投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-08-12 现货下跌基差走弱，关注近月减仓进度 策略摘要 行情回顾： L1701跌0.95%至8890元/吨，成交46.4（-15.0）万手；持仓46.8（-0.8）万手。PP1701跌1.14%至7365元/吨，成交20.1(-14.9）万手，持仓47.6(-1.2）万手。（数据来源：文华财经） 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9100元/吨，指导价9000元/吨；中石化定价9150元/吨；市场价8850~9000(-100)元/吨。PP华东，拉丝主流出厂价8150~8500元/吨，主流市场价8150~8250(-50)元/吨。（数据来源：隆众石化） 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1130美元/吨，人民币价9610元/吨；PP（均聚）CFR中国965(-15)美元/吨，人民币价8200元/吨。（数据来源：隆众石化） 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单2916(-60)手；PP注册仓单240(+0)手。（数据来源：大连商品交易所） 投资逻辑： 期现货价格走弱，各合约基差走弱，PP1701基差维持偏高水平。 LLDPE下半年供需中性，L1701合约上行推动力在于预期改善，不宜追高，基差超过400元/吨时考虑逢低买入L1701。PP1701基差支撑不足，或在PP1609移仓/交割完成前后受冲击。受产能投放、需求淡旺季及交割基准影响，PP15价差后期有扩大预期，可建立部分底仓，待PP现货基准风险释放后加仓。近月合约减仓速度将影响现货走势强弱。 期现：L1609较华北低端升水200元/吨，PP1609对华东低端升水62元/吨。L1701较华北低端贴水40元/吨，PP1701对华东低端贴水785元/吨。 投资建议： 单边观望。PP15正套底仓持有。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间；意外检修增多 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年8月12日 2/ 7 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1608160916101611161217011702170317041705当天一周前 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/182016/07/022016/07/162016/07/30基差-华东基差-华北基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 2016/06/062016/06/132016/06/202016/06/272016/07/042016/07/112016/07/182016/07/252016/08/012016/08/08L9-1L1-5 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/06/242015/07/242015/08/242015/09/242015/10/242015/11/242015/12/242016/01/242016/02/242016/03/242016/04/242016/05/242016/06/242016/07/24LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年8月12日 3/ 7 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况 单位：手 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/042016/07/182016/08/01L01收盘价L01成交量L01持仓量 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 6： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 7： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/182016/07/022016/07/162016/07/30LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2016/01/282016/02/112016/02/252016/03/102016/03/242016/04/072016/04/212016/05/052016/05/192016/06/022016/06/162016/06/302016/07/142016/07/28LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 8： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 9： LLDPE贸易商利润 单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2006/10/082007/04/082007/10/082008/04/082008/10/082009/04/082009/10/082010/04/082010/10/082011/04/082011/10/082012/04/082012/10/082013/04/082013/10/082014/04/082014/10/082015/04/082015/10/082016/04/08HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 2016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/182016/07/022016/07/162016/07/30贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年8月12日 4/ 7 图 10： LLDPE进口利润 单位：元/吨 图 11： LLDPE生产商利润 单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/08/122014/10/122014/12/122015/02/122015/04/122015/06/122015/08/122015/10/122015/12/122016/02/122016/04/122016/06/12LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/09/232012/12/232013/03/232013/06/232013/09/232013/12/232014/03/232014/06/232014/09/232014/12/232015/03/232015/06/232015/09/232015/12/232016/03/232016/06/23油制LLDPE生产利润-1M 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、聚丙烯期货数据跟踪 1. 聚丙烯市场价差结构跟踪 表 2：聚丙烯市场价差结构 单位：元/吨 图 12： 聚丙烯期货远