半年度业绩预告点评：业绩符合预期，三元软包电池值得期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 亿纬锂能（300014）半年度业绩预告点评 推荐（维持） 业绩符合预期，三元软包电池值得期待 目标价：22.4元 当前价：17.6元 事项：  公司7月2日公告发布半年度业绩预告，公司上半年预计归属股东净利润1.43亿-1.54亿元。 评论：  2018上半年业绩同比增长30%-40%（扣除去年转让子公司股权的影响）。公司2018年上半年归属母公司股东净利润1.43亿-1.54亿元，由于去年上半年转让子公司麦克韦尔股权获得处置收益1.22亿元基数较高，今年上半年业绩同比下滑。若扣除去年处置收益对业绩的影响，今年上半年归母净利润同比增长30%-40%，符合市场和我们的预期。公司的动力储能电池和锂原电池取得较好增长，麦克韦尔业绩增长也带来投资收益的增加。  动力电池装机电量快速提升，软包电池有望成为行业龙头。公司的锂离子电池今年上半年保持了较快增长态势，根据高工锂电统计，2018年5月亿纬锂能动力电池装机电量330MWh，仅次于宁德时代和比亚迪排名行业第3。公司主要受益于新能源客车客户如南京金龙、宇通等放量，乘用车领域客户拓展也在积极推进。目前公司已建成9GWh动力电池产能，包括3.5GWh三元圆柱、2.5GWh方形磷酸铁锂、1.5GW h三元软包叠片和1.5GWh方形三元。公司在软包电池领域具有较强的技术优势，今年6月公司新设立子公司亿纬集成，将引进国际先进技术、设备和人才，专门从事汽车用软包电池芯、汽车用软包电池模组和储能电池相关业务，打造高端动力电池生产能力，后续有望进入主流乘用车企供应链。  锂原电池和电子雾化器业务保持快速增长。公司锂原电池业务延续了年初以来的高增长态势，下游在智能燃气表市场需求增加，物联网市场保持高景气度，公司在共享单车、智能安防、环境监测等市场需求快速提升，去年9月底并表的孚安特也有所贡献，预计全年锂原电池业务将实现较快增长。电子雾化器市场快速增长，一方面增加锂离子消费类电池需求，另一方面参股子公司麦克韦尔业绩持续高速增长，尤其自有品牌的电子雾化器投放市场后增长迅速，为公司带来较多的投资收益贡献。  盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿，EPS为0.64元、0.83元、1.08元，参考同行业公司估值水平，给予2018年35倍PE，对应目标价22.4元，维持“推荐”评级。  风险提示：新能源汽车产业发展不及预期，产能扩张和产能利用率低于预期，行业竞争加剧价格下滑超出预期 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 2,982 5,388 7,073 8,919 同比增速(%) 27.5% 80.7% 31.3% 26.1% 净利润(百万) 403 552 709 921 同比增速(%) 60.2% 36.8% 28.5% 30.0% 每股盈利(元) 0.47 0.64 0.83 1.08 市盈率(倍) 37 27 21 16 市净率(倍) 5 4 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年6月29日收盘价 证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 执业编号：S0360517060005 证券分析师：于潇 电话：021-20572572 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 执业编号：S0360517100003 总股本(万股) 85,548 已上市流通股(万股) 81,926 总市值(亿元) 150.56 流通市值(亿元) 144.19 资产负债率(%) 60.0 每股净资产(元) 3.7 12个月内最高/最低价 29.8/14.24 《亿纬锂能（300014）发布第三期员工持股计划草案，彰显公司信心》 2017-11-14 《亿纬锂能（300014）：锂原电池高速增长，动力锂电将持续爆发》 2018-03-20 《亿纬锂能（300014）：业绩略超预期，锂离子电池和电子雾化器高速增长》 2018-04-13 -23%0%24%47%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-03～2018-06-29 沪深300 亿纬锂能 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 电气设备 2018年07月03日 亿纬锂能（300014）半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 264 272 1,552 2,502 营业收入 2,982 5,388 7,073 8,919 应收票据 237 240 240 240 营业成本 2,110 4,021 5,339 6,818 应收账款 1,286 2,694 3,143 3,964 营业税金及附加 19 32 42 54 预付账款 44 83 110 141 销售费用 113 194 255 321 存货 907 1,899 2,373 3,030 管理费用 349 485 637 803 其他流动资产 188 188 188 188 财务费用 46 119 136 72 流动资产合计 2,926 5,376 7,607 10,065 资产减值损失 66 60 65 70 其他长期投资 159 159 159 159 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 502 502 502 502 投资收益 193 146 200 257 固定资产 1,471 1,573 1,561 1,550 营业利润 484 622 799 1,038 在建工程 1,601 1,400 1,300 1,300 营业外收入 1 0 0 0 无形资产 200 200 200 200 营业外支出 2 2 2 2 其他非流动资产 601 601 601 601 利润总额 482 620 797 1,036 非流动资产合计 4,534 4,435 4,323 4,313 所得税 49 63 81 105 资产合计 7,460 9,811 11,930 14,378 净利润 433 557 716 930 短期借款 504 605 726 799 少数股东损益 30 6 7 9 应付票据 410 410 410 410 归属母公司净利润 403 552 709 921 应付账款 1,671 3,184 4,228 5,400 NOPLAT 352 589 719 829 预收款项 34 61 80 100 EPS(摊薄)（元） 0.47 0.64 0.83 1.08 其他应付款 14 14 14 14 一年内到期的非流动负债 106 116 128 141 其他流动负债 111 111 111 111 主要财务比率 流动负债合计 2,850 4,502 5,698 6,976 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 477 525 630 756 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 27.5% 80.7% 31.3% 26.1% 其他非流动负债 935 1,029 1,132 1,245 EBIT增长率 3.2% 67.5% 22.0% 15.4% 非流动负债合计 1,413 1,554 1,762 2,001 归母净利润增长率 60.2% 36.8% 28.5% 30.0% 负债合计 4,263 6,056 7,460 8,977 获利能力 归属母公司所有者权益 3,082 3,634 4,342 5,264 毛利率 29.3% 25.4% 24.5% 23.5% 少数股东权益 115 121 128 137 净利率 14.5% 10.3% 10.1% 10.4% 所有者权益合计 3,197 3,754 4,470 5,401 ROE 13.1% 15.2% 16.3% 17.5% 负债和股东权益 7,460 9,811 11,930 14,378 ROIC 12.2% 15.1% 14.2% 13.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 57.1% 61.7% 62.5% 62.4% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 63.3% 60.6% 58.5% 54.5% 经营活动现金流 488 -173 976 640 流动比率 102.7% 119.4% 133.5% 144.3% 现金收益 479 791 931 1,028 速动比率 70.8% 77.2% 91.9% 100.8% 存货影响 -373 -992 -474 -658 营运能力 经营性应收影响 -691 -1,511 -542 -921 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 1,164 1,540 1,063 1,193 应收帐款周转天数 155 180 160 160 其他影响 -91 -2 -2 -2 应付帐款周转天数 285 285 285 285 投资活动现金流 -2,204 46 100 57 存货周转天数 155 170 160 160 资本支出 -1,921 -99 -100 -200 每股指标(元) 股权投资 -272 146 200 257 每股收益 0.47 0.64 0.83 1.08 其他长期资产变化 -11 0 0 0 每股经营现金流 0.57 -0.20 1.14 0.75 融资活动现金流 1,430 133 204 252 每股净资产 3.60 4.25 5.08 6.15 借款增加 386 159 238 211 估值比率 财务费用 -46 -119 -136 -72 P/E 37 27 21 16 股东融资 670 0 0 0 P/B 5 4 3 3 其他长期负债变化 420 94 103 113 EV/EBITDA 32 20 17 15 资料来源：公司公告，华创证券预测 亿纬锂能（300014）半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电力设备与新能源组团队介绍 首席分析师：胡毅 北京化工大学硕士。曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富上榜团队核心成员。 分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富团队成员。 分析师：王秀强 山东财经大学管理学学士。曾任职于《21世纪经济报道》，能见科技前合伙人。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：邱迪 中国矿业大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨达伟 上海交通大学硕士。曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司。2017 年加入华创证券研究所。 助理研究员：石坤鋆 贵州财经大学经济学学士。2016年加入华创证券研究所。 亿纬锂能（300014）半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-6