020002 Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人：于文博 Email：yuwb@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740518070012 [Table_Report] 相关报告 《郑煤机（601717）深度报告：“煤机+汽车节能核心零部件”国际巨头：业绩弹性大》2017-11-13 《郑煤机（601717）：煤机+汽车零部件，双主业促持续高增长；48V节能系统隐形龙头，受益产业落地提速》2018-5-2 《郑煤机（601717）：煤炭价格触底回升促设备更新需求释放，上游设备商业绩回暖正当时》2016-12-5《煤炭机械：订单大增；推荐龙头天地科技、郑煤机》2017-3-20 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 3,629 7,548 17,828 24,345 28,754 增长率yoy% -19.56% 108.01% 136.20% 36.56% 18.11% 净利润（百万元） 62 284 730 943 1,192 增长率yoy% 46.92% 358.49% 156.73% 29.19% 26.41% 每股收益（元） 0.04 0.16 0.42 0.54 0.69 每股现金流量 0.30 0.68 0.68 0.86 1.29 净资产收益率 0.64% 2.63% 4.95% 5.46% 6.43% P/E 164.03 35.78 13.94 10.79 8.53 PEG 0.77 0.58 0.04 0.05 0.14 P/B 1.05 0.94 0.69 0.59 0.55 投资要点  拟定增18亿加码智能化生产，提升产品质量和生产效率，扩充产能 公司发布非公开发行预案，拟定定增18亿元，投资煤炭综采装备智能工厂、智能化工作面研发中心等5个项目，以提高提升产品质量和生产效率；扩充液压支架、NVH零部件产能，提升发动机铸造件加工能力；提升公司研发能力，为未来产品升级储备技术。  制造能力再提升，煤机龙头走向全球 公司煤机业务及汽车零部件亚新科仍以国内客户为主。公司公告指出：公司未来煤机板块以成套化、智能化、国际化为方向，打造世界一流的成套煤机装备供应商和服务商。汽车零部件业务分别以亚新科、SEG为运营主体，聚焦智能化、电动化、轻量化，打造具有世界影响力的汽车零部件企业。随着公司智能化水平提升，产品竞争力有望进一步增强，煤机+汽车零部件双主业有望全面走向国际市场。  液压支架龙头+汽车节能零部件双主业，促业绩持续高增长 公司为液压支架龙头，22亿收购亚新科旗下资产，打造汽车零部件“第二主业”。2017年，受煤机业务快速增长及汽车零部件亚新科并表因素，公司实现营业收入75.48亿元，同比增长108%；实现归属于母公司所有者的净利润2.84亿元，同比增长358%。2018Q1公司实现营业收入25.05亿元，同比增长192%；归母净利润1.53亿元，同比增长107%。 公司2018Q1预收账款达10.44亿元，同比增长139.78%，我们认为公司订单持续增长，有利于保障业绩增长持续性。  经营质量大幅提升，变身现金牛企业 2017年公司经营现金净流量11.85亿元，同比增长124.24%，远超净利润水平，同时也超过公司历史最高水平；应收账款周转天数从265天大幅降低到114天。煤炭去产能，价格有望逐步趋于稳定，下游煤企盈利好转，公司现金流将持续改善。  收购博世电机，受益48V轻型混合动力产业落地提速 截至2018年1月2日，公司已持有博世电机100%股权。博世电机为博世旗下公司，是全球汽车起动机、发电机巨头之一，全球综合市占率达17%左右。博世电机48VBRM能量回收系统业务占据全球领先位置。 48V轻混系统有效折中节油率和经济性，有望成为应对燃油限制的极佳方案。奔驰、宝马、吉利汽车等国内外著名汽车厂商先后推出48V轻混车型，产业落地已提速，公司有望充分受益。  盈利预测与估值：毛利率有望显著提升，上调业绩预期 公司业绩大幅增长，同时经营质量持续提升，有望成为现金牛企业。考虑煤机行业加速复苏，煤机售价较去年有所提高，公司毛利率有望显著提升。我们预测2018-2020年归母净利润为7.3、9.4、11.9亿元，对应PE为14X、11X、9X；员工持股认购价格为8.68元/股，维持“买入”评级。  风险提示：煤炭机械行业复苏持续性低于预期；汽车零部件业务整合低于预期；博世电机收购进展不及预期的风险 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年8月1日 郑煤机(601717)/专用设备 走向全球的现金牛！煤机龙头拟定增加码智能化 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评报告 图表1：本次定增拟募集资金投向 序号 项目名称 投资总额 募集资金拟投入金额 1 煤炭综采装备智能工厂建设项目 10.28亿元 8.5亿元 2 智能化工作面研发中心建设项目 13.55亿元 1.2亿元 3 亚新科工业园二期项目 5亿元 4亿元 4 发动机零部件智能化加工项目 2.57亿元 2.3亿元 5 新能源汽车驱动电机研发中心建设项目 2.38亿元 2亿元 合计 21.57亿元 18亿元 资料来源：wind，中泰证券研究所整理 图表2：郑煤机3张表预测 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评报告 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。