半年度业绩预告点评：业绩符合预期,高增长值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年7月15日 燃控科技（300152）半年度业绩预告点评 评级：推荐（维持） 事件： 公司公布半年度业绩报告，15年上半年归属于母公司所有者的净利润为3339.05万元 —4109.6万元 ，较上年同期增长30%—60%，实现EPS为0.14元—0.17元。15年一季度归属于母公司所有者的净利润为1201.84万元，从半年度的业绩看，净利润同比、环比都出现了较大幅度的增长，业绩拐点进一步确认，符合我们此前的预期。 点评：  半年度业绩符合预期，业绩拐点明确，未来高增长值得期待。从半年度的业务发展看，公司业绩增长主要来源于蓝天环保和英诺格林并表所致。随着公司战略转型初见成效，营业收入较上年同期大幅增加。目前已经迎来真正的业绩拐点。未来公司的业务重心将逐步向锅炉节能、烟气治理和天然气分布式能源业务、垃圾发电运营业务拓展，大气治理、天然气分布式能源、水处理业务对公司的净利润贡献力度将逐步增大，公司已经拥有大气处理、污水处理、天然气分布式能源、垃圾发电等环保业务，环保大平台的战略路径清晰，不断转型环保运营业务，如果后续新业务持续推进，将呈现多点开花的格局，可以持续关注公司新业务的进展，尤其是蓝天环保、英诺格林在手订单的逐步释放，以及未来的PPP订单的顺利执行将对未来的经营业绩产生积极的影响。  维持 “推荐”评级。我们给予15年、16、17年EPS为0.3 3元、0.45 元、0.66元。鉴于公司处于明确的业绩拐点期，环保大平台公司的价值逐步显现，业务放量指日可待，盈利模式逐步也将转向运营，我们看好公司长期的发展空间和平台价值，目前市值仍然偏小，我们继续维持 “推荐”评级。  风险提示：项目进展慢于预期的风险，战略转型低于预期的风险，宏观经济下行的风险。 最近52周走势： 相关研究报告： 2014/6/25转型路上迈出重要一步 2014/7/16 业绩符合前期判断，关注新业务进展 2014/8/27业绩符合前期判断，转型初见成效 2014/10/28 持续关注公司的业务突破 2015/3/5 进军水处理领域，平台公司雏形已现 2015/4/10业绩拐点来临，静待业务持续放量 2015/7/2 PPP模式进军工业水处理 报告作者： 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 联系人： 马宝德 电话： 0510-82833217 Ema il：mabd@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 环保节能 业绩符合预期,高增长值得期待 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 盈利预测表 利润表2013A2014A2015E2016E2017E资产负债表2013A2014A2015E2016E2017E营业收入570.64842.521,523.162,246.233,213.66现金297.85216.07330.00200.00100.00YOY(%)40.9%47.6%80.8%47.5%43.1%交易性金融资产0.200.000.000.000.00 营业成本424.48618.711,124.511,680.542,430.67应收款项净额656.61938.051,695.872,500.923,578.04 营业税金及附加4.774.946.3017.9725.71存货88.89343.17622.52934.221,361.34销售费用31.3443.8379.20116.80167.11其他流动资产248.80198.93359.64530.36758.79占营业收入比(%)5.5%5.2%5.2%5.2%5.2%流动资产总额1,292.351,696.223,228.034,365.515,998.17 管理费用55.3690.34161.46224.62302.08固定资产净值323.39392.03667.56717.01719.53占营业收入比(%)9.7%10.7%10.6%10.0%9.4%减:资产减值准备8.8838.0764.8369.6369.87 EBIT51.7881.77147.11201.71283.51固定资产净额314.51353.96602.74647.38649.65 财务费用(6.61)8.2013.8122.0432.15工程物资0.000.000.000.000.00占营业收入比(%)-1.2%1.0%0.9%1.0%1.0%在建工程205.22254.0154.4416.6610.62 资产减值损失8.8838.0710.0013.0017.00固定资产清理0.000.000.000.000.00 投资净收益0.000.000.005.0015.00固定资产总额519.73607.97657.17664.04660.27营业利润49.5135.51123.30171.67249.35无形资产117.10114.44109.86105.28100.71 营业外净收入3.6323.613.633.633.63长期股权投资45.0045.00126.00257.50257.50利润总额53.1559.13126.93175.30252.98其他长期资产62.56273.52273.52273.52273.52 所得税8.6910.5622.6731.3145.18资产总额2,036.742,737.154,394.585,665.857,290.17所得税率(%)16.3%17.9%17.9%17.9%17.9%循环贷款22.50230.831,165.901,609.662,083.98净利润44.4648.57104.26143.99207.80应付款项258.11536.60973.411,460.802,128.67占营业收入比(%)7.8%5.8%6.8%6.4%6.5%预提费用0.000.000.000.000.00 少数股东损益(1.88)6.3325.0036.0048.00其他流动负债144.48271.43491.37730.111,053.44归属母公司净利润46.3442.2479.26107.99159.80流动负债425.091,038.862,630.683,800.575,266.09YOY(%)-33.5%-8.8%87.6%36.3%48.0%长期借款0.000.000.000.000.00EP S（元）0.190.180.330.450.66应付债券0.000.000.000.000.00其他长期负债58.0229.801.58(26.64)(54.86)主要财务比率2013A2014A2015E2016E2017E负债总额483.111,068.662,632.263,773.935,211.23成长能力少数股东权益0.000.0022.5054.9098.10营业收入40.9%47.6%80.8%47.5%43.1%股东权益1,427.681,461.501,532.831,630.031,773.85营业利润-32.8%-28.3%247.2%39.2%45.2%负债和股东权益1,910.792,530.164,187.595,458.867,083.18净利润-33.5%-8.8%87.6%36.3%48.0%获利能力现金流量表2013A2014A2015E2016E2017E毛利率(%)25.6%26.6%26.2%25.2%24.4%税后利润46.3442.2479.26107.99159.80净利率(%)7.8%5.8%6.8%6.4%6.5%加：少数股东损益-1.602.9822.5032.4043.20ROE(%)3.2%2.9%5.2%6.6%9.0%公允价值变动8.8838.0710.0013.0017.00ROA(%)2.3%1.5%1.8%1.9%2.2%折旧和摊销18.4326.6647.1269.9181.10偿债能力营运资金的变动-318.00-290.40-542.59-584.77-769.44流动比率3.041.631.231.151.14经营活动现金流-245.95-180.45-383.71-361.46-468.34速动比率2.831.300.990.900.88短期投资0.120.200.000.000.00资产负债率%23.7%39.0%59.9%66.6%71.5%长期股权投资157.500.00-81.00-131.500.00营运能力固定资产投资0.00-103.09-128.50-90.00-90.00总资产周转率28.0%30.8%34.7%39.6%44.1%投资活动现金流157.62-102.89-209.50-221.50-90.00应收账款周转天数419.99406.39406.39406.39406.39股权融资0.000.000.000.000.00存货周转天数78.42208.79208.79208.79208.79长期贷款的增加/(减少)0.000.000.000.000.00每股指标（元）公司债券发行/（偿还）0.000.000.000.000.00每股收益0.190.180.330.450.66股利分配-6.86-22.36-7.93-10.80-15.98每股净资产5.936.076.376.777.37计入循环贷款前融资活动-6.86-22.36-7.93-10.80-15.98估值比率循环贷款的增加(减少)-159.21246.28935.07443.76474.32P/E223.4245.1130.695.964.8融资活动现金流-172.93201.56927.14432.96458.34P/B7.37.16.86.45.8现金净变动额-261.26-81.78333.93-150.00-100.00 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市滨湖区金融一街8号楼国联金融大厦9F 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证