能源化工策略日报（ LLDPE）：现货市场情绪谨慎，套利导致基差反复波动

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 供需及成本端利多，5 月延续偏强走势 2015-5-4 上下游压力不大，行情在贸易商间博弈 2015-4-27 中游库存未明显下降，上行动能依附原油 2015-4-20 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-07-16 现货市场情绪谨慎，套利导致基差反复波动 策略摘要 行情回顾： L1509跌0.47%至9485元/吨，成交58.5万手（-6.6万手）；持仓36.2万手（-0.1万手）。9-1价差480（-20）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油8月合约51.41（-1.63）美元/桶；布伦特原油8月合约收57.05（-1.46）美元/桶。CFR日本石脑油价格487.75（-9）美元/吨，乙烯CFR东北亚1205（-25）美元/吨；CFR东南亚1150（-30）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油挂牌9500 (+0）元/吨，指导价9450(-50)元/吨，50吨以上批量9400元/吨，中石化挂牌9450（+0）元/吨，市场价9450（-50）元/吨，煤化工料9350（+0）元/吨；华东地区，中油挂牌9400-9450（+0）元/吨，中石化定价9400（+0）元/吨，市场价9500（+0）元/吨；华南地区，中油挂牌9600（+0）元/吨，中石化定价9600-9700（+0）元/吨，市场价9400-9600（+0）元/吨。 投资逻辑： 3季度国内LLDPE产业链供需平衡稳定，但布伦特原油进入50-60美元/桶区间，现货估值区间或下移至8800-9500元/吨，打破区间上行则需要原油上涨、下游需求回升等因素配合。产业链对后期价格较为悲观，全体社会库存中等偏低，如下游需求确认，或将带来现货价格迅速拉升。 期现套利行为将造成L1509基差在-300~0元/吨范围内反复波动，现货如不能有效向下游传导，石化企业的库存增长、主动降价将造成价格缓慢下行。 期现：L1509较华北煤化工料升水135元/吨。 跨期：9-1价差300元/吨一线风险较小。 投资建议： 单边观望；买L1509抛PP1509头寸等待800-900元/吨入场，止损650-700元/吨，第一目标1300元/吨；L9-1正套等待350-400元/吨入场机会，目标550-600元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破50-60美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年7月16日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/7/142015/7/15涨跌幅天津现货-主力合约55-35-90余姚现货-主力合约5515-40广州现货-主力合约5-35-40L9-1500480-20L1-5285290+5期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8000 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 150815091510151115121601160216031604160516061607LLDPE远期结构 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2015/01/022015/01/162015/01/302015/02/132015/02/272015/03/132015/03/272015/04/102015/04/242015/05/082015/05/222015/06/052015/06/192015/07/03基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2015/03/242015/03/312015/04/072015/04/142015/04/212015/04/282015/05/052015/05/122015/05/192015/05/262015/06/022015/06/092015/06/162015/06/232015/06/302015/07/072015/07/14L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/06/132014/07/132014/08/132014/09/132014/10/132014/11/132014/12/132015/01/132015/02/132015/03/132015/04/132015/05/132015/06/132015/07/13LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年7月16日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/212015/06/042015/06/182015/07/02L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2015/01/022015/01/162015/01/302015/02/132015/02/272015/03/132015/03/272015/04/102015/04/242015/05/082015/05/222015/06/052015/06/192015/07/03LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 2014/12/312015/01/142015/01/282015/02/112015/02/252015/03/112015/03/252015/04/082015/04/222015/05/062015/05/202015/06/032015/06/172015/07/01LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/08/302013/10/302013/12/302014/03/022014/05/022014/07/022014/09/022014/11/022015/01/022015/03/022015/05/022015/07/02HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013/07/152013/09/152013/11/152014/01/152014/03/152014/05/152014/07/152014/09/152014/11/152015/01/152015/03/152015/05/15石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE） 2015年7月16日